SpaceX本周五即將完成IPO。據英國《金融時報》旗下Alphaville欄目6月10日發布的分析，僅美國共同基金和ETF，就需在IPO完成後至7月3日前累計買入逾140億美元SpaceX股票——不是因為這些基金經理認定SpaceX值這個價，而是因為他們根本沒有「不表態」的自由。

不買SpaceX，就是在沽空SpaceX

對於那些以市場指數為基準來衡量業績的基金經理來說，他們本質上是在做一件事：超配自己看好的股票，低配（或不持有）自己不看好的股票。但"低配"在數學上等同於"沽空"——如果那隻股票漲了，他們就要向客戶解釋為什麼跑輸了基準。

SpaceX一旦進入指數，就會自動獲得一定的指數權重。基金經理如果不買，持倉權重就低於指數權重，這在相對收益的框架下，和沽空沒有區別。

用Alphaville的話說：「對於這類基金經理，不買SpaceX，在功能上與沽空SpaceX完全相同。」

指數提供商集體「開綠燈」，是這場買入潮的真正推手

這場被動買入潮的規模之所以如此之大，根本原因在於各大指數提供商近期密集修改了快速納入規則。

• CRSP和納斯達克：修改了超大市值IPO快速入指的規則，要麼加快納入速度，要麼放寬自由流通股比例要求

• 富時羅素（FTSE Russell）：調整了快速納入規則，向其FTSE GEIS系列靠攏

• 標普道瓊斯（S&P DJI）：雖然目前將SpaceX擋在標普500指數門外，但修改了規則，縮短了納入其"全市場指數"系列的時間窗口

各家指數的納入時間節點也不同：CRSP、羅素、標普DJI系列在IPO後5個交易日納入；MSCI在10個交易日後納入；納斯達克則等待15個交易日，且若自由流通股不足三分之一，則以三倍權重計入。

140億美元，分三波湧入

晨星公司的研究人員仔細審查了6006只美國註冊共同基金和5100只ETF的投資說明書，從中識別出3203個不同的基準，這些基準涵蓋了41.1萬億美元的資產管理規模，並將數據發送給了Alphaville。

Alphaville測算結果顯示，140億美元SpaceX股票買入將分三個時間節點集中發生：

• 6月19日：約85億美元

• 6月26日：約10億美元

• 7月3日：約47億美元

三波合計：142億美元。

這個數字有兩個重要的參照系：

第一，如果標普500指數委員會當初選擇將SpaceX納入標普500，這一數字還將再高出約110億美元。

第二，如果各指數委員會維持原有快速納入規則不變、沒有做任何修改，這一數字將僅約10億美元——也就是說，指數規則的集體調整，直接"製造"了約132億美元的強制買入需求。

而且，這142億美元還只是美國共同基金和ETF的部分。養老金、保險公司、捐贈基金，以及所有海外機構投資者，均未計入其中。

估值爭議懸而未決

SpaceX目前的估值約為1.75萬億美元，相當於去年營收的約92倍。

對於這家馬斯克旗下的公司，市場對其估值存在明顯分歧。Alphaville在文中直接將其描述為「虧損的價值電信公司」（lossmaking value telecom firm）——這一定性本身就頗具爭議性，折射出市場對SpaceX究竟該如何定價，至今沒有共識。

但對於追蹤指數的基金經理來說，這個問題可能並不重要。他們面對的不是「SpaceX值不值這個價」，而是「不買的代價是什麼」。

Alphaville的結論是：「我們不確定馬斯克能否把人類送上火星。但這一輪指數規則的密集修改，意味着他幾乎會立刻對各類投資組合產生引力。」