文｜融中財經

又有一個縣城IPO來了。

6月5日，來自蘇州常熟的天辰生物（01779.HK）正式在香港掛牌上市，上市首日高開50%報144.3港元/股，總市值約100億港元。

這家公司的背後，站着一位89歲的老人。

孫乃超，生物醫學領域從業逾55年，美國愛荷華州立大學博士，30項專利在手，現任天辰生物聯合創始人兼執行董事。他是抗哮喘「重磅炸彈」奧馬珠單抗（商品名：茁樂）的主要發明人之一，是中國長效G-CSF藥物億立舒的核心設計者。2020年，這位生物醫藥界公認的「藥神」級人物，在超80歲高齡之際再度出山，且只花了六年時間便將一家初創公司送上了資本市場。

從常熟出發，天辰生物用不到六年時間走完了從成立到港股敲鐘的全程。

如我們所見，這是一個關於科學家、資本與縣城的故事。

高齡「藥神」出山再創業，收穫一個IPO

在中國生物醫藥史上，有幾個名字的分量不容置疑。

奧馬珠單抗（商品名：茁樂）是其中之一。這是全球第一代抗IgE抗體，面世後迅速成為哮喘及過敏性疾病領域的標誌性藥物，徹底改變了數以百萬計過敏患者的治療選擇。這個藥物的主要發明人之一，就是孫乃超。

可以說，孫乃超的人生軌跡跨越兩個世紀，橫跨中、加、美三國。1960年，他在台灣大學取得農業科學學士學位；1965年，赴加拿大曼尼託巴大學攻讀理學碩士；1970年，在美國愛荷華州立大學獲得博士學位，並於同年底當選該校榮譽學會成員。此後，他先後在美國多家國家機構實驗室和大學從事生命科學研究，積累了紮實的基礎研究功底。

1987年，孫乃超加入Tanox Inc.，擔任雜交瘤研發部門助理總監。Tanox是一家於1986年在美國得克薩斯州成立的生物科技公司，2000年登陸納斯達克，2007年被Genentech收購。正是在Tanox任職期間，孫乃超深度參與了奧馬珠單抗的發明。這個抗體藥物後來以「茁樂」之名風靡全球，成為數十億美元規模的重磅產品，也奠定了他在行業內的地位。

此後，孫乃超並未停止創業。2001年，他聯合創辦了旭華（上海）生物研發中心有限公司，開始將目光轉向中國市場。這一階段，他的另一項重要成果是F-627，即長效粒細胞集落刺激因子G-CSF，其商品名為艾貝格司亭α，億立舒。F-627由億一生物醫藥開發，歷經完整的全球三期臨床，最終獲得美國FDA及中國國家藥監局雙重上市批准，成為孫乃超繼奧馬珠單抗之後的又一「傳世之作」。

兩個重磅藥物的主要發明人，到了80歲本該頤養天年的年紀，孫乃超卻選擇了再出發。2020年，天辰生物在蘇州常熟成立。

天辰生物的另一位聯合創始人劉恒，正是他昔日的合作伙伴。劉恒畢業於紐約州立大學生物學專業，曾於2010年至2017年在億一任職，深度參與F-627的研發工作。兩人在漫長的合作過程中建立了深厚信任。2018年，孫乃超與劉恒共同創立了龍行生物藥業（杭州）有限公司，探索創新生物製藥方向；2020年10月，兩人在江蘇蘇州常熟正式成立天辰生物，將技術積累轉化為一家專注於過敏性及自身免疫性疾病的臨床階段生物製藥公司。

孫乃超的加入，不只是掛名背書。招股書顯示，他主導搭建了天辰生物的自主研發技術平台，負責指導及監察公司整體研發策略，在覈心產品LP-003項目立項階段參與關鍵決策，並為抗體篩選、工程化改造及成藥性評估提供核心指導。他發表過逾30篇頂尖期刊論文，手握30項專利，其中包括16項美國註冊專利和12項中國註冊專利。

對許多投資人來說，孫乃超的存在本身，就是天辰生物最厚重的信用背書。

五年七輪，20億估值登港交所

天辰生物是一傢什麼樣的公司？

一句話概括：臨床階段生物製藥公司，主攻過敏性及自身免疫性疾病。

這條賽道，孫乃超比任何人都熟悉。從奧馬珠單抗起步，他在抗IgE領域耕耘了數十年。天辰生物的核心產品LP-003，正是這一領域的「接力棒」——被定位為下一代抗IgE抗體，在孫乃超的技術積累基礎上進行全新工程化改造，用於治療過敏性鼻炎、慢性自發性蕁麻疹及過敏性哮喘等多個適應症。LP-003的季節性過敏性鼻炎三期臨床試驗已於2024年完成首名患者入組，目標是在2026年第三季度提交上市申請。

依託公司自主研發的高親和力抗體發現平台與雙功能抗體開發平台，天辰生物構建了覆蓋鼻科、皮膚科、呼吸科、血液科、腎臟科及其他自身免疫領域的綜合性產品管線。另一核心產品LP-005是靶向C5及C3b補體的雙功能抗體融合蛋白，用於治療陣發性睡眠性血紅蛋白尿症和補體介導腎臟疾病，已完成二期臨床首例患者入組。

公司的發展節奏，在招股書裏鋪陳得清晰而密集。

2020年，公司在常熟成立，同年啓動LP-003研發；2021年完成A輪孖展；2022年，LP-003用於慢性自發性蕁麻疹的臨床試驗獲得國家藥監局IND批准，同年完成A+輪和A++輪；2023年，LP-003用於過敏性鼻炎及LP-005用於陣發性睡眠性血紅蛋白尿症的IND相繼獲批，B1輪孖展到位；2024年，LP-003用於過敏性哮喘IND獲批，多項關鍵臨床推進，B2輪落地；2025年，LP-003過敏性哮喘二期首例患者完成入組，B3輪與C輪先後完成，公司同年完成股份制改造，由有限責任公司改制為股份有限公司。

圖/天辰生物孖展歷程

五年七輪，孖展總額約5.22億元。

資本方陣容頗為豪華。東方富海、永石資本、啓明創投、弘暉基金均在其列。其中，常熟地方國資作為地方國資機構，從早期便深度參與、多輪加碼，見證了這家本地公司從零起步的全程。估值方面，A輪後公司估值約4億元，到2025年5月C輪完成後已升至20.08億元，五年翻了五倍。

此次港股IPO，天辰生物以18A章未盈利生物科技公司身份登陸。財務數據顯示，公司目前仍處於研發投入階段，於往績記錄期間並無盈利且錄得經營虧損。於2024年及2025年，天辰生物的全面虧損總額分別為1.37億元和1.76億元。關於經營虧損原因，公司歸因於「研發成本、行政開支及財務成本」。

面向未來，IPO募集資金將主要用於三個方向：推進LP-003和LP-005的研發及商業化，進一步開發其他臨床前管線和研發平台，以及日常營運資金。

江蘇縣城，又送出一家上市公司

在中國經濟版圖上，常熟是一個神奇的存在。

這座隸屬蘇州的縣級市，人口不過百萬，面積僅約1276平方公里，卻長期位列「全國百強縣」前十，曾多次登頂綜合實力榜首。紡織服裝是它的老名片，但資本市場的刷屏頻率更叫人刮目。

在天辰生物之前，常熟已有十餘家公司成功上市，涵蓋汽車零部件、銀行、紡織等多個領域，形成了規模不小的「常熟板塊」。據融中財經統計，天辰生物是常熟第20家上市企業。

常熟銀行、常熟汽飾、正力新能是其中的代表性面孔。而隨着天辰生物敲響港交所的鑼聲，這片土地又多了一張生物醫藥的名片。

天辰生物落地常熟，並非偶然。常熟國發創投從A輪起便持續押注，常熟吳越天使基金在B1輪跟進，常熟市財政局實控的常熟東南也在C輪前後入股。可以說，地方國資不僅給了錢，更持續參與了公司的成長。

這套「政府引導基金+地方國資+產業生態」的組合，是蘇州乃至整個長三角培育科創企業的典型路徑。常熟藏在蘇州「大樹」的庇護之下，卻有着自己獨特的產業基因：傳統製造業打下的供應鏈底盤，積累了懂實業的資本土壤；而汽車電子、半導體、生物醫藥等新興產業近年來持續入駐，更新着這座縣城的經濟敘事。

事實上，從江蘇走出來的生物醫藥公司近年來正在港股密集登陸。蘇州是公認的生物醫藥高地，而常熟作為蘇州的縣級市，也在這場產業競速中找到了屬於自己的節奏。

這讓人聯想起一個已經流傳頗廣的觀察，即中國資本市場從不缺乏來自「小地方」的大故事。溜溜梅出自安徽廣德，拼多多起於上海但在更廣泛的下沉市場開花結果，而常熟這樣的百強縣，憑藉深厚的製造業底蘊與靈活的民營經濟生態，一次次將低調的創業公司推上資本舞台。

從某種角度看，天辰生物的故事是一個更具戲劇性的樣本：一位89歲的科學家，帶着半個世紀的專利積累，選擇在江蘇一座縣城再度創業，用不到六年時間完成了港股上市。

孫乃超的年齡，在中國生物醫藥IPO史上極為罕見；天辰生物的縣城基因，同樣讓這場上市多了幾分反常規的色彩。

常熟的科創底氣，正在被一次次IPO所驗證。而這一次，完成驗證的，是一位89歲老人和他十年磨礪的抗體夢想。