市場在2026年的大部分時間裏都在等待聯儲局降息，而高盛此前曾預測降息將分別在2026年12月和2027年3月落地。然而，在6月6日公布的5月就業報告遠超所有經濟學家的預期後，高盛徹底將這兩個日期從預測日程表中抹去。
這家投行傳遞的最新信息非常直白：今年不會降息，且聯儲局下一步行動完全不降息的概率顯著上升。
高盛首席美國經濟學家大衛·梅里克在最新報告中取消了該行此前做出的2026年兩次降息預測，取而代之的是預測2027年6月和12月將分別降息25個點子。
引發這一轉變的導火索是5月份的就業報告。美國經濟在5月份新增了17.2萬個非農就業崗位，遠高於經濟學家此前預測的8萬至8.5萬個。
與此同時，失業率連續第三個月維持在4.3%。高盛據此得出結論，該數據讓聯儲局今年沒有任何理由去放寬貨幣政策。
梅里克並不僅僅是推遲了降息的時間節點。高盛還將小幅加息的預測概率從先前的10%提高了一倍，達到 20%。
儘管該行並未將加息作為其「基準情景」，但此舉表明，聯儲局潛在政策走向的概率分佈正向更鷹派的方向傾斜。
聯儲局降息需滿足的先決條件
高盛的報告不僅修改了時間表，還列出了在他們預期聯儲局採取行動之前必須滿足的一套特定條件。
梅里克表示，降息需要等到以下四個因素共同作用：1）關稅相關的干擾有所緩解；2）因伊朗衝突引發的油價壓力消退；3）高盛所認為的「被誇大的AI需求」迴歸常態；4）按年核心PCE(個人消費支出)通脹率更接近2%。
不過，高盛自身對其修正後預測的信心也相對有限。該行認為其「2027年降息兩次」的基準情景僅有30%的概率(低於此前預測的40%)。而餘下70%的概率分佈則涵蓋了「完全不降息」到「小幅加息」在內的各種結果。
關於加息風險，梅里克寫道，「具有韌性的經濟活動和就業數據也降低了加息的門檻。這倒不是因為數據暗示了經濟有過熱風險，而是因為更強勁的經濟起點降低了加息最終可能變成‘代價高昂的錯誤’的風險，」
5月非農大超預期
5月份實際新增的17.2萬個就業崗位與經濟學家預測的8萬至8.5萬個之間的差距，並非普通的預測偏差——它達到了市場共識預期的兩倍以上。
這一幅度的重要性在於，它表明聯儲局的限制性政策對勞動力市場的影響小於模型所推導的結果，從而直接削弱了放寬政策(降息)的合理性。
自2025年底將借貸成本削減75個點子以來，聯儲局一直將基準利率維持在3.50%至3.75%的區間。5月的就業數據表明，這一限制性水平並未帶來聯儲局在降息前通常希望看到的勞動力市場降溫。
高盛並非唯一一家這樣解讀的機構。野村證券此前就已經預測聯儲局將在整個2026年維持利率不變。債券市場的走勢也與高盛的報告一致：在5月就業報告發布後，投資者開始將聯儲局在12日前小幅加息25個點子的預期計入價內，納斯達克100指數在數據公布當天大跌5%。
高盛最新預測
降息延後半年： 高盛先前的預測為2026年12月和2027年3月各降息25個點子；現已全部取消，改為2027年6月和12月各降息25個點子。這一轉變代表着比此前的時間線整整推遲了半年。
基準預測信心不足： 高盛對其2027年降息兩次的情景僅給出了30%的概率，這意味着該行的基準預測信心僅比「拋硬幣」略高一點;其餘70%的概率包括不降息、降息一次或小幅加息。
四大降息門檻： 關稅干擾緩解、伊朗衝突帶來的油價壓力消退、AI需求正常化、按年核心PCE通脹接近2%。目前這些條件均未滿足。
股市劇烈反應： 5月就業報告發布當天(6月6日)，納斯達克100指數下跌5%。這一拋售反映出降息預期此前是如何直接嵌入股票估值(尤其是成長股和科技股)之中的。
利率維持高位： 聯儲局目前3.50%至3.75%的基準利率是在2025年底連續三次降息25個點子後達到的。高盛修正後的預測意味着利率將在這一水平上至少再維持18個月，這將成為後疫情時代加息周期以來，預計維持利率不變最長的時間。
高盛此次修正對市場的直接啓示是：投資者此前認為只是「暫時的」高利率環境，現在預計將一直持續到2027年。 這對股市有着特定的後果。
科技股和成長股需要等待更長的時間，才能獲得降息所能提供的估值支撐。就業報告公布當天納斯達克指數5%的跌幅，就是這種動態最直接的體現。
對於固定收益(債券)投資者而言，高盛的報告強化了配置短久期資產的理由。期限較長的債券對利率預期更為敏感，而20%的加息概率抹去了原本支撐長端國債的利好因素。美國10年期國債收益率一直在走高，正是對這種預測修訂的提前消化。
該報告引發的更深層次問題在於：5月份的就業報告究竟只是單月的異常現象，還是一個信號——表明美國經濟對貨幣緊縮政策的抵抗力，比高盛此前的模型所假設的更為持久?
如果5月份的17.2萬個崗位之後，6月和7月也出現同樣強勁的數據，高盛2027年的降息時間表可能需要再次修正。梅里克的報告也承認了這種可能性，這正是該行對其自身基準預測僅給出30%信心的原因所在。