路透米蘭6月9日 - 在伊朗戰爭期間，債券未能保護投資者免受損失。如今，一些基金經理表示，這種情況可能即將改變，如果通脹開始衝擊經濟增長，債券有望重新扮演避險資產的角色。伊朗戰爭爆發後的頭幾周，全球股市下跌，但受人工智能$(AI)$和企業盈利的熱情推動，股市已回升至接近歷史高位。與此同時，通脹高企的擔憂重創主權債券，公債收益率升至數年或甚至紀錄高位。由於債市承壓，自2月下旬以來，10年期美國公債US10YT=RR回報率為負 1.5%，年化回報率為負 5.4%。德國10年期公債DE10YT=RR回報率為負2.4%，年化後為負8.7%。相比之下，根據倫敦證券交易所集團 (LSEG) 的數據，伊朗戰爭開始以來，標普 500 指數的回報率為9%，年化回報率為39%。美國銀行的最新全球基金經理調查顯示，投資者目前低配債券的程度為 2022 年 6 月以來之最。即使AI和科技股最近出現波動，股票估值仍然很貴，而且隨着SpaceX或OpenAI等另一批高增長巨型公司的出現，股票可能會變得更貴，而收益率上升後，債券估值已是多年來最便宜的水準。

「放眼全球，固定收益市場看起來非常有吸引力；即使過去吸引力不大的地區，如歐洲和日本也是如此，」全球最大債券投資者PIMCO的投資組合經理 維特（Konstantin Veit）表示。「很難說股票看起來很有吸引力。」德國公債收益率約為 3.1%，處於 15 年來的最高水平，而 10 年期日本公債收益率為 2.6%，是近30年來的最高水平。如果霍爾木茲海峽重新開放，目前對加息的預期可能會落空，這將利好債市。同樣，如果霍爾木茲海峽長期封閉，威脅到全球經濟增長，債市也可能從中受益。滙豐私人銀行策略師在5月底發布的年中展望報告中表示：「全球數據已經顯現出通脹跡象，並存在通過供應鏈和投入成本產生第二輪效應的風險。不過，增長風險似乎尚未完全定價，這意味着一旦通脹擔憂達到頂峯，債券收益率可能會回落。」**情勢變化臨界點**若伊朗戰爭進一步升級，或者霍爾木茲海峽長期關閉，可能會將油價推高至 100 美元以上，加劇能源衝擊打擊經濟的擔憂。摩根士丹利全球固定收益研究主管 希茨（Andrew Sheets）表示，如果油價飆升至大宗商品團隊預測的每桶 130-150 美元的悲觀水平，摩根士丹利認為市場會轉而更加擔心這對經濟增長的影響，債券收益率將開始下降。石油並非唯一的風險。如果台灣周邊風險上升或中美緊張局勢再度升級，導致稀土材料或半導體等關鍵原材料供應中斷，則可能直接影響企業盈利能力，並損害股價。T. Rowe Price 歐洲、中東和非洲地區全球投資解決方案主管盧斯蒂格（Yoram Lustig）表示：「如果發生影響半導體生產的地緣政治事件，將會對金融市場產生巨大影響，而科技行業將首當其衝。」利率前景也至關重要。聯儲局似乎更加可能傾向於加息，而債市已經消化了這一點，但股市可能尚未消化。「如果聯儲局激進加息周期成真，我認為在這種環境下，包括股票在內的風險資產表現不會特別好。」PIMCO的維特表示，但這並非PIMCO對美國利率前景的基本預期。(完)

(編審 蔡美珍)

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