重發將內文第三段「SOX」芯片製造商指數，改為費城半導體指數

路透佛羅里達州奧蘭多市6月8日 - 經濟擴張不會因為年紀大了就死亡，股市漲勢通常也不會。它們往往需要某些催化劑來戳破泡沫。而在當前的人工智能$(AI)$熱潮中，這個催化劑很可能就是利率上升。

經濟學家Rudi Dornbusch曾有句名言，有年紀的經濟擴張最終往往是被聯儲局殺死的。從周五美國股市的大幅回檔來看——尤其是科技股的暴跌——投資人似乎擔心聯儲局將再次出手，只不過這次主要的受害者可能是華爾街。

納斯達克綜合指數.IXIC周五下跌逾4%，創下自去年4月「解放日」關稅風波以來的最大跌幅。更引人注目的是，費城半導體指數.SOX暴跌10%，創下自2020年疫情以來的最大跌幅，也是該指數自1994年推出以來的第四大跌幅。

誠然，費城半導體指數今年幾乎翻倍上漲，但周五的跌勢仍堪稱驚人。整體而言，美國股市市值蒸發約2萬億美元，其中超過一半來自芯片類股。

此次拋售不僅因其猛烈程度而引人注目，更因其導火線令人意外：強勁的美國就業數據。5月非農就業新增17.2萬人，是市場預估值的兩倍，而前兩個月的就業數據也被大幅上修。

通常而言，這本應是利好消息，既反映了經濟強勁，也體現了消費者需求旺盛，理論上應能提振企業利潤。

但華爾街卻將這份非農就業報告視為「壞消息」，因為它昭示着「利率將上升」。當這樣的訊號加上市場已經把完美的情況反映在價格之中時，這便構成了市場大幅反轉的條件。

**警訊浮現**

越來越多的跡象表明，AI熱潮正在失控。

首先，AI資本支出預測大幅增加，這自然引發了人們對未來投資回報的質疑。高盛分析師上周表示，他們現在預計2025-2030年間，四大超大規模科技公司——MetaMETA.O 、微軟MSFT.O 、亞馬遜AMZN.O 和AlphabetGOOGL.O ——的資本支出將達到5.3萬億美元。這一數字高於第一季財報公布前預估的4.5萬億美元。

接着是令人瞠目結舌的IPO熱潮。SpaceX、Anthropic以及OpenAI預計上市後的合計市值將接近4萬億美元。

這是一個驚人的數字，尤其是考慮到這些公司目前的營收水平。SpaceX的2025年營收不足200億美元，OpenAI的年化營收僅略高於200億美元，而Anthropic今年第一季營收還不到50億美元。這些數字無疑會增長，但增長幅度是否足以支撐這些令人瞠目的IPO估值？

此外，市場也充斥着「害怕錯過」（FOMO）的投機交易，許多股票單日出現巨大波動，幾乎完全脫離了基本面。最典型的例子就是Marvell Technology，這家市值約1,000億美元的公司，上周在一天之內股價暴漲33%，原因僅僅是Nvidia(輝達/英偉達) NVDA.O首席執行官黃仁勳表示，這家規模較小的芯片公司很快就會成為一家市值1萬億美元的企業。

若說泡沫警訊正在閃爍，那恐怕還算輕描淡寫。

花旗股票策略師上周警告，其全球「熊市檢查清單」已達到自2008年全球金融危機以來最泡沫化的水準，而且情況還在惡化。雖然花旗指出，該檢查清單目前尚未達到引發2000年與2008年熊市的那種「過度狂熱」的程度，但其發展趨勢令人擔憂。

泡沫通常不是被單一觸發因素刺破，而是多項指標同時進入極端區間所造成。然而，有些觸發因素的殺傷力特別強。資金成本便是其中之一。

目前，公債收益率正在上升，市場對政策利率的預期也在上升。交易員如今幾乎完全反映了聯儲局在12月前升息25個點子的可能性。這聽起來或許不算多，但在伊朗戰爭爆發前，市場原本預期的是接近三次降息。

當日益穩健的勞動市場、美國經濟的高通脹以及寬鬆的金融環境同時存在時，資金成本似乎更有可能上升。若果真如此，歷史經驗表明經濟增長將面臨風險。股市的狂飆勢頭同樣岌岌可危。(完)

(編審 戴素萍)

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