金吾財訊 | 國信證券發布研報指，小鵬集團-W(09868)2026年第一季度實現收入130.3億元，按年減少17.6%，按月減少41.4%；淨利潤為-17.8億元。2026Q1毛利率為20.6%，按年提升5.0個百分點，主要因成本降低及車型產品組合改善；汽車業務毛利率12.1%，按年提升1.6個百分點。銷量方面，2026Q1交付6.3萬輛，按年減少33.3%。公司指引2026Q2交付量預計10至10.6萬輛，按月增長約59.5%至69.1%。

2026年5月20日，小鵬發布科技旗艦SUV小鵬GX，提供純電與超級增程兩種動力，限時權益價26.98萬元起。該車型集成Robotaxi智駕技術、飛行汽車安全冗餘及具身智能芯片技術，全系標配超百項50萬級領先技術，定位面向物理AI時代的新科技旗艦。

國信證券維持收入預測，預計2026/2027/2028年營收分別為1000/1300/1500億元；考慮存儲芯片等原材料漲價及研發投入加大，下調利潤預測，預計2026/2027/2028年歸母淨利潤分別為-10/20/36億元（原預計8/30/45億元），對應毛利率預測分別為21.1%/20.6%/20.6%。維持「優於大市」評級。

風險提示包括原材料價格上漲及汽車價格競爭持續激化。