史上最大規模IPO的費用蛋糕已經切分完畢，但真正的大錢或許還沒開始流動。
周五，SpaceX以750億美元的發行規模創下IPO紀錄，同時以史上最低承銷費率之一完成這筆交易。總承銷費約5億美元，摺合約0.67%。
即便費率微薄，這仍是華爾街有史以來最大規模的單筆承銷收入事件。作為聯席主承銷商，高盛和摩根士丹利各獲約1億美元費用分成。
SpaceX不僅將費率壓低，還談妥了一個罕見條款：若承銷商行使綠鞋期權，額外出售15%的股份（金額約112.5億美元），SpaceX將不支付任何費用。這意味着高盛、摩根士丹利等銀行將損失約7500萬美元的潛在收入
綠鞋期權（Green Shoe Option）就是超額配售權，是公司IPO時，發行人給予主承銷商的一項特殊權利。
它的核心作用是在新股剛上市的30天內穩定股價，防止股價大漲大跌，被稱為新股的「護盤神器」。該機制因美國綠鞋製造公司在1963年IPO時率先使用而得名。
然而，明面上的承銷費或許只是這場交易中最小的一塊收益。據佛羅里達大學教授、IPO領域學術專家Jay Ritter分析，真正的財富將以"軟美元"形式湧向華爾街，而高盛作為主承銷商，有望成為這場交易最大的贏家。
費率創紀錄低位，絕對金額卻史無前例
投行通常在IPO中收取4%至7%的承銷費，即便是數十億美元級別的超大型IPO，費率也普遍維持在1%至3%之間。
Facebook和Uber上市時，承銷費率分別在1.1%至1.3%區間。SpaceX此次約0.67%的費率，與2010年通用汽車IPO並列歷史最低紀錄。
據Ritter介紹，通用汽車當年能拿到這一費率，是高盛為擊敗競爭對手W.R. Hambrecht & Co.而主動壓價的結果。
如今高盛再度以同等費率主導SpaceX這筆交易，背後邏輯如出一轍——發行規模足夠龐大，薄費率依然意味着可觀的絕對收入。
從絕對金額看，此次交易若包含綠鞋期權後的完整規模（約639億美元），承銷銀行合計可分配約6.46億美元費用，超過阿里巴巴2014年IPO承銷費約3億美元的兩倍有餘，更遠超Uber不足1億美元、Meta約2億美元的歷史數據。
真正的金礦：軟美元
在顯性承銷費之外，更大規模的收益來自"軟美元"——即機構投資者在獲得IPO股票配售後，通過後續交易佣金向承銷行輸送的隱性回報。
佛羅里達大學教授Ritter解釋，華爾街慣於將IPO定價略低於市場合理價值，約四分之三的IPO在上市首日收盤價高於發行價，平均漲幅約19%。
首日浮盈中，約30%通常以軟美元形式迴流至承銷行，且絕大部分流向主承銷商。以SpaceX股價首日上漲20%為例。
獲得配售的機構投資者當天將坐收約173億美元賬面盈利，打破阿里巴巴2014年上市時約80億美元的歷史紀錄。
若三成浮盈以軟美元形式迴流，華爾街將額外獲得逾50億美元收益，是顯性承銷費的約8倍。Ritter表示：
其中最大受益者毫無疑問將是高盛，正是它決定了誰能拿到這批股票。
此外，SpaceX已在修訂版招股書中披露，將保留5%的發行股份，以135美元的發行價供公司員工、高管親友及業務合作伙伴認購，且該群體不受上市後鎖定期限制，可在開盤後隨時套現。
Ritter認為，這一安排暗示馬斯克希望股票首日出現一定幅度的上漲。
費用分配：主承銷商拿大頭，小行僅得約200萬
華爾街見聞提及，此次SpaceX IPO承銷團陣容龐大。
承銷團橫跨頂級投行、精品投行與大型外資行，包括高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗、摩根大通，以及Allen & Co.、William Blair、法興銀行、桑坦德銀行、瑞穗銀行等逾二十家機構。
費用依各行承銷份額按比例分配：
高盛和摩根士丹利作為主承銷行，各獲約1億美元；
美國銀行、花旗及摩根大通擔任較小角色，分別獲得約7500萬美元；
而十餘家僅掛名聯席副承銷商（co-manager）的機構，費用則驟降至每家約200萬美元。
Ritter指出，聯席賬簿管理人因主導機構配售環節，將獲得高於平均比例的承銷份額，從而在費用池中佔據更大份額，而各家參與機構中，許多規模較小的銀行主要服務零售端客戶。
首日定價與開市：打破慣例直至最後一刻
即便在最後階段，SpaceX也延續了不循常規的風格。
在路演期間，公司未設定發行價區間，而是在與銀行家和投資者的密集溝通後直接鎖定定價。
據報道，至周三下午，SpaceX已收到數千億美元的認購訂單。周四下午2時左右，SpaceX高管與銀行家舉行最終定價會議。當晚，高盛和摩根士丹利的銀行家與SpaceX高管共同舉杯慶賀。
摩根士丹利負責協調上市首日早盤交易，股票於周五正午前以150美元開盤，最終首日漲幅接近20%。
馬斯克還要求兩家主承銷商的銀行家和交易員在納斯達克交易現場統一穿上綠色運動鞋，以致敬"綠鞋期權"——他隨後在社交媒體上發布了摩根士丹利首席執行官Ted Pick等高管身着熒光綠球鞋的合影。
