TradingKey - 2026年以來，黃金已幾乎抹去所有漲幅，距離1月末創下的最高紀錄5595美元也已下跌超過20%。黃金是否已經跌到底？現在是增持黃金的時候嗎？

6月15日，巴克萊與花旗均表示看漲。花旗將黃金3個月目標價上調至4500美元，此前在6月初曾下調為4000美元，另外維持6-12個月金價達到5000美元/盎司的看漲預測。巴克萊則認為，這一輪下跌是價格重置，而非牛市終結。

美伊簽署備忘錄 霍爾木茲海峽重開 黃金牛市迴歸？

消息面上，美伊兩國宣佈將在本周五正式簽署諒解備忘錄（MoU），屆時霍爾木茲海峽將重新開放，這是促成投行本次調整黃金目標價的導火索。花旗指出，美伊談判的突破是今年最重要的大宗商品市場事件之一。

就近期油價而言，花旗指出市場已消化美伊簽署協議的消息，但尚未對霍爾木茲海峽流量在中期持續恢復的情景做出充分的定價，否則當前的原油價格應更低，相比現水平低約10-15美元/桶，即短期內油價仍有進一步下行空間。

花旗在報告中設定的基準情景是美伊簽署諒解備忘錄後繼續推進談判，屆時原油供應將持續恢復，油市供應到2027年將出現約400萬桶/日的盈餘，油價屆時將跌破70美元/桶，花旗預測這一情景有60%的概率出現。

目前，花旗將2026年三季度、四季度及2027年全年布倫特原油價格的預測下調為75美元、70美元和65美元/桶，此前的預測是110美元、90美元和80美元/桶。

花旗認為，今年1月末以來黃金大跌的主要原因是中東衝突帶來的能源通脹衝擊，若這一因素未來被抹除，將迫使聯儲局維持鷹派立場，帶動實際利率下行，有望為金價打開上行通道。

長期通脹、央行購金將推高金價

巴克萊認為，目前金價已經迴歸根據該行模型估算得的公允價值區間，該模型將美國CPI、標普500、美元指數和央行購金需求列為金價的四大核心驅動因素。根據這一模型，今年來美元、美股均走強，央行購金需求一度被壓制，甚至開始賣金，幾個因素都對金價的上行構成壓力，解釋了今年來黃金下跌的原因。

根據該模型，巴克萊認為美國通脹將主導黃金中長期的走勢：美國CPI每上升1個百分點，金價約上漲5%。這乍一聽並不符合美伊戰爭開啓以來金價因通脹飆升而暴跌的事實，但從長期來看，由於加息不可能永遠持續進行，但高通脹帶來的貨幣購買力下降和法幣信用貶值卻將持續積累，最終利好具有抗通脹特性的黃金。

另外，央行購金的步伐已經重啓。世界黃金協會6月3日發布的報告顯示，各國央行4月已恢復增持黃金，淨購金約17噸；3月淨拋售黃金近30噸。2026年一季度央行黃金購買量（以盎司計）按月增長17%，一季度主要買入方為波蘭和烏茲別克斯坦央行，全球最大穩定幣發行商Tether亦持續加倉，一季度購入12.6噸，總儲備升至154噸，買入規模位居全球第四，超越多數主要央行。巴克萊認為，隨着地緣政治緊張趨穩，此前出售黃金儲備的新興市場央行有望重啓增持。

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