比特幣從6萬美元下方反彈，重燃市場對"底部已現"的猜測。多空雙方圍繞ETF資金外流、鏈上數據與宏觀催化劑展開激辯，但分析師警告，市場尚未出現過去熊市末期常見的徹底恐慌性拋售。
比特幣上周觸及5.91萬美元低點後，本周出現反彈，周五一度突破了6.4萬美元，隨後回落、較周四紐約尾盤變動不大，截至發稿累升逾4.6%。
渣打銀行數字資產研究全球主管Geoffrey Kendrick在客戶報告中明確表態：
我認為本輪周期的加密資產價格低點已經出現。
他將地緣政治緊張局勢緩和以及SpaceX IPO的完成，列為兩大潛在催化劑。
然而，市場遠未出現全面回暖信號。
數據顯示，美國現貨比特幣ETF過去一個月已累計流出約58億美元，機構需求持續低迷。CryptoQuant研究人員指出，當前價格水平"應被解讀為估值底部候選，而非確認的周期低點"。
反彈觸發底部爭論，地緣與IPO成多方論據
比特幣上周一度跌至5.91萬美元的低點，6.36萬美元的水平。這輪跌幅令市場悲觀情緒瀰漫，也令分析師開始密集尋找歷史上伴隨市場低點出現的技術信號。
Kendrick在發給客戶的報告中寫道，地緣政治緊張局勢緩和可能降低油價和美債收益率的上行壓力。
與此同時，SpaceX IPO的完成可能標誌着ETF近期一輪密集拋售的結束。
他認為，部分ETF持有者為參與SpaceX發行而提前變現比特幣頭寸，客觀上加速了資金外流，造成這批ETF產品上市以來最為劇烈的淨流出行情之一。
鏈上數據顯現底部信號，但門檻尚未完全達到
多項鍊上指標正在逼近歷史熊市低點時的臨界區間，為多方論點提供支撐。
據CryptoQuant數據，比特幣本次下跌後，其價格僅高於"已實現價格"（即所有鏈上流通幣最後一次移動時的平均成本價）約9%。
歷史上，該指標在主要熊市低點附近往往會貼近已實現價格，當前水平已處於歷史敏感區域。
Vetle Lunde則指出另一項指標：目前流通中超過半數的比特幣持倉處於虧損狀態，即持有者的買入成本高於當前市價。
這一現象在此前多次市場底部附近出現，其邏輯在於，仍處於盈利狀態、面臨拋售壓力的投資者群體已大幅收窄。
不過，Lunde同時謹慎表示，在確立持續性復甦之前，比特幣仍可能出現"最後一跌"。
ETF持續失血，機構需求成最大隱患
然而，與歷史上典型的加密市場深度崩潰相比，本輪拋售規模仍顯不足。
據CryptoQuant數據，過去30天內投資者實現虧損的比特幣數量約為18.7萬枚，雖然體量可觀，但遠低於2022年底FTX崩盤後的拋售規模，甚至也低於今年早些時候的一輪集中賣出。
據彭博彙編數據，美國現貨比特幣ETF在過去一個月累計淨流出約58億美元。CryptoQuant指出，美國機構需求不僅已陷入停滯，更以歷史上罕見的速度轉為淨賣出。
這一現象本身在多空雙方之間引發截然相反的解讀。
空頭認為，持續的資金外流表明需求仍在惡化，價格難以形成有效支撐；多頭則主張，這種規模的流出恰恰是市場出清的典型特徵，歷史上往往伴隨底部的形成而出現。
CryptoQuant研究人員的結論頗具代表性：
當前價位應被視為估值底部候選，而非經確認的周期底部。
這一措辭精準捕捉了當前市場的核心分歧——技術信號正在積累，但需求面的疲軟與ETF資金的持續外流，令任何確定性判斷都面臨較高風險。