智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，小幅上調中國財險(02328)2026年至2028年淨利潤分別為416.60、442.04和466.91億元（原預測為413.12、438.91和463.36億元，系更新了承保利潤與投資業績假設），按年增速分別為3.2%、6.1%和5.6%，對應ROE分別為13.7%、13.3%和13.0%。該行採用PB-ROE估值框架體系進行估值，根據調整後的調整後的戈登增長模型，PB=(ROE-g)/(r-g)。該行假設長期ROE為12%，可持續長期增長率為1.5%，股權成本為8.5%，該行給與目標PB倍數為1.5倍，維持買入評級。

中泰證券主要觀點如下：

中國財險近五年股價全面覆盤

從「業績反轉」到「紅利修復」再到「行業基本面向好」。該行根據市淨率和股息率劃分了4個階段，1Q26受股市大幅波動和權益高倉位的綜合影響，公司淨利潤按年下降23.7%，疊加市場資金風偏差異，公司股價跌幅較大。當前公司PB（對應2026年末預期）重新降至0.91倍，預期2026年股息率為5.7%。隨着近期市場風格再平衡，港股紅利板塊有望重拾市場資金青睞，當前公司港股通系統持股量總股數比例的30.92%，創出歷史新高，指向信心正在逐步修復。

公司的股息政策具備穩健性和可預測性

中國財險作為稀缺的純財險公司標的，在業績穩定性和派息政策的持續性上具備先天優勢。這一優勢在新準則實施後進一步放大。舊準則下中國財險派息率需維持在40%以上（集團：30%以上）。在集團以DPS的長期穩定增長為核心，推動股息率長期保持在行業合理、對投資者友好的區間下，需要中國財險作為集團利潤基本盤上繳更為穩定現金紅利。2025全年公司DPS為0.68元/股，按年增長25.9%（同期淨利潤增長25.5%），現金派息率為37.5%。

車險業務：存量市場時代，服務能力成決勝關鍵，嚴監管下公司規模經濟優勢進一步鞏固

公司對車險業務綜合成本率（COR）指引：若無重大自然災害等巨災事件衝擊，將繼續推動車險COR進一步改善，重點提升新能源車險承保業績。覆盤來看，1Q25至1Q26，公司連續5個季度車險業務年度累計COR分別為94.0%、94.2%、94.8%、95.3%和93.5%。2026年以來新車銷量負增長小幅拖累對車險保費增長。公司新能源車險業已實現承保盈利（2024年新能源家用車盈利，2025年新能源車簽單口徑盈利），體現公司作為龍頭的風險定價能力與業務品質管控能力。隨着新能源車出險率逐步下降，駕駛習慣改善、輔助駕駛技術進步等多重因素影響，新能源車險COR有望進一步下行。

非車業務：「報行合一」落地元年，補全承保利潤版圖

公司具有精準的快速定報價能力、全域的渠道拓客能力、嚴謹的核保作業能力、專業的理賠服務能力、全面的再保支持能力以及前沿的風險減量服務能力等六大核心能力。首批已執行「報行合一」的企財險、僱主責任險等險種費用率已實現明顯下降。該行假設對全年綜合費用率下降2個百分點左右，「見費出單」改善了應收保費情況，利好投資資產積累。同時考慮到保險服務收入確認時點和「報行合一」對非車業務的覆蓋度，對整體非車險綜合成本率的影響預計不到1個百分點，該行預計對2026年全年非車業務承保利潤貢獻約12億元。

風險提示：新車銷量持續下滑拖累車險保費增速，非車業務「報行合一」持續深入對需求衝擊大於預期。自然災害持續高發拖累賠付率水平。權益市場大幅波動拖累投資業績對淨利潤貢獻。無風險利率大幅上升。研報使用信息更新不及時及測算偏差風險。