黃金近期持續承壓，隨着美國就業市場保持韌性、通脹風險重新升溫，市場對「更高利率維持更久」的預期繼續強化，債券收益率和美元同步獲得支撐，金價則跌破關鍵技術防線。盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示，黃金目前已經明確跌破200日移動均線，短線焦點正轉向4100美元至4075美元區域。

Hansen在最新報告中指出，雖然黃金的長期看漲邏輯並未被破壞，但當前市場主導因素已經發生明顯變化。自4月中旬以來，黃金越來越像是能源驅動型通脹擔憂的受害者。投資者目前關注的不是黃金作為長期避險和資產配置工具的價值，而是油價上漲、通脹預期升溫、債券收益率走高以及美元走強帶來的短期壓力。

跌破200日均線釋放危險信號

Hansen表示，黃金跌破200日移動均線的意義並不只是技術圖形上的破位。對於許多中長期投資者而言，200日均線是判斷趨勢方向的重要過濾指標。雖然這一均線本身並不具備神奇的預測能力，但它被系統性基金、動量交易者以及風險管理型投資策略廣泛使用。

他指出，一旦金價持續跌破這一位置，可能觸發部分資金減倉，同時也會抑制那些需要確認長期趨勢仍然完整後才願意進場的投資者重新買入。

Hansen認為，金價跌破200日均線後，市場接下來將重點關注4100美元至4075美元區域。該區域不僅接近3月調整低點，也對應黃金自2022年啓動、並在今年早些時候逼近5600美元的強勁上漲行情的38.2%回撤位。

（圖源：盛寶銀行）

他表示，儘管這輪下跌對站錯方向的投資者而言十分痛苦，但從技術角度來看，這仍然只是長期結構性上漲趨勢中的一次相對溫和修正。

能源衝擊改變黃金交易邏輯

黃金原本通常會在地緣政治緊張局勢中受益，但本輪市場表現卻有所不同。Hansen指出，美伊談判最新受挫進一步強化了當前市場邏輯。只要衝突繼續威脅能源供應，並維持較高的通脹風險，投資者就更可能聚焦於高利率維持更久的前景，而不是黃金傳統的投資組合分散功能。

他說，當前由供應端引發的能源衝擊，反而推高通脹預期，支撐美元，並削弱貨幣政策轉向寬鬆的空間。這意味着，黃金雖然長期仍受到央行儲備多元化、財政債務上升和地緣政治碎片化等因素支撐，但短期仍難擺脫宏觀壓力。

在美國最新CPI報告公布後，市場焦點也轉向新任聯儲局主席沃什即將主持的首次FOMC會議。Hansen認為，該會議可能提供新的線索，幫助市場判斷政策制定者對通脹前景的擔憂程度。

多頭情緒已明顯降溫

從資金流向和投機倉位來看，Hansen認為市場中過度樂觀的情緒已經被大幅擠出。

數據顯示，彭博追蹤的黃金ETF持倉今年以來減少88噸，降至3048噸。不過，與一年前相比，當前持倉量仍高出282噸，說明長期配置需求並未完全消失。

與此同時，COMEX黃金期貨中的投機性倉位在近期跌至兩年低點後已經趨於穩定。管理基金和其他可報告交易者目前持有約17.1萬手淨多頭倉位，高於近期低點約14.9萬手，但仍低於過去一年平均水平19.4萬手。

Hansen表示，隨着波動率回落、保證金要求從近期高位下降，黃金重新吸引買盤所缺少的關鍵因素是動能。目前來看，金價自3月以來形成的下行趨勢仍在延續，動能依然偏弱。

若要重啓漲勢 金價需重返4500美元上方

Hansen認為，如果黃金要重新恢復上行動能，首先需要重新站上4500美元/盎司，隨後纔有可能挑戰接近4600美元的50日移動均線。在此之前，短線交易者仍可能更多關注下行風險，而長期投資者則會等待能夠改變市場敘事的新催化劑。

他指出，目前最可能推動市場重新評估黃金的因素，是一項持久和平協議以及能源市場正常化。只有當通脹擔憂開始降溫後，投資者纔可能重新關注支撐黃金長期牛市的結構性主題，包括央行儲備多元化、財政債務負擔上升、貨幣貶值擔憂以及全球地緣政治格局日益碎片化。

整體來看，黃金當前正處於短期技術破位與長期基本面支撐並存的關鍵階段。短線而言，4075美元附近支撐位將成為市場重要考驗；中長期而言，只要全球債務、貨幣信用和央行儲備重配邏輯仍在，黃金的結構性牛市基礎尚未被徹底破壞。