作者 | 肖汝健

　　編輯 | 周偉鵬

　　北京時間6月12日晚間，SpaceX正式登陸納斯達克，代碼SPCX。

　　本次IPO發行價為每股135美元，募資規模達到750億美元。

　　正式開盤後，SpaceX股價快速拉升，升逾18%，總市值超過2萬億美元。

　　這一數字的背後，是SpaceX近年來在商業發射與低軌衛星互聯網領域的業務沉澱。也反映了資本市場對其底層資產的重新定價。

　　全球最大IPO

　　SpaceX的上市直接打破了沙特阿美的紀錄，後者曾是全球歷史最大IPO。

　　沙特阿美當年是294億美元，SpaceX是其兩倍多。

　　1.77萬億美元的估值，也讓SpaceX直接進入美股頭部市值公司的行列。

　　開盤後它將超過摩根大通、伯克希爾哈撒韋、Meta，甚至比馬斯克自己的特斯拉都值錢。

　　從跨入萬億市值俱樂部所需的時間來看：蘋果用了42年，谷歌用了21年，SpaceX用了24年。

　　純軟件或AI賽道成長更快，因為它們沒有物理實體的限制。OpenAI用了大約10年，Anthropic預計只需5年左右。

　　但重資產企業在物理世界構建的壁壘，同樣更難以被打破。

　　這一估值將使SpaceX超過特斯拉，成為美股第七大市值上市公司。以2025年營收計算，其隱含市銷率約為95倍，幾乎是傳統科技巨頭的數倍。

　　資本市場給SpaceX如此高的溢價，核心就是它在發射運力和基礎設施上的絕對先發優勢。

　　雖然公司尚未盈利，2025年全年淨虧損49.4億美元，累計虧損約413億美元，但認購需求仍超過發行規模4倍，散戶訂單突破1000億美元。

　　散戶最終獲配比例約為20%，仍遠超傳統大型IPO通常不超過10%的標準。

　　90%入軌質量

　　華爾街對SpaceX的估值支撐，核心在於其物理世界中已落地的運力網絡。

　　就在SpaceX上市前一周，馬斯克在與摩根大通投資者的對話中再次重申，SpaceX已承擔了全球約90%的入軌發射質量。這句話曾被外界認作誇張修辭。

　　但結合近年實際航天數據來看，在商業發射的特定口徑下，這話基本屬實。

　　以2025年全年為例。全球共完成329次航天發射，其中SpaceX依靠165次獵鷹9號發射與5次星艦測試，獨自完成了170次。

　　這超越了全球其他所有國家和商業公司的發射總和——159次。

　　這一運力規模，讓SpaceX在2025年佔據了全球總入軌質量的85%至87%；在商業發射口徑下，更是突破了90%。

　　支撐這一業務規模的，是公司內部相對健康的造血與吞金的平衡。

　　作為核心現金流來源的星鏈業務，目前全球已擁有超1000萬活躍用戶。截至2026年3月，在軌星鏈衛星已達10，000顆。

　　2025年，星鏈實現營收113.87億美元，佔總營收超六成，低軌互聯網已進入穩定商業化階段。

　　而星艦項目仍處於密集投入期，2025年研發支出約30億美元。

　　本次IPO募集的750億美元，將直接補充公司現金儲備，緩解雙線作戰的資金壓力。

　　750億美元的去向

　　根據招股文件披露，本次募集的大額資金將主要投向四個核心業務方向，它們互為支撐。

　　首先是太空AI算力。

　　SpaceX正從航天發射公司向AI基礎設施提供商轉型，計劃部署由約100萬顆衛星組成的在軌計算網絡，利用太陽能驅動分佈式AI數據中心。

　　預計在2027年底前，在太空中部署1吉瓦的天基AI算力。

　　算力租賃方面，SpaceX已與Anthropic和谷歌簽署了長期協議。Anthropic每月支付12.5億美元，獨家使用相關算力；谷歌每月支付約9.2億美元。

　　僅這兩份合同，全年合計金額超過250億美元。這比SpaceX 2025年全年營收還要高出約70億美元。

　　其次是作為運輸基石的星艦。

　　為滿足大規模衛星部署及深空運輸需求，SpaceX計劃在未來3年內將全球年入軌質量提升至100萬噸級。

　　核心在於攻克星艦的完全且快速可複用技術。讓火箭能夠像民航飛機一樣，短時間內再次加註起飛。

　　第三是保障芯片供應鏈的Terafab計劃。

　　為了支撐天基算力所需的硬件供給，SpaceX與特斯拉聯合規劃了佔地超過1000英畝的超級硬件生產基地。目標是實現每年1太瓦級別的芯片產能。

　　最後是作為深空拓展跳板的月球計劃。

　　SpaceX將優先集中精力，在10年內參與建設月球常態化基礎設施；遠期規劃中，還提出了利用電磁軌道炮技術的月球軌道質量投射器設想。

　　萬億市值的下一關

　　從2002年成立時的火箭初創公司，到如今估值1.77萬億美元的硬科技企業，SpaceX在過去的24年中，完成了技術與商業模式的初步閉環。

　　在目前的業務板塊中：火箭研發提供了基礎物流能力；星鏈實現了全球通信網絡覆蓋；天基衛星則開始探索分佈式算力的可能性。

　　三者共同構築了一個相對完整的科技服務生態。

　　此次IPO募集的資金，在客觀上為這個長期而複雜的工程提供了必要的財務支撐。其後續的推進成果，仍有待商業市場的檢驗。

　　風投圈這次倒是賺翻了。Peter Thiel的Founders Fund押了快二十年、投了6億美元，拿下約3%股份，如今值超過500億；a16z拿下了史上最大單筆回報超100億；紅杉2019年底入局，1.5%的股份現在值200多億美元。

　　據悉，馬斯克在IPO後仍通過雙重股權結構掌握約85%的投票權，牢牢掌控公司控制權。

　　展望後市，兩個關鍵時間點值得關注。

　　第一個：7月7日。SpaceX將被正式納入納斯達克100指數，預計帶來80億至180億美元的被動買盤。

　　第二個：第二季度財報會議後兩個工作日，早期內部股東將迎來第一批解禁，雖然馬斯克本人持有的約50%股份設有366天禁售期。

　　但其他早期股東的持股解禁，仍可能帶來一定拋壓，市場風險不可忽視。

責任編輯：江鈺涵