黃金正面臨2026年來最嚴峻的考驗。
受美國非農就業數據強勁、加息預期升溫影響，國際金價連續兩日下挫，現於4300美元/盎司附近震盪，幾乎回吐年內全部漲幅。
作為去年漲幅領跑的品種，黃金自今年1月底觸達5626.8美元/盎司的年內高點以來，中間雖有反彈，但已經連續3個月下跌。從去年的上漲「舒適區」到今年的大幅波動，市場上對黃金是否需要繼續持有的分歧也越來越大。
近期金價為何大幅下跌？
1美國非農數據強勁
直接導火索是6月5日公布的美國5月非農就業數據。數據顯示，新增就業17.2萬人，遠超市場預期8.5萬人，3月和4月數據合計上修9.3萬人。
勞動力市場的意外「爆表」，引發市場對聯儲局貨幣政策的重新定價。就業數據公布後，美國12月加息概率升至63%，而數據公布前該概率僅為48%，交易員預計聯儲局將到明年1月底前加息，此前預期到明年3月底前。
與此同時，中東局勢仍然膠着，伊朗與美國在停火問題上分歧未解，霍爾木茲海峽能源流通受阻推高油價，進一步加劇全球通脹憂慮，令央行維持高利率甚至加息的可能性提升。
加息預期的上升，直接對金價形成壓制。由於黃金不產生利息，當加息預期升溫時，美元和美債收益率通常走高，黃金作為無息資產吸引力下降。同時持有黃金的機會成本增加，資金會流向計息資產，進而打壓金價。
2流動性衝擊
金價的另一重壓力則來自流動性。當市場劇烈震盪時，機構面臨資金壓力，首先拋售的就是流動性最好的資產。黃金恰恰因為隨時賣得掉，成為了第一個被提款的標的。
世界黃金協會數據顯示，2026年3月，作為曾經的全球頭號黃金買家，土耳其央行共拋售黃金79噸，同時通過黃金掉期額外操作了80噸黃金，其目的正是將黃金當作應急流動性工具，以緩解外匯緊張、穩定本幣匯率。
同時，AI 賽道的強勢行情也在持續抽離市場流動性。今年以來 AI 產業鏈熱度居高不下，一季報披露後，相關企業大幅上調資本開支，高成長前景與賺錢效應凸顯，進一步分流黃金市場增量資金，對金價形成壓制。
央行還在買買買，能否支撐金價？
6月7日，央行數據顯示，5月末黃金儲備報7496萬盎司，按月增加32萬盎司，中國央行連續19個月增持黃金。隨着金價進入震盪下行通道，我國央行增持力度不斷加大，5月增持量亦創下近15個月新高。
近年來，全球央行同樣持續加大購金力度，歐洲央行最新報告顯示，截至2025年底，黃金在全球官方儲備（外匯+黃金）中佔比升至27%，超越美債成為全球第一大儲備資產。
但在全球央行持續購金的背景下，為什麼並沒有阻擋金價下跌？
實際上，全球央行持續購入黃金，本質是長期儲備配置行為，不以推高金價為目的，且買入體量、交易節奏都無法抵消市場層面的利空壓力。
從影響金價走勢的因素來看，短期金價主要受美債收益率、美元走勢、機構資金流向主導，加息預期、市場流動性緊張引發的集中拋售等因素，帶來的賣盤力度遠大於央行的買盤，因此金價仍呈現下跌態勢。
換句話說，央行購金證明了全球央行對黃金中長期配置價值的認可，但要扭轉金價走勢需要更多因素的共同作用。
1 聯儲局貨幣政策預期重回寬鬆
這是驅動黃金中長期走強的核心動力。當市場形成聯儲局貨幣政策重回寬鬆的一致預期，美元孖展成本下行、美債收益率回落，資金會持續流向黃金，進而推動金價上漲。
2 全球通脹環境出現階段性變化
一方面，若中東地緣衝突緩和、原油等大宗商品價格中樞下行，全球通脹壓力逐步降溫，有助於聯儲局降息打開政策空間，間接利好金價；另一方面，若出現通脹韌性較強、實際利率走低的局面，黃金抗通脹價值凸顯，同樣會支撐金價上行。
3 美元信用削弱敘事再度迴歸
黃金是美元的天然對沖品種。當美元信用削弱敘事升溫，市場對美元資產信心下降，資金主動配置黃金分散風險，推動金價走高。
4 全球經濟下行壓力加大
若美國及全球主要經濟體增長放緩、衰退風險抬升，市場風險偏好回落，權益類資產承壓。黃金作為傳統避險資產，會迎來避險買盤加持，疊加經濟下行倒逼聯儲局轉向寬鬆，形成雙重利好。
現階段黃金還能持有嗎？
短期來看，黃金或將維持震盪態勢
高油價推升通脹預期，美國就業數據進一步增加聯儲局維持高利率的可能，強美元、強就業和更高利率預期短期內將對金價產生一定壓制。
長期來看，黃金仍具備較高配置價值
財政赤字、地緣緊張及貨幣擔憂等中長期因素仍然支撐黃金需求。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰，加上全球地緣動盪頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球「去美元化」趨勢使得黃金有望成為新的定價錨。
在投資上，如果投資者看好黃金中長期配置價值，可以通過黃金ETF來參與黃金投資。相較於實物黃金變現難度高、交易靈活度低等特點，黃金ETF直接追蹤金價，一手對應1克實物黃金，變現能力和交易靈活度均優於實物黃金和黃金期貨。
截至6月9日，黃金ETF國泰（518800）規模超360億元，交投持續活躍，是投資者參與黃金投資、分散組合風險、對沖不確定性的核心工具之一。
去年11月國家出台了黃金稅收新政，新政核心規定，通過交易所提取實物黃金需繳納增值稅；而通過黃金ETF國泰（518800）進行非實體化投資，所對應的黃金資產同樣存放於交易所金庫，且無需實際提取，因此可免徵增值稅。
對於場外投資者，也可以考慮佈局相關聯接基金（A類000218，C類004253，E類022502），聯接基金主要投資對象為國泰黃金ETF，預期風險收益水平與黃金資產相似，也是投資黃金的不錯選擇。
風險提示
數據來源：Wind，時間截至2026/6/8，基金規模變化波動，僅供參考，不預示未來表現，也不構成投資建議或承諾，基金有風險，投資需謹慎。黃金ETF國泰主要投資對象為黃金現貨合約，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同於股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。聯接基金主要投資對象為國泰黃金ETF，預期風險收益水平與黃金資產類似，不同於股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。如需購買相關基金產品，請關注投資者適當性管理相關規定，提前做好風險測評，根據自身的風險承受能力購買與之匹配的基金產品。注： 黃金ETF國泰的黃金合約申購贖回對價為黃金現貨合約、現金差額及其他對價。合約申購參與人在申購、贖回本基金份額時，無申購和贖回費用。投資人在申購國泰黃金ETF聯接A類基金份額時支付申購費用，申購C類、E類基金份額不支付申購費用，而是從該類別基金資產中計提銷售服務費，C類基金份額的銷售服務費年費率為0.35%，E類基金份額的銷售服務費年費率為0.30%。聯接A的申購費率為，申購金額<100萬元申購費率為0.7%；100萬元≤申購金額<200萬元申購費率為0.3%；200萬元≤申購金額<500萬元申購費率為0.1%；申購金額≥500萬元按筆收取，1000元/筆。贖回費用方面，基金A類份額的贖回費率具體如下：持有期限<7日，贖回費率為1.50%；7日≤持有期限<1年，贖回費率為0.2%；1年≤持有期限<2年，贖回費率為0.05%；持有期限≥2年，不收取贖回費。基金C類份額的贖回費率具體如下：持有期限<7日，贖回費率為1.50%；7天≤持有期限<30日，贖回費率為0.1%；持有期限≥30日，不收取贖回費。基金E類份額的贖回費率具體如下：持有期限<7日，贖回費率為1.50%；持有期限≥7日，不收取贖回費。詳見基金法律文件。
責任編輯：石秀珍 SF183