一、本周大盤價值領跑，科技板塊回調

　　本周內外多重事件交織，A股呈現極端分化格局。國內方面，5月PPI按年漲3.9%，上游漲價邏輯延續；5月出口按年增長13.8%超預期，AI相關產品出口強勁。海外方面，美方將阿里巴巴、比亞迪等列入"涉軍"清單，科技板塊風險偏好承壓；美國5月CPI升至4.2%創三年新高，聯儲局加息預期升溫。在此背景下，大盤價值獨漲、中小創普跌，行業分化極為顯著。

　　二、市場短期底部明確，「魚尾行情」有望重啓

　　本周市場雖經歷震盪，但或已經探明短期底部，上證指數4000點關口失而復得並逐步企穩。我們認為，下周後半段魚尾行情有望重新啓動，且大概率將挑戰前高甚至創出新高。市場的短期波動主要源於SpaceX上市帶來的全球流動性虹吸效應、日本央行議息會議的不確定性等事件性擾動，但這些都是階段性因素，並不改變市場上行的中期方向。當前點位附近正是較好的佈局窗口，不宜因短期波動而離場。

　　首先，美伊最終協議達成趨勢已較為明確。美國政府高級官員表示美方對在未來幾天內與伊朗簽署諒解備忘錄抱有「80%至85%」的信心。同時，美方「有信心」以色列會支持美伊這項諒解備忘錄。特朗普面臨中期選舉的嚴峻政治壓力，需要在外交和經濟領域拿出可向選民交代的成果。一旦協議落地，油價中樞有望從當前高位逐步下移，全球通脹壓力將隨之緩解。

　　其次，美國通脹或並未失控。2026年5月美國消費者價格指數（CPI）按年上漲4.2%，但剔除波動較大的能源與食品後核心CPI低於預期，按年上漲2.9%。從分項來看，住房租金等核心服務項目漲幅溫和，油價貢獻了大部分漲幅。隨着美伊協議推進、油價趨於回落，後續通脹壓力或減輕。就業數據表面強勁但實則內部分化嚴重，並未形成薪資通脹螺旋上行的壓力。通脹並未達到迫使聯儲局加息的臨界點。

　　第三，聯儲局新主席的政策取向或整體偏鴿。新任主席沃什與特朗普關係密切，且當前國會由共和黨控制，白宮在貨幣政策上對聯儲局的影響力明顯增強。通脹不失控疊加政治層面的推動，意味着聯儲局短期內加息概率極低，甚至可能在下半年釋放更偏寬鬆的信號。這為全球風險資產提供了有利的流動性環境。

　　國內方面，市場此前調整或源於市場「去槓桿」需求，而非牛市趨勢的逆轉。長鑫存儲利潤和成長性均處於上行通道。上市前通過主動去槓桿將市場整體估值壓至合理水平，既為長鑫上市創造了有利的定價環境，也為上市後的上漲預留了空間。從時間窗口看，從現在到長鑫上市，未來一個月內市場具備衝前高的動能。就後續市場而言，科技方向，存儲是最值得重點關注的方向。

　　本周四受美伊局勢緩和等利好，黃金流動性有所修復。中期來看，有色或維持景氣。美伊協議落地疊加聯儲局偏鴿，將對美元構成雙重壓力，利好金價。中長期來看，美伊衝突將帶來美元信用下滑，這將成為黃金長期走強的底層邏輯。工業金屬方面，戰後各國軍費普遍大幅抬升，而軍費增長最終將傳導為全球製造業資本開支的擴張，有色板塊與全球資本開支高度相關，景氣上行趨勢明確。

　　三、投資建議

　　本周市場或已確認短期底部，指數下跌空間有限。近期市場受日本央行議息會議，美股超大IPO等擾動而波動放大，但整體風險或有限。下周後半段魚尾行情有望重新啓動，且大概率將挑戰前高。當前可重點關注以下幾個方向：

　　一、科技方向：重點關注存儲、海外算力與機器人。存儲方面，長鑫上市在即，板塊已有一定回調，是當前賠率最優的細分方向。

　　二、電力設備與新能源：能源安全趨勢下中期或有景氣空間。電新板塊驅動力正由國內政策驅動轉向海外出口驅動，出口鏈條景氣度持續改善。

　　三、有色金屬：黃金與工業金屬中期邏輯最為清晰。美伊協議達成疊加聯儲局偏鴿對美元構成雙重壓力，利好金價；衝突後各國軍費普遍抬升，驅動全球製造業資本開支擴張，工業金屬景氣上行趨勢明確。

　　風險提示：全球流動性超預期收緊，市場博弈的複雜性超預期，政策變化的節奏複雜性超預期等。

（文章來源：中泰證券）