智通財經APP獲悉，中泰證券發布研報稱，根據年報，考慮到大麥娛樂(01060)海外業務和IP零售與自營業務仍處在前期投入期，預計公司FY27-29實現總收入89.17/102.55/120.95億元(前次FY27-28為92.34/117.28億元)，按年+11%/+15%/+18%;實現歸母淨利潤8.76/10.23/12.09億元(前次FY27-28為15.14/19.65億元)，按年+24%/+17%/+18%。公司系演出及IP轉授權領域龍頭，調至「增持」評級。

中泰證券主要觀點如下：

事件：公司發布FY26業績公告。26財年，公司實現總收入80.24億元，yoy+20%;歸母淨利潤7.05億元，yoy+94%;經調整經營利潤7.38億元，yoy+14%;經調整EBITA7.46億元，yoy-8%(若去年同期剔除1.6億壞賬轉回，yoy+15%)。

收入端：IP衍生業務增速亮眼，演出內容與科技業務穩健

(1)演出內容與科技：收入同增11%至22.76億元。①25年，演出票房規模同增6.39%突破600億元，場次同增6.58%超60萬場，觀演人次同增4.22%達1.94億。大麥平台GMV連續3年增長，保持行業領先，提供票務服務場次同增雙位數至40萬場，大型演出場次同增50%達5800場。②主辦多場大型演唱會與音樂節，參與脫口秀、沉浸式等內容製作與運營。③正式推出海外一級票務平台「Maiseat」(覆蓋新加坡、馬來西亞、泰國、韓國等)，推動比如GAI、趙露思等華語藝人的全球巡演;逐步向上游延伸，推動藝人發掘、歌曲製作、藝人管理與運營。

(2)IP衍生：收入同增60%至21.70億元。①轉授權：已簽約三麗鷗家族、吉伊卡哇、寶可夢、環球影業、蠟筆小新等頭部IP，與野獸派、巴黎歐萊雅、周大福、名創優品、泡泡瑪特、卡遊、雅迪等品牌商家合作。②零售：先後在上海、成都、廣州、三亞等六城開辦吉伊卡哇快閃活動;25年9月，吉伊卡哇中國大陸首家線下官方旗艦店落地上海;26年4月，吉伊卡哇中國第二家線下旗艦店落地杭州。

(3)電影內容與科技：收入同減20%至21.78億元。①淘票票市場份額穩定，雲智保持全國出票影院數量及出票人次第一。②出品與主宣發的電影《捕風追影》《驚蟄無聲》分別摘得暑期檔票房季軍與春節檔票房亞軍，投資回報優於預期。

業績端：新業務投入下利潤率有所承壓

演出內容與科技業務分部業績同減4%至11.86億元，主要系海外業務投入影響;IP衍生業務分部業績同增11%至4億元，分部業績增速低於收入增速，主要系公司對部分非核心子業務線進行關停，產生一次性虧損，拉低整體分部業績增幅。

展望看，出海+IP業務雙輪驅動

(1)演出業務：國內，加速向產業鏈上游內容端延伸，打造「綜藝+演出」聯動創新模式，孵化自有項目IP，進一步拓展線下娛樂商業化場景，實現收入來源多元化;海外，以港澳為起點開展海外業務，輻射亞洲甚至全球，實現海外售票平台、海外優質內容與海外頭部場館系統的佈局;(2)IP業務：繼續深耕IP生態，發展IP品牌零售業務，與天貓潮玩類目深入合作，並積極探索自有IP的開發，以及IP自營業務。

風險提示：IP生命周期存續風險、全球宏觀經濟波動風險、政策與合規風險、測算偏差和研報信息更新不及時風險。