金吾財訊 | 國泰海通證券發布研報指，首次覆蓋愛芯元智(00600)，給予「增持」評級。研報認為，愛芯元智是國內稀缺的AI推理SoC平台型公司，核心競爭力在於自研混合精度NPU與AI-ISP雙技術底座，以及平台化芯片設計帶來的IP複用與多產品線擴張能力。公司圍繞終端計算、智能汽車、邊緣AI推理三大方向佈局，卡位「雲—邊—端」協同演進核心環節。按2024年出貨量計，公司是全球第五大視覺端側AI推理芯片提供商，份額6.80%；在中國邊緣AI推理芯片市場位列第三，份額12.20%。

報告預計2026-2028年營業收入分別為8.30/13.47/21.31億元，歸母淨利潤分別為-7.30/-6.15/-3.70億元。估值方面，選取地平線機器人(09660)、黑芝麻智能(02533)、瑞芯微(603893.SH)、星宸科技(301536.SZ)作為可比公司，可比公司2027年平均PS為7.2倍。考慮到公司智能汽車業務即將進入規模放量，給予一定溢價，給予2027年PS 8倍，對應合理估值107.76億元人民幣，目標價21.05元人民幣（港元兌人民幣央行中間價0.8693，截至2026年6月10日）。

2025年各業務線表現分化：計算產品收入4.68億元，按年增長5%；智能邊緣產品收入0.44億元，按年增長135%；智能汽車電子產品收入0.48億元，按年增長618%。智能汽車業務成為關鍵增長點，M55H已在多家主機廠進入規模量產，M57成功回片並獲得多家頭部主機廠定點，M76H已商業化；M97高階智駕芯片於26Q3開始量產，標誌公司向高階智駕平台延伸。公司計劃將IPO所得款項淨額中的60%用於優化現有技術平台，15%用於前沿技術研發。

風險提示：新產品放量不及預期；客戶集中度較高；宏觀環境風險。