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　　來源：雷達Finance

　　雷達財經出品 文|丁禹 編|孟帥

　　284億「麻醉一哥」人福醫藥，將徹底「拋棄」安全套巨頭傑士邦。

　　據人福醫藥（ST人福（維權））6月4日盤後發布的公告，其擬以不低於10.56億元的價格轉讓其持有的傑士邦母公司樂福思16.34%的股權。

　　回看傑士邦的發展歷程，其母公司股份曾被人福醫藥多次買賣。而此次交易完成後，人福醫藥將徹底「清倉」傑士邦。

　　值得一提的是，去年年中，招商生科正式取代當代集團，成為人福醫藥的控股股東。此後，人福醫藥持續推進「歸核聚焦」，剝離非核心資產。

　　2026年第一季度，人福醫藥實現營收61.01億元，按年微降0.59%；錄得歸母淨利潤5.88億元，按年增長8.85%。

　　截至6月9日收盤，ST人福報17.39元/股，股價較6年前的峯值腰斬，總市值約284億元。

　　「清倉」傑士邦，落實「歸核聚焦」

　　6月4日，人福醫藥發布公告稱，其擬以不低於10.56億元的價格轉讓其持有的傑士邦母公司樂福思16.34%的股權。

　　交易完成後，人福醫藥將不再持有後者股權，這也意味着其將徹底告別傑士邦。

　　目前，人福醫藥通過其全資子公司RFSW Holding Pte.Ltd．間接持有樂福思8170萬股股份（即16.34%股權），與Crescent Hill Limited並列為樂福思第三大股東。

　　若按照10.56億元評估值對應16.34%的股權反推，樂福思目前的總估值約64.6億元。

　　不過，人福醫藥表示，10.56億元是樂福思16.34%股權在評估基準日（2025年9月30日）的股權價值，公司掛牌轉讓價格擬不低於評估值，最終交易價格和交易對手將根據公開掛牌交易結果確定。

　　人福醫藥強調，本次交易定價公允，不存在損害公司及股東特別是中小股東利益的情形。

　　而從公告披露的財務信息來看，樂福思是妥妥的優質資產。2025年全年，樂福思實現營收31.59億元，按年增長12.81%；錄得淨利潤4.21億元，按年增長20.07%。

　　截至2025年末，樂福思的資產總額為20.15億元，負債總額為7.26億元，淨資產為12.89億元。

　　對於這樣一個優質資產，人福醫藥為何還要「忍痛割愛」？對此，人福醫藥在公告中給出了原因：為落實公司「歸核聚焦」工作，積極推進業務聚焦與資產優化。

　　人福醫藥表示，本次交易不影響公司合併報表範圍，出售資產所得款項將用於公司生產經營活動，包括但不限於償還公司有息債務以及補充公司及控股子公司的營運資金等。

　　人福醫藥認為，此舉有利於公司進一步優化資產負債結構、集中資源發展具有競爭優勢的細分領域，符合公司發展戰略和長遠利益。

　　公告顯示，本次交易最終轉讓價格尚不確定，若按評估值10.56億元測算，預計影響人福醫藥當期損益約5億元，將對公司財務狀況產生積極影響。

　　安全套巨頭，控制權幾度轉手

　　天眼查顯示，樂福思健康產業股份公司註冊成立於2001年，是一家專注於健康產品研發、生產和銷售的企業。

　　樂福思以成人健康產品為核心業務，旗下擁有傑士邦等知名品牌，在安全套及兩性健康產品市場佔據重要地位。

　　雷達財經從品牌官網獲悉，傑士邦創立於1998年。據媒體報道，當時，國內安全套市場啱啱放開，人福醫藥創始人艾路明看到其中的商機，創立傑士邦品牌，自此做起了安全套的生意。

　　不過，傑士邦創立後開局不利，第一年就讓人福醫藥的千萬投資打了水漂。值此關頭，年僅24歲的王學海臨危受命，出任傑士邦總經理。

　　接手傑士邦後，王學海一邊大膽開拓銷售渠道，將原本單一的藥店銷售模式，拓寬至商超、便利店等場景；另一邊抓住一切機會進行「事件營銷」，瞄準諸如世界艾滋病日、情人節等節日進行推廣。

　　一系列舉措下，傑士邦的銷量不斷攀升，公司逐漸擺脫虧損困境。到2006年，傑士邦每年可以創造3000萬元利潤，人福醫藥從中可獲得2000萬元派息。

　　而王學海一戰成名後，逐漸成為人福醫藥和傑士邦的「主心骨」，甚至曾一度成為人福科技（人福醫藥前身）的董事長。天眼查顯示，目前他依舊是樂福思的董事長和法定代表人。

　　然而，同樣在2006年，為重點突出以醫藥產業為主的戰略格局、繼續加大產品結構調整、改善資產結構、降低負債率等，人福醫藥決定「斷臂求生」。

　　彼時，人福醫藥以1.37億元的價格將傑士邦70%股權，轉讓給澳大利亞橡膠手套製造商安思爾（Ansell）。

　　2009年8月，人福醫藥繼續減倉，其以2511.7萬元將持有的傑士邦5%的股權出售給了安思爾實際控制的PDIPL公司。

　　和傑士邦「分手」後，人福醫藥曾入主天津中生乳膠有限公司，再度佈局安全套領域，但後者利潤連年走低直至虧損。

　　2016年，人福醫藥實現扣非淨利潤5.65億元，按年增長僅0.02%。

　　2017年，安思爾出於戰略調整考慮，出售旗下包括傑士邦在內的全球兩性健康業務板塊。

　　最終，人福醫藥聯合中信資本，共同收購了傑士邦90%的股權。其中，人福醫藥以1.2億美元收購傑士邦54%的股權。

　　不過，疫情後，國內安全套消費量迅速下降。到2020年，人福醫藥的安全套業務實現營收17.58億元，按年減少8.83%，僅佔公司總營收的8.63%。

　　同年11月，人福醫藥又以2億美元的價格轉讓了傑士邦母公司樂福思40%股權，受讓方為高瓴資本、博裕資本和松柏投資三家頭部基金。

　　交易完成後，人福醫藥旗下人福新加坡仍持有樂福思集團20%股權，樂福思集團不再納入人福醫藥合併報表範圍，此次交易給人福醫藥帶來約4億元的投資收益。

　　斥資118億參與當代集團重整，招商生科入主人福醫藥

　　將視角再轉至與傑士邦分分合合二十餘年的人福醫藥，其前身最早可以追溯到1988年由艾路明等七位武漢大學研究生一起創建的武漢當代生化技術研究所。

　　當時，年僅31歲的艾路明和同學們，靠着從尿液中提取尿激酶出口到國外，賺到了第一桶金。

　　當代集團官網顯示，1992年，研究所更名為武漢市當代科技發展總公司，並於1996年兼併武漢揚子江生物化學製藥廠，完成首次併購項目。

　　1997年，當代科技在上交所上市，後更名為人福醫藥。人福醫藥正是當代集團旗下的第一家上市公司。

　　上市後，人福醫藥將運營思路聚焦到競爭烈度相對較小的細分領域——麻醉藥。

　　2001年8月，公司牽頭成立宜昌人福藥業有限責任公司，開始立項研製鹽酸瑞芬太尼，力求打破進口技術依賴，填補國內麻醉藥領域空白。

　　6年後，鹽酸瑞芬太尼項目通過國家麻醉系列新藥高技術產業化示範項目驗收。到2020年，宜昌人福成為全國唯一擁有四種芬太尼全系列產品的研發生產企業。

　　同花順iFinD數據顯示，2019年，人福醫藥的營收首次突破200億元大關，並在此後多年一直維持在200億元以上的水準；而公司的歸母淨利潤更是在2022年達到24.84億元的巔峯。

　　不過，就在人福醫藥業績蒸蒸日上之際，其母公司當代集團的日子卻日漸「侷促」。

　　據媒體報道，2010年後，當代集團在艾路明的掌舵下，陸續入股三特索道（維權）、當代明誠等上市公司，並通過三特索道、人福醫藥等增資入股天風證券（維權）。

　　到2021年，當代集團的業務版圖已延伸至旅遊、地產、教育等領域。

　　不過，由於頻繁加槓桿收購，當代集團也背上了沉重的債務。至2020年疫情發生後，集團的壓力開始顯現。

　　彼時，艾路明在接受採訪時也坦承，「多元化的經營並沒有給我們帶來優異的戰績，市場上投資者不同的聲音很多。」

　　儘管後續接連處置多項資產，但當代集團卻未能挺過資金危機。2024年9月30日，法院正式裁定受理當代集團重整。

　　去年1月，當代集團、招商創科與當代集團管理人簽署《重整投資協議》，招商創科擬設立招商生科參與當代集團重整，投資總額為118億元。

　　同年7月末，人福醫藥發布公告稱，招商生科已完成對人福醫藥董事會改組等程序並已對公司形成控制，人福醫藥的控股股東變更為招商生科，實際控制人變更為招商局集團。

　　此後，人福醫藥持續推進「歸核聚焦」，剝離非核心資產。截至今年第一季度末，人福醫藥的資產負債率已降至39.68%。

　　從業績來看，今年第一季度，人福醫藥實現營收61.01億元，按年微降0.59%；錄得歸母淨利潤5.88億元，按年增長8.85%。

　　第一季度，人福醫藥經營活動產生的現金流量淨額為2.81億元，較上年同期增加6.18億元，主要系報告期內公司銷售回款增加以及支付的職工薪酬減少所致。

　　在將傑士邦徹底出讓後，人福醫藥後續又將迎來怎樣的發展？雷達財經將持續關注。

責任編輯：楊紅卜