專題：SpaceX上市首秀：創紀錄IPO首日漲19% 市值美股第七
埃隆・馬斯克旗下SpaceX上周登陸美股，各大股票指數編制機構如今陷入兩難：是恪守成分股納入標準，還是修改規則以適配當下市場環境——兩大目標時常相互衝突。
理財顧問與資管機構均認為，兩種路徑都可能符合投資者利益，但平衡二者矛盾，需要提前考量指數規則背後隱含的風險承受度與波動容忍度；市場過往往往將指數投資包裝成一套「一刀切」的標準化方案。
富蘭克林鄧普頓全球指數組合主管Dina Ting表示：「IPO只是表層熱點，核心問題在於指數編制方法論。投資者必須重視這一點，你最終持有的資產，完全取決於你跟蹤哪一隻指數。」
投資者與指數編制人士稱，SpaceX拉開本輪巨型IPO浪潮序幕，今年人工智能明星企業Anthropic、OpenAI也有望相繼上市，市場或將重新評估：哪類指數更貼合自身預期的風險收益特徵。
目前納斯達克決定快速將SpaceX納入旗艦指數納斯達克100；而標普道瓊斯指數（編制基準指數標普500）選擇暫緩納入。兩種截然不同的處理方式，進一步鞏固納斯達克的標籤：適合願意承受股價劇烈波動、博取高額回報的投資者。
維度基金顧問組合管理副主管Joel Schneider稱：「各大指數對個股納入時機、納入權重均做出自主調整，投資者最終體驗天差地別。這家機構的投資理念主打‘超越傳統指數投資’。」
Schneider表示，本輪巨型IPO浪潮，「促使理財師與普通投資者開始關注指數編制規則、制定邏輯及其背後的市場影響。」
爭相躋身主流指數
上市前數月，SpaceX就積極推動自身被納入兩大核心指數：覆蓋範圍最廣的美股基準標普500、長期匯聚美國頂尖科技企業的納斯達克100。
投資者通過買入跟蹤上述指數的公募基金與ETF實現廣譜佈局，例如跟蹤納指100的景順QQQETF、跟蹤標普500的道富標普500ETF（SPY）。
北極星投資管理首席投資官Eric Kuby稱：「多年來風險偏好更高的投資者早已從標普500產品轉向QQQ，各家指數機構此次不同的納入決策，會進一步加速這一趨勢。」
納斯達克修改規則，允許SpaceX上市一個月內快速納入指數，迴歸其初創定位：扶持高增長企業，即便部分企業尚未實現穩定盈利。若Anthropic與OpenAI同樣登陸納斯達克，或將重現2000年互聯網泡沫時期美股估值嚴重脫離基本面的現象。
巨型IPO：高光之下暗藏風險
跟蹤標普500的萬億級指數基金若修改規則納入SpaceX，將被動大規模買入該股。目前規模前三的標普500跟蹤ETF（領航、景順、道富）合計管理資產達3.2萬億美元；而頭部納指100基金總規模僅約6000億美元。
標普500暫緩納入SpaceX及同類新上市企業，可能導致兩大主流指數收益分化程度再創近年新高。投資者一邊被AI賽道新股熱度吸引，一邊又對萬億估值新股的高風險心存顧慮，陷入兩難。
舊金山貝克大道財富管理首席策略師King Lip表示：「整體來看，風險偏好較高的投資者更適合納指100，該指數能夠容納尚未盈利的成長企業；若市場避險情緒升溫，綜合表現上標普500大概率更佔優。」
Schneider援引本月《資產定價研究評論》發布的學術研究：走快速納入通道的IPO新股，在正式納入指數前，相對普通新股超額收益可達5個百分點，但納入兩周內，超過半數漲幅會盡數回吐。
不可否認，跟蹤標普500的基金依舊重倉科技股、深度綁定本輪推高大盤的AI行情；在部分投資者眼中，這也意味着持倉脆弱性提升。
知名空頭Jim Chanos稱：「部分新股快速納入指數是市場新變化，長期做被動投資的投資者，持倉風險水平將顯著高於歷史均值。本輪AI牛市的系統性問題，本質就是全市場股票組合風險大幅抬升。」他此前警示，SpaceX上市估值完全依靠市場樂觀預期支撐，基本面無法匹配當前股價。
責任編輯：陳鈺嘉