來源：資管網
近期，以黃金、白銀為代表的貴金屬價格出現較大幅度的調整，有專家表示，黃金、白銀進入下行通道，甚至認為熊市周期已經確立。
筆者並不認同這種看法。先說結論：當前黃金白銀運行在一輪超級牛市之中。從技術分析的角度來定性，目前黃金白銀的下跌屬於超級牛市中的四浪調整，並且已經處於四浪調整的中後期，預計在今年7、8月即可完成四浪調整，接下來大概率會走出第五浪上行。並且，商品的第五浪往往會是最強勁的一波上漲。黃金、白銀的第五浪大概率會持續一年以上，極有可能會再次創出歷史新高。
我們以倫敦白銀為例。倫敦白銀這一輪的牛市始於2020年3月，第一大浪上漲持續到2021年1月，此後，二浪回調至2022年9月後，展開長達三年多的第三大浪，至2026年1月運行至121美元的歷史新高後展開四浪調整，目前仍處於大四浪調整之中。
我們繼續拆解白銀四浪調整的結構。如圖，白銀的四浪調整以A-B-C的形式展開，其中A浪跌至3月下旬的61美元，B浪反彈至5月中旬的89美元。目前處於C浪之中，目前很可能C3浪已經結束，基於年線支撐，後面會有一個C4浪反彈。反彈過後，還有一輪C5浪下跌。預計整個C浪最晚會在今年8月底之前完成，目標位置在50-55美元一帶。
當然，技術分析只是給出了形態上大概率會出現的一種可能的走勢。我們之所以認為貴金屬的牛市並沒有結束，是因為支撐貴金屬牛市的基礎並沒有改變。
首先，有人認為貴金屬牛市結束的最主要的一個論據在於聯儲局可能進入加息周期，美債收益率將持續上行，壓制黃金的價格。的確，最近貴金屬的調整一個很重要的原因就是市場對於聯儲局加息的預期十分強烈。如果單看就業數據和通脹數據，似乎聯儲局確實應該採取加息動作對抗通脹。然而，沃什作為特朗普的親密戰友，雖然在表面上會堅持聯儲局的獨立性，但在重大決策方面大概率不會和特朗普唱反調。
況且，美國近期的通脹上行主要是美伊衝突引發國際油價上漲所導致的。對於這種地緣風險引發的通脹，加息是沒有作用的，反而會導致經濟的波動。從相對理性的角度來說，聯儲局也不會貿然採取加息動作。此外，我們也注意到，特朗普不斷放話緩和局勢，試圖壓制油價，儘管長期效果存疑，至少短期油價沒有繼續飆升。這也給聯儲局贏得了一定的時間。在今年下半年，我們不會看到聯儲局的加息動作。市場擔憂的加息在7、8月份被證僞後，黃金、白銀大概率會完成調整，步入新一輪上漲。
其次，支撐黃金上漲的重要做多力量——央行購金並沒有終止，反而在黃金調整階段有所加速。特別是中國央行，近三個月利用黃金下行階段，加大的購金的規模。橫向比較來看，中國央行持有的黃金在外匯儲備中的佔比依然低於世界主要大國的水平。從絕對數量來看，也存在不小的差距。而中國的外匯儲備規模還在不斷增長，這意味着中國央行還有較大的增持黃金的空間，後期中國央行的「彈藥」源源不斷，這會有效支撐黃金的價格底部。未來兩個月，當我們看到中國央行仍在越跌越買、持續增持黃金時，市場的信心將得以恢復。
第三，美國不斷膨脹的國債規模以及財政赤字並沒有改變。這意味着美國最終只能通過印鈔和貨幣貶值來維持美債遊戲的持續。短期，美元的強勢有地緣衝突持續引發避險需求增加的原因。但隨着美伊衝突的僵持，市場最終會發現美國實力以及美元的衰落已經不可避免。美元最終還會走向貶值，黃金相對於美元將重回上漲趨勢。
責任編輯：王珂