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　　作者 |  謝美浴

　　編輯 | 付影

　　來源 | 獨角金融

　　作為「潤華系」創始人欒濤之子，45歲的欒航幹奔跑在全面接班路上。

　　近日，潤華保險（839373.NQ）發布一致行動人變更公告，濟南德方投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「濟南德方投資」）、濟南匯鐸商務諮詢合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「濟南匯鐸商務諮詢」）所持全部股份轉讓給了欒航幹，由此，潤華保險一致行動人由原先的四方主體，精簡為欒濤、欒航幹父子二人。

　　這一動作使得原本分散的股權向「二代」欒航幹集中，轉讓完成後，73歲的欒濤仍持有公司50.42%的股權，欒航幹直接持股比例則從21.57%躍升至48.94%。

　　這並不是孤立的股權調整事件，從潤華集團董事會換血，到潤華服務家族信託落地，再到如今保險板塊股權收攏，「潤華系」的核心資產，正逐步交到二代手中。    

　　而欒航幹要面對的，是保險代理利潤收窄、二手車毛利微薄、集團第四次創業目標壓在肩頭的局面，他會交出怎樣的答卷？

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　　潤華保險淨利潤連降兩年，

　　欒濤兒子欒航幹收攏股權

　　根據2025年年報，濟南德方投資、濟南匯鐸商務諮詢分別持有潤華保險21.19%、6.19%股權。天眼查顯示，兩家企業的執行事務合夥人均為欒航幹，其分別持股6.4%、51.37%。

　　6月4日，濟南德方投資合夥企業、濟南匯鐸商務諮詢合夥企業通過大宗交易，清倉所持全部潤華保險股份，受讓方為欒航幹。轉讓完成後，創始人欒濤仍持有50.42%股權，欒航干將直接持有48.94%股權。

　　圖源：罐頭圖庫

　　潤華保險表示，本次股權變動僅為內部架構梳理，公司控股股東、實際控制人保持穩定，資產、人員、財務、業務等核心體系均不受影響，不會對日常經營和長遠發展產生不利影響。此外，欒航幹作為公司董事，本次受讓股份暫未辦理限售手續，公司將盡快完成合規限售登記。

　　值得注意的是，此次股權變化的背景，是潤華保險的業績承壓。

　　2023年至2025年，潤華保險營業收入波動較大，分別實現營收6243.6萬元、7906.21萬元、7850.92萬元，按年變化分別為-32.31%、26.63%、-0.7%；歸母淨利潤則連降兩年，分別為1065.89萬元、785.29萬元、387.4萬元，按年分別變動20.49%、-26.33%、-50.67%。

　　針對業績下滑的原因，潤華保險表示，一方面2025年汽車市場整體低迷，新車銷量下滑，導致保險代理業務收入減少；另一方面，旗下山東干友二手車經銷有限公司成本增加，銷售毛利率降低。

　　與此同時，公司2025年經營現金流經營活動現金流淨額降至67.59萬元。潤華保險稱主要原因是銷售商品、提供勞務收到的現金較2024年同期增加92.5萬元，收回保證金減少使得收到其他與經營活動有關的現金較2024年同期減少262.56萬元；購買商品、接受勞務支付的現金較較2024年增加175.94萬元所致。

　　圖源：罐頭圖庫

　　欒航幹為何選擇在這個時點收攏兩家投資平台的股權？

　　資深企業管理專家、高級諮詢師董鵬指出，「看似逆勢，實則為長線布控。一是淨利潤腰斬、現金流喫緊，恰恰是股權估值承壓的窗口期，此時從兩投資平台收回股權，成本遠低於繁榮階段，屬於典型的逆向操作。二是從控制權邏輯看，直接持股49%既簡化了原先複雜的持股層級，若後續進一步增持或私有化，也留足了空間。」

　　新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥也指出，「當企業出現盈利與現金流的雙重壓力時，分散的股權結構往往會導致決策效率低下，此時核心管理層收攏股權，本質上是在提升決策的集中度，減少內部溝通成本，為後續可能推出的一系列大刀闊斧的改革掃清股權層面的障礙，同時能夠向外界傳遞管理層對企業長期發展的看好，一定程度上緩解當前業績下滑帶來的信任危機。」

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　　保險代理業務毛利率超80%，

　　欒航幹長期深耕汽車業務

　　潤華集團股份有限公司（以下簡稱「潤華集團」）1993年6月成立，總部位於濟南，是一家以汽車服務業為主導產業，多元化發展物業管理、地產開發、酒店管理等產業，並參股金融業的綜合性大型股份制企業集團。

　　潤華保險是潤華集團在汽車金融保險領域的核心子公司，2004年成立，註冊資本5000.84萬元以保險代理銷售和二手車銷售為主營業務。2016年，潤華保險在新三板掛牌交易，截至6月11日，潤華保險股價1.52元/股，總市值7601.28萬元。

　　2023年至2025年，潤華保險的保險代理業務毛利率雖然有所下滑，但始終保持在80%以上，不過，該業務營業收入持續下滑，分別為1768.3萬元、15556.5萬元、1447.48萬元，分別按年下滑5.31%、11.98%、7%。

　　二手車銷售業務方面，2023年至2025年營業收入分別為4406.84萬元、6347.16萬元、6330.97萬元，是潤華保險的主要收入來源。不過，該業務2025年的毛利率已下滑至3.61%，按年下降0.53%。

　　圖源：潤華保險年報

　　值得一提的是，2025年9月至12月期間，潤華保險曾向關聯方潤華汽車控股有限公司（以下簡稱「潤華汽車」）提供資金拆借累計1.02億元，截至2025年12月31日，款項已經全部歸還至公司；2025年12月30日，向關聯方山東潤吉汽車銷售服務有限公司提供資金拆借2700萬元，該款項已於2026年3月31日歸還。 

　　而將直接持有潤華保險49%股份的欒航幹，自2007年進入潤華集團以來，就一直專注汽車業務，2009年至今擔任潤華汽車董事長。進入集團後，在經營精品業務的同時，欒航干將整個集團的水平價值鏈業務進行了重新的梳理和建立，成立了潤華保險業務部、潤華金融業務部等。

　　除了2001年成立的潤華集團山東汽車租賃有限公司之外，欒航幹還主導設立了山東干匯孖展租賃有限公司（以下簡稱「幹匯孖展」）。天眼查顯示，幹匯孖展成立於2013年12月，註冊資本2億元，潤華汽車通過菏澤潤華汽車服務有限公司持股75%，欒航乾通過航幹控股持股25%。

　　圖源：罐頭圖庫

　　袁帥認為，「欒航幹本身長期主管潤華汽車板塊，對汽車流通後端的服務場景、資源整合有着天然的經驗與資源優勢，他在掌握更集中的潤華保險股權之後，大概率會基於自己熟悉的業務領域對現有業務結構進行調整。」 

　　董鵬指出，「公司業務不會簡單取捨，核心是深耕業務組合、重構盈利體系。一方面，保險代理業務雖營收規模有限，但屬於核心高利潤板塊，未來只會持續強化、不會弱化。欒航幹擅長將保險服務場景嵌入新車銷售、二手車置換、售後維修等全交易鏈路，依託汽車場景撬動保單增量，最大化挖掘高毛利業務價值。另一方面，二手車銷售雖利潤微薄，卻具備流水充足、引流能力突出的優勢，是維持門店人氣、穩固企業現金流的核心基本盤，具備不可替代性，不會輕易剝離。」  

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　　欒航幹進入集團董事會近兩年，

　　「潤華系」二代接班提速

　　公開資料顯示，潤華集團實控人欒濤出生於1953年1月，現年73歲；欒航幹出生於1981年6月，現年45歲。此次潤華保險股權變動，也串聯起了一條「二代接班」線索。

　　2024年7月底，潤華集團高層出現大調整，張魯晉不再擔任董事；潤華集團三名元老隋險峯、李延虹、秦曉傑也卸任監事。公開資料顯示，張魯晉出生於1965年生人，1993年由濟南財政貿易委員會調任山東省汽車銷售公司（潤華集團前身），從業務員幹起，曾長期擔任潤華集團董事、總裁。

　　與此同時，更受關注的是，欒濤安排兒子欒航乾首次進入潤華集團董事會出任董事。

　　圖源：罐頭圖庫

　　緊接着在2024年10月14日，欒濤還設立了家族信託，置入潤華服務（02455.HK）54.9%的股權。家族信託安排完成前，Springrain直接持有潤華服務約54.9%股權，欒濤及妻子梁躍鳳、兒子欒航幹，分別在Springrain分別擁有59.85%、3.05%、37.1%的權益。

　　潤華服務2023年1月在香港上市，截至6月11日，潤華服務0.76港元/股，總市值2.28億港元。

　　業績方面，2023年至2025年，潤華服務營業收入分別為7.68億元、9.04億元、9.31億元，按年分別增長11.04%、17.61%、3%；歸母淨利潤分別為4146萬元、4556萬元、4632萬元，按年分別增長3.22%、9.89%、1.68%。

　　圖源：潤華服務年報

　　不過，2025年末，潤華服務資產負債率降至50.32%，但短期借款按年增長53.08%至8318萬元、長期借款按年增長34.17%至7090萬元，有息資產負債率攀升至22.38%；貨幣資金減少31.52%至1.18億元，短期償債能力與流動性面臨一定挑戰。

　　5月12日，潤華服務還進行了重要人事變動，任職近5年的執行董事兼行政總裁費忠利辭任，在公司深耕近25年的「元老級」副總經理陳杰接任，成為潤華服務首位女性CEO。

　　圖源：罐頭圖庫

　　從2021年開始，潤華集團已經進入第四次創業階段。根據「909濟南經濟廣播」專訪報道，欒航幹稱，第4次創業的第一個周期設定了4年時間，要實現4億以上的盈利水平、300萬客戶的運營規模、真正達到200億以上的經營規模。公開資料顯示，2025年，潤華集團營收175.24億元，躋身2026年中國汽車經銷商集團百強榜第27名。

　　董鵬認為，「潤華保險這次調整是欒濤家族企業代際傳承的環節之一，先安排欒航幹進入集團董事會，熟悉企業治理體系；再設立家族信託，鎖定潤華服務核心股權、築牢資產底盤；最後收攏其餘板塊股權，整套操作層層遞進、有效隔離風險，穩步完成核心資產交接，規避了一次性權力交接的震盪風險。」 

　　隨着欒航幹在潤華保險的持股比例大幅提升，加之其早已深度掌控潤華汽車板塊，並完成家族信託架構，73歲的欒濤正以「分步交接、平穩過渡」的方式，將核心資產逐步交到45歲的兒子手中。 

　　欒航幹曾提到，「明知不可而為之，行之無路永拓之」是父親給他提出的要求，橫聯是「任重道遠」。正處在「第四次創業」關鍵期的潤華集團，會如何在新周期裏破局拓新，你有什麼看法？評論區聊聊吧。  

責任編輯：楊紅卜