來源：金十數據
聯儲局新任主席沃什政策立場前後不一，結合當前高通脹與財政壓力，投行普遍認為其上任初期不會降息、也不會推進激進縮表，政策整體以觀望為主。
新任聯儲局主席凱文・沃什（Kevin Warsh）政策提名前主張降息、偏向寬鬆，國會聽證會上轉而呼籲縮減聯儲局6.7萬億美元資產負債表，釋放鷹派信號。這一立場反轉令市場大為困惑。
巴倫周刊記者卡麗莎・瓦賈尼（Karishma Vanjani）指出，受頑固通脹、高額財政赤字、中東地緣衝突制約，沃什上任初期降息、激進縮表均無法落地，聯儲局將進入政策觀望期。
無法降息：多重壓力徹底封死貨幣寬鬆窗口
當前美國通脹接近聯儲局2%目標的兩倍，中東戰事推高能源價格、特朗普政府加碼關稅，雙重輸入性通脹持續升溫，降息基本面條件缺失。同時美國年度財政赤字逼近2萬億美元，高度依賴美債孖展，降息會壓低長端收益率、衝擊美債市場信心，威脅財政孖展穩定性。
本周30年期美債收益率再度突破5%，創下金融危機以來新高，降息會進一步抬升全社會孖展成本，加劇滯脹風險。此外沃什兩項政策思路遭債市廣泛質疑，徹底堵死寬鬆空間：
其一，沃什提出AI賦能降通脹，惠靈頓管理公司固收組合經理布里吉・庫拉納（Brij Khurana）反駁，AI效率紅利屬於長期邏輯，無法緩解短期地緣與關稅帶來的剛性通脹，市場急需強硬抗通脹表態而非遠期敘事。
其二，沃什計劃改用截尾均值通脹指標，剔除能源極端價格波動。達拉斯聯儲數據顯示，4月該指標年化漲幅2.35%，較核心PCE低0.94個百分點，差值創四年新高。業內警示，該指標刻意弱化能源通脹衝擊，或重演2021年聯儲局低估通脹、政策滯後的失誤。
資金面同樣不支持降息：長債ETF（TLT）年內資金淨流出超60億美元，遠超2025年全年32億美元規模；疊加特朗普第二任期前500天美債淨髮行達2.3萬億美元，海量供給持續壓制債市。
無法激進縮表：金融風險突出，內外阻力雙重掣肘
儘管沃什呼籲加快縮表，但短期激進縮表可行性極低。當前聯儲局持有4.36萬億美元美債，是美債市場核心持倉主體。
哥倫比亞Threadneedle投資組合經理埃德・侯賽尼（Ed Al-Hussainy）援引堪薩斯城聯儲模型測算，聯儲局購債至今已壓低10年期美債收益率約1個百分點。若加速縮表拋售債券，長端收益率將大幅跳升，美債價格承壓，直接衝擊美國金融穩定。
同時縮表存在內部決策阻礙，該操作需要FOMC全部12名委員達成共識。TS Lombard全球宏觀經濟學家達里奧・珀金斯（Dario Perkins）補充，新任央行領導層初期優先保障政策平穩，不會推出激進緊縮舉措，縮表僅能循序漸進推進。
多家投行分析師看空聯儲局年內降息可能
荷蘭國際集團全球利率策略主管帕德里克・加維（Padhraic Garvey）認為，想要修復債市情緒，沃什必須維持鷹派立場，保持高利率不變，保留加息選項以穩定通脹預期。
加維指出，由於關稅和科技推廣帶來的價格壓力，油價預測表明，今年下半年大部分時間通脹率可能仍將保持在4%以上。
「雖然形勢較為緊張，但聯儲局在表態強硬的同時，我們認為其將‘忽略’能源相關的短期通脹影響，選擇維持利率不變，保持在一個多數官員仍認為略具緊縮性的水平。」加維補充道。
加維表示，目前美國經濟缺乏能夠推動2022年那種廣泛且持續通脹迴歸的消費需求動力，但他認為，今年下半年預計將出現有利因素，有助於緩解能源相關影響對核心通脹的溢出效應。
美國企業研究所高級研究員史蒂文·卡明（Steven Kamin）則指出，由於勞動力市場數據強勁，且核心通脹率處於高位，聯儲局降息的可能性不大。「我認為聯儲局將連續數次會議保持按兵不動，甚至可能一直持續到今年年底。」
穆迪分析首席經濟學家馬克·讚迪（Mark Zandi）表示，5月份消費者價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI）的大幅上漲表明，以消費者支出平減指數衡量的通脹率將接近按年4%，達到聯儲局2%通脹目標的兩倍。
他表示：「由於通脹高得令人不安，聯儲局短期內不太可能降息。」在他看來，今年貨幣政策不變是最有可能的情況。他還補充說，如果通脹預期繼續上升，聯儲局的下一步行動將是加息。「聯儲局的主要關注點是將通脹重新壓低，必要時甚至願意犧牲經濟以及時實現這一目標。」
摩根大通基金經理普里婭・米斯拉（Priya Misra）表示，美國面臨能源、關稅、移民三重供給衝擊，疊加AI熱潮與財政支出託底經濟，經濟韌性充足，聯儲局暫無降息必要，貨幣政策需跟隨通脹數據靈活調整。
瓦賈尼綜合多家投行分析師觀點總結道，沃什領導下的聯儲局短期或需維持利率不變，既不降息也不激進縮表，僅以鷹派口頭表態安撫市場，後續政策保持觀望，緊盯通脹數據變動。
責任編輯：劉萬里 SF014