智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，6月空調壓縮機行業景氣延續承壓態勢，下游整機庫存高企制約上游排產。冰箱新國標正式落地，真空絕熱板(VIP)材料應用完美契合新國標對節能與容積效率的雙重要求，其滲透率有望加速。冰箱壓縮機中長期升級邏輯不改。

東方證券主要觀點如下：

空調壓縮機：內銷排產持續承壓，下游整機去庫存拖累上游景氣

6月空調壓縮機行業景氣延續承壓態勢，下游整機庫存高企制約上游排產。據產業在線數據，中國家用空調終端市場低迷，量價走弱，4月銷量按年-9.2%。由於終端需求不振，且成本和經銷商渠道庫存壓力較大，頭部品牌收縮排產計劃，6月排產較前期規劃累計下調超200萬台，行業加速進入控產去庫周期。其中，內銷排產按年-23.3%，出口排產按年-20.8%，618的臨近也難以扭轉收縮趨勢，內外排產同時大幅下降凸顯行業承壓。作為零部件的轉子壓縮機，相關數據反映行業偏弱。據產業在線數據，4月轉子壓縮機生產2699.8萬台，按年-10.7%，銷售2874.7萬台，按年-5.6%。從企業角度，大部分企業考慮原材料成本和需求後採用「按需定產」的保守策略，而從內外需求角度，下游整機銷量下滑、存量飽和與海外需求的不明確拖累市場需求，銷量預計延續下滑態勢，行業景氣拐點仍需觀察。

冰箱壓縮機：6月新能效標準正式實施，上游需求階段性受擾，但中長期升級邏輯不改

冰箱整機端受新能效標準落地影響明顯，據產業在線數據，6月冰箱總排產783萬台，按年實績-4.0%，其中內銷排產按年-13.6%，主要受新能效標準落地壓制生產節奏、換新政策拉動效應減弱等因素影響；外銷韌性相對較強，同期出口排產按年+2.4%。從壓縮機端來看，2026年一季度全封活塞壓縮機行業呈現增長態勢，由於歐洲補庫需求、美國關稅小幅下調、新興市場需求增長及應對原材料價格上升的提前生產，一季度壓縮機生產上漲，內銷銷量按年+4.1%，且外銷按年增幅略高於內銷，出口按年+6.5%。2025年全球全封活塞壓縮機行業已進入格局調整期，產量按年增長1%至3.4億台，相比2024年12%的高增速大幅回落，產業在線預計2026年出現產量下降。政策端，新版GB 12021.2-2025《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級》國家標準於2026年6月1日正式實施，整體能效門檻較舊版抬高30%-40%；新標準首次將「容積利用率」納入考覈體系，要求在不擴大機身尺寸的前提下提升冰箱內部有效容積。在此標準下，壓縮機、隔熱材料、製冷系統、控制邏輯等方面均需實現系統性技術突破。這標誌着冰箱壓縮機行業從短期排產擾動逐步進入中長期技術升級驅動的結構性變革。

冰箱新國標正式落地，真空絕熱板(VIP)滲透率有望加速，關注再升科技與賽特新材的受益節奏

隨着6月1日冰箱能效新國標正式實施，其帶來的材料端升級需求正加速兌現。新國標大幅收緊各能效等級耗電量限定值，以500升對開門冰箱為例，一級能效日耗電量從0.92度降至0.55度，降幅達40%，同時新增容積利用率要求，將容積利用率納入基準耗電量公式。在此背景下，VIP由於具有更優的絕熱性能、更薄的厚度、更好的降耗效果等性能優勢，完美契合新國標對節能與容積效率的雙重要求。當前國補聚焦一級能效產品，促進低能耗冰箱的消費，進一步強化下游整機企業選用VIP材料的意願。再升科技、賽特新材是國內真空絕熱板行業龍頭企業，新國標下，VIP材料性能優勢高度契合新規要求，預計其在冰箱生產中的滲透率提升，產業鏈受益節奏有望在2026年下半年逐步在訂單和業績端得到體現。

風險提示

以舊換新補貼政策持續性存在不確認性、原材料成本波動、新國標落地進度不及預期。