文章來源：華夏時報
本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道
6月11日，倫敦金價上演史詩級暴跌，日內振幅超80美元/盎司。截至14時19分，倫敦金現報4085美元/盎司，日內最低觸及4035.41美元/盎司，創11周新低。昨日倫敦金現單日暴跌188美元，跌幅高達4.44%，創下年內最大單日跌幅，年內漲幅已全部回吐並轉跌。同期滬金主力合約跌破900元/克，最低下探至885元/克，較年內高點累計下跌超25%。
「我在每克1100元的價位買入了積存金，本以為會像去年一樣，買入後金價持續上漲。沒想到今年行情截然相反，買入後金價一路走低，跌幅遠超預期。昨晚看到國際金價再度大跌，今天工行積存金跌至每克905元，想割肉又捨不得，繼續持有又擔心金價續跌，心裏十分煎熬，往後也不敢輕易抄底了。」黃金投資者李女士接受《華夏時報》記者採訪時表示。
美通脹率創3年新高
美國勞工部發布的數據顯示，受能源成本繼續走高影響，5月美國消費者價格指數（CPI）按年上漲4.2%，高於4月的3.8%，為2023年5月以來最高水平。對此，北京黃金經濟發展研究中心研究員許亞鑫在接受《華夏時報》記者採訪時表示，整體通脹韌性尚存，核心通脹超預期降溫。整體來看，本次數據並未出現全面超預期的過熱態勢，通脹呈現「能源拉動、核心走弱」的二元結構。
與此同時，銀河期貨分析師袁正接受《華夏時報》記者採訪時表示，從整體CPI來看，5月CPI按年上漲4.2%，與市場預期完全一致，但連續第三個月保持強勁增長，家庭生活成本壓力持續加大。通脹率已連續第二個月超過工資增速，居民實際購買力進一步受到侵蝕。
此外，袁正表示，從核心CPI來看，5月核心CPI按月僅上漲0.2%，低於市場預期的0.3%，這意味着整體CPI走高主要由能源價格這一外部衝擊驅動，而非內在需求過熱；並且戰事烈度進一步升級的可能性下降，油價整體維持震盪下行走勢，與戰爭直接相關的油價衝擊峯值已經過去。
不過，許亞鑫表示，通脹數據對大宗商品形成結構性分化影響，能源類品種受益於能源CPI高增，油價通脹定價邏輯持續強化，具備抗跌屬性；工業金屬銅、鋁受高利率壓制，終端製造業需求偏弱，承壓運行；貴金屬黃金、白銀呈現短期利多、中期中性偏空格局。
「從短期維度看，核心CPI降溫削弱聯儲局激進加息預期，美債實際利率小幅下行，美元指數走弱，金銀破位後即將迎來修復反彈窗口；中期維度來看，整體CPI按年漲幅突破4%，意味着通脹遠未達到2%政策目標，高利率維持更長時間的核心邏輯未發生改變，反彈僅為技術性修復，難以逆轉中期再次下行尋底的走勢。白銀兼具金融與工業雙重屬性，波動彈性顯著高於黃金，反彈幅度更大，但下跌動能也更強，光伏、電子工業需求疲軟會放大銀價跌幅。」許亞鑫稱。
那麼，全球央行持續購金能否阻止金價下跌？對此，袁正表示，近年來各國央行持續購金是當前金價最重要的結構性利多因素之一，但這並不能在短期內扭轉由利率預期轉向以及流動性拋壓驅動的下跌行情。在短期定價博弈中，全球央行尚不具備主導當前金價方向的能力，更多體現為價格的接受者。但在中長期配置邏輯上，央行購金為金價提供了與傳統周期不同的底倉式支撐。
許亞鑫也表示，央行持續購金僅能託底，無法逆轉金價當前的下跌趨勢。2026年一季度全球央行淨購金244噸，各國央行「越跌越買」成為常態化戰略配置行為。不過，各國央行購金屬於長期儲備行為，不參與短期價格博弈，僅能鎖定金價深度下跌空間，無法阻止階段性下跌。
「其核心矛盾在於，短期貴金屬定價由美債實際利率、美元、投機資金主導，央行購金體量僅能對沖長線拋壓，難以抵消ETF持續流出、COMEX投機多頭大規模平倉的短期拋壓。只有當金價跌至央行集中增持的低位區間，購金行為纔會形成強力支撐，放緩下跌速度，而非直接扭轉下跌趨勢。」許亞鑫稱。
沃什首秀引關注
值得關注的是，按照以往的規律，每次中東地緣政治趨緊，國際金價會出現上漲，但今年以來中東地緣衝突不再推升金價。對此，許亞鑫表示，利率反向傳導成為新核心邏輯。傳統「地緣避險利多黃金」邏輯已失效，新傳導鏈條為：中東衝突→原油漲價→整體CPI上行→市場押注聯儲局維持高利率、甚至重啓加息，進而推動美債收益率上行，資金拋售金銀並轉向美元避險資產。
「本輪中東對峙持續推高能源通脹，反而強化聯儲局緊縮立場，美元和美債成為短期首選避險資產；疊加前期地緣風險已提前計價，衝突升級引發‘買預期、賣事實’的獲利盤集中出逃，多重因素共同造成地緣局勢升溫、金價同步下跌的反常行情。僅當衝突擴散至全球原油運輸命脈、引發市場全面流動性恐慌時，傳統避險邏輯纔會階段性迴歸。」許亞鑫稱。
值得關注的是，此次5月CPI數據公布後，CME利率期貨顯示，6月17日議息會議維持利率不變概率超98%，年內至少加息一次隱含概率升至50%左右，12月成為最可能加息窗口。對此，許亞鑫表示，華爾街投行觀點出現明顯分歧，高盛上調年末加息概率至20%，堅持全年不降息的基準判斷。摩根士丹利認為能源通脹持續發酵，9月加息25個點子確定性較高；花旗則判斷核心通脹持續回落，年內無需加息。整體市場定價已完全消化「高利率長期維持」預期，金銀中期承壓格局不變。
「綜合當前基本面來看，聯儲局年內加息的概率已從幾乎為零上升至顯著存在，但6月議息會議立即採取加息行動的概率極低。核心CPI按月意外放緩、汽油價格回落、AI驅動的通脹壓力仍需觀察，這些因素使得聯儲局有空間繼續等待。」袁正稱。
袁正表示，6月議息會議大概率會呈現利率不變、立場偏緊的「鷹派鴿面」特徵。從沃什此前表態來看，其風格更傾向於「逆風而行」的主動性——主張聯儲局不應被短期數據噪音所牽制，而應基於更長周期的經濟敘事做出自主決策。市場最關切的問題在於，沃什如何看待當前通脹高於目標的持續性風險，他後續如何實施貨幣政策（降息與縮表的政策組合如何操作）。
許亞鑫也表示，6月17日新任聯儲局主席沃什將首次主持FOMC會議，市場預期不會調整基準利率，但政策指引將全面轉向偏緊，預計將重點釋放三大信號：首先是政策聲明刪除「年內適度降息」這類寬鬆措辭，改用通脹風險上行、保留進一步加息空間的中性偏緊表述。
「其次是點陣圖大幅上移利率預期，刪除全年降息預期，近半數委員標註年底前需加息25個點子；最後是沃什發布會口頭強化抗通脹公信力，明確不會過早放鬆貨幣政策，弱化市場降息幻想。本次會議核心風險在於點陣圖轉鷹，一旦上調利率中樞，美債收益率、美元將再度走強，金銀反彈行情會快速終結，開啓新一輪探底。」許亞鑫稱。
接下來怎麼做？
隨着金價持續下跌，機構資金不斷從黃金市場流出，那麼資金何時會再度迴歸？對此，袁正表示，當前市場已充分消化聯儲局加息預期，實際利率進一步上行的空間較小；金價現已逼近4000美元/盎司關鍵技術支撐位；中國央行連續第19個月增持黃金，為全球黃金需求築牢支撐；6月17日沃什的FOMC會議首秀，或將釋放明確的貨幣政策信號。
「資金迴流的時點取決於三大變量的精準共振——沃什發布會是否釋放鴿派信號、霍爾木茲海峽的實際通行狀態，以及後續美國宏觀經濟數據（非農、CPI）是否出現邊際走弱跡象。三者共振越早，資金迴流速度越快；若三者持續拉鋸，金價將在4300—4600美元/盎司區間反覆震盪，資金進出將呈現高頻切換的特徵。」袁正稱。
針對金價後續走勢，許亞鑫表示，從技術形態來看，金價跌破年線及所有中期均線，RSI指標長期處於超賣區間；銀價跌幅更為顯著，周線級別空頭趨勢穩固，疲軟的工業需求進一步放大其下行空間。下行空間方面，黃金期貨核心強支撐位於4000—4100美元/盎司，該區間是各國央行集中增持價位，整體剩餘下行空間僅5%—7%；白銀期貨支撐區間為60—62美元/盎司，最大下行空間約10%。央行常態化購金築牢市場底部，貴金屬不存在崩盤式下跌的風險。
那麼，金價何時見底？對此，許亞鑫表示，短期來看，6月議息會議落地後，市場利空得到充分消化，金價有望構築階段性小底；中長期底部大概率出現在三季度，屆時美國經濟數據或將顯現衰退信號，聯儲局加息預期逐步降溫，機構資金迴流貴金屬板塊，疊加央行購金託底，金銀有望結束下跌走勢，開啓新一輪中期修復行情。
「綜合來看，5月CPI數據落地後，貴金屬市場已探明短線調整低點，行情有望依託該位置開啓反彈。不過本輪反彈並未打破聯儲局高利率長期維持的核心宏觀框架。反彈結束後，6月17日沃什主持的首場議息會議將成為核心風險節點，一旦點陣圖釋放鷹派信號，將再度施壓金銀價格。從中期維度分析，央行購金有效鎖定金價下行空間，本輪技術性深度調整已臨近尾聲。投資者切勿盲目追空，可靜待三季度基本面拐點出現，分批佈局金銀中長期配置。」許亞鑫稱。
面向普通投資者，袁正表示，在短期經濟數據與貨幣政策走向尚未明朗前，最理性的投資策略是保持觀望，等待實際利率出現明確下行信號後再分批建倉，切勿在底部未確認時盲目抄底。當前多空雙方圍繞關鍵支撐位激烈博弈，一旦該支撐價位失守，將重創多頭市場情緒，若無新增利好驅動，金銀短期內很難重回上漲通道。
責任編輯：朱赫楠