儘管已向汽車、數據中心業務多元化佈局，智能手機業務依舊拖累公司股價
高通首席執行官克里斯蒂亞諾・安蒙高通（股票代碼：QCOM，漲幅 4.48%）能否在數據中心芯片領域成長為行業巨頭，目前尚存很大不確定性。但不同於其他充滿投機屬性的 AI 芯片概念股，投資者並未對它押下不切實際的高額賭注。
單看股價走勢，或許會得出截然相反的判斷。自 4 月末上一輪財報電話會上高通官宣拿下一家大型數據中心客戶以來，公司股價累計大升逾 40%，漲幅跑贏同期絕大多數芯片個股。
不過此番市場熱情，建立在高通長期股價表現低迷的基礎之上。即便疊加本輪大漲，過去兩年高通股價總回報率僅慘淡的 5%；而同期費城半導體指數漲幅超過 150%。
高通仍是當前估值最低的芯片大廠之一，基於未來四個季度的預期淨利潤，當前市盈率僅 20 倍出頭。同樣啱啱入局數據中心芯片賽道的安謀（ARM），預期市盈率高達 175 倍左右。
估值對比
巨大的估值差距，源於市場始終擔憂高通對蘋果客戶存在高度依賴，華爾街也一直將其簡單定義為一家手機芯片廠商，忽視了公司在其他業務領域的佈局價值。
這家總部位於美國聖迭戈的企業，主導制定了手機接入通信基站的通信標準。最新季度財報顯示，公司 57% 的營收依舊來自手機終端業務。
而當下智能手機行業的發展前景並不樂觀。國際數據公司（IDC）預測，受存儲芯片產能被 AI 算力業務擠佔、手機生產原料供給不足影響，今年全球智能手機出貨量將下滑 14%。
即便在存儲芯片緊缺之前，智能手機市場早已增長乏力。行業年銷量僅維持個位數增長，市場趨於飽和，端側 AI 功能也未能給手機銷量帶來明顯提振。
失去蘋果這一大客戶，同樣持續壓制高通股價。多年來高通為蘋果手機供應基帶調制解調器，分析師測算該業務每年可為高通帶來超 50 億美元營收，在上一財年佔公司總營收比重約 11%。但蘋果正逐步擺脫對高通的依賴，改用自研基帶芯片。高通預計，今年秋季新款蘋果手機發布後，面向蘋果的硬件銷售收入將徹底歸零。
不過近些年高通極具前瞻性地推動業務多元化，逐步擺脫對手機市場的單一依賴。2021 年安蒙出任首席執行官後，高通持續佈局多個新興賽道，各新業務逐步進入收穫期，為公司營收實現穩健高速增長提供支撐。
安蒙戰略佈局的第一大板塊是汽車芯片，依託車載聯網、自動駕駛相關硬件需求打開增長空間。
2022 年高通收購瑞典汽車零部件企業維寧爾，剝離旗下非自動駕駛相關資產，聚焦車載智能駕駛技術研發。最新季度，高通汽車業務營收達 13 億美元，五年前同期僅為 2.4 億美元。
標普全球數據顯示，今年全球新車銷量預計持平，但隨着單車芯片搭載量持續提升、市場份額不斷擴張，高通汽車業務有望保持增長。分析師預測，公司 6 月所在財季汽車業務營收將實現約 45% 的按年增長。
安蒙還帶領高通在其他領域持續突圍：最新季度高通物聯網芯片業務營收 17 億美元，按年上漲 9%；依託 2021 年收購初創企業 NUVIA 獲得的技術，搭載高通新一代處理器的個人電腦近兩年陸續推向市場。
安蒙最新押注的賽道，是面向數據中心的 AI 芯片。高通入局該賽道時間較晚，當前英偉達已經牢牢佔據行業絕對龍頭地位，壁壘幾乎難以撼動。
但如果 AI 產業熱潮沒有快速退潮，高通依然有機會在該領域站穩腳跟。自主智能 AI 智能體的爆發式發展，大幅拉高了高性能中央處理器的市場需求，高通的產品恰好可以切入數據中心市場。目前高通已經量產 AI 推理芯片，用於加速各類人工智能模型的落地部署。
依託去年收購 Alphawave（阿爾法波威半導體）獲得的技術，高通已和一家大型科技企業達成定製化 AI 芯片供貨協議。安蒙在 4 月透露，這批定製芯片將於今年晚些時候開始交付，公司計劃在下周的投資者溝通會上披露該項目更多細節。
在 AI 熱潮推高絕大多數芯片企業估值的當下，高通憑藉多元業務佈局，成為半導體行業中難得的價值投資標的。
責任編輯：郭明煜