美股正陷入罕見的「風險偏好—風險厭惡」劇烈切換。強勁就業與通脹數據壓縮降息預期，科技股連續大幅震盪，多空邏輯頻繁反轉。華爾街多家機構警告AI領升行情面臨考驗，市場分歧升至歷史高位。隨着新任聯儲局主席Kevin Warsh首次亮相，投資者正等待貨幣政策給出新的方向信號。

美股多頭正在經歷一段令人不安的迷失期。過去一周，曾經最可靠的科技巨頭押注頻繁翻轉，市場在避險與追險之間劇烈搖擺，投資者手中的操作手冊已然失效。

觸發這輪動盪的導火索是上周五強於預期的就業數據，這份報告幾乎徹底澆滅了市場對今年降息的期望，並將市場推入22V Research所定義的"風險厭惡模式"——這是自今年1月以來的首次。此後，信息技術板塊在標普500指數中連續四天在表現最差與表現最佳之間來回切換，納斯達克100指數則連續五個交易日出現1%或以上的單日波動，追平2024年8月以來的最長紀錄。

多家華爾街機構已相繼發出警示。富國銀行策略師將上周科技股主導的拋售稱為投資者的"警醒時刻"；摩根大通將近期展望下調至"戰術性謹慎"，指出投資者可能持續減持引領本輪反彈的人工智能相關公司；美國銀行則警告，越來越多的"熊市信號"正指向市場頂部的臨近。

極端輪動：市場內部的歷史性震盪

22V Research首席市場策略師Dennis DeBusschere將當前局面描述為前所未有的極端狀態。

"市場內部正在以一種歷史上從未見過的極端方式，在風險偏好與風險厭惡之間來回震盪，"他表示。

該機構的"政權分散指標"——一個衡量市場情緒從恐懼切換至貪婪速度的粗略指標——已跳升至歷史觀測值的第94百分位，意味着投資者對股市走向的分歧達到極高水平。

納斯達克100指數上周五單日重挫4.8%，隨後數日卻又在升跌之間反覆橫跳，連續五日出現1%以上的單向波動。Mahoney Asset Management首席執行官Ken Mahoney將這一局面比作電影《完美風暴》中的場景："這個市場同時遭遇了強風、冷鋒和暴雨。"

經濟韌性與貨幣政策收緊預期的兩難

驅動這場輪動的核心矛盾，在於投資者同時面對兩組相互拉扯的信號：一方面是經濟基本面的韌性，另一方面是貨幣政策維持限制性立場的概率上升。

上周五的強勁就業數據之後，本周四生產者價格指數又顯示5月PPI漲幅創逾三年來最快，進一步壓縮了降息空間。儘管如此，投資者當天仍逢低買入遭受重創的芯片股，風險偏好短暫迴歸。

Bokeh Capital Partners首席投資官兼創始人Kim Forrest表示："本周發生了一些非同尋常的事件，這充分說明投資者正被恐懼與貪婪兩極撕扯。"

22V Research策略師預計，未來市場將出現更大幅度的因子輪動和更窄的市場領升面，投資者應預期市場在風險偏好與風險厭惡之間的切換將更加頻繁。

焦點轉向聯儲局：Warsh首次亮相備受關注

當前，市場目光高度聚焦於聯儲局的下一步動作。投資者正密切等待聯儲局周三下午2時的利率決議，以及新任聯儲局主席Kevin Warsh隨後舉行的首次新聞發布會。

在此之前，市場的波動性走向仍充滿不確定性。Bokeh的Forrest指出，夏季波動可能雙向演繹：交易員度假離場或令價格波動收窄，但市場參與者減少也可能在下跌日放大拋售壓力。

Mahoney則以更直白的方式總結了此前那段"無腦做多"的歲月："我們曾進入一個'隨手扔飛鏢'的時期，買什麼都能賺錢。但市場從來不應該這麼容易。"