圖片來源：公司公告

藍鯨新聞6月16日訊（記者 徐甘甘）股價先行，公告在後。這樣一場典型的跨界併購疑雲，正在恒尚節能（603137.SH）身上上演。

6月15日，恒尚節能早盤開盤僅兩分鐘便強勢封死漲停，收盤報12.94元，總市值達23.67億元。當晚，公司披露正在籌劃以發行股份及支付現金的方式收購深圳市金勝電子科技有限公司控制權，並募集配套資金，股票於6月16日起停牌，停牌時間預計不超過10個交易日。

這場從建築幕牆到存儲的跨界，恰逢公司上市以來首次年度虧損的節點，消息公布前的股價的「恰好」異動，更讓這筆交易蒙上了一層疑雲。

針對股價提前搶跑、募集資金來源、與併購標的協同性等關鍵問題，藍鯨新聞已於6月15日向恒尚節能董祕辦發送了書面採訪函，並在今日致電公司尋求董祕辦聯繫方式，恒尚節能先是以「沒有」直接掛斷，藍鯨再致電對方則以董祕外出未歸為由，再次掛斷。

上市三年由盈轉虧，主業失血加速

根據公告，本次收購擬採用「發行股份+支付現金」的交易方式。但截至2026年一季度末，公司貨幣資金雖增至3.58億元，但主要來源於新增借款，經營造血未改善。一季度負債率為57.64%，較上年末的62.9%有所下降，但依然處於較高水平。

現金流狀況令人擔憂。2024年、2025年經營活動現金流淨額分別為負2.01億元、負2.98億元，連續兩年淨流出且缺口持續擴大。2025年末貨幣資金餘額僅1.26億元，較年初的2.51億元腰斬，其中還有749萬元因保證金受限，實際可自由支配的現金儲備已非常薄弱。

更現實的情況是，上市僅3年的恒尚節能前不久纔剛交出一份營收淨利雙雙下滑的一季度成績單，而2025年更是公司上市後首次實現年度虧損。

公告顯示，2025年，公司實現營業收入14.85億元，按年下滑31.25%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損3502.43萬元，而上年同期為盈利9335.33萬元，按年暴跌137.52%。這是公司自上市以來首次出現年度虧損。

虧損的直接推手是資產減值損失的激增。2025年，公司共計提信用減值損失和資產減值損失合計9589萬元，較上年同期的4549萬元暴增110.7%。其中，應收賬款壞賬準備餘額增至1.23億元，合同資產減值損失高達6389萬元，是上年同期的2.7倍。截至2025年末，公司應收賬款賬面餘額高達8.72億元，佔當期營收比重超50%。這表明在行業下行周期，下游客戶的資金壓力已顯著傳導至公司。

進入2026年，頹勢未止。今年一季度，公司更是交出一份營收淨利潤雙雙下滑的成績單。4月27日，恒尚節能公布2026年一季報，公司營業收入為2.53億元，按年下降42.56%；歸母淨利潤為3621萬元，按年下降23.87%；扣非歸母淨利潤為3600萬元，按年下降22.86%。

如果本次交易採用的是大額現金支出，是否會進一步加劇公司經營現金流壓力、影響主業正常運營？疊加公司應收賬款高企、回款周期拉長的問題尚未解決，若後續回款不及預期，是否會直接影響本次併購的資金安排，亦存在不確定性。

針對資金問題，併購達人創始人魯宏對藍鯨新聞表示：「公司經營現金流連續兩年淨流出，自身造血能力不足。若現金對價過高，大概率直接衝擊主業。剩餘資金不足繼續舉債，極易引發流動性危機。」

跨界SSD存儲行業，標的公司賽道火熱

公告顯示，標的公司正處於當下熱門的存儲賽道，自己也並非什麼無名之輩。

天眼查顯示，金勝電子成立於2007年，註冊資本2895.22萬元，為國家級專精特新重點「小巨人」企業，公司已經完成了A輪孖展，投資方為海松領航（北京）私募基金管理有限公司以及青島鼎量金勝創業投資基金合夥企業（有限合夥），孖展金額暫未披露。公司主營SSD固態硬盤、U盤、DOM電子盤等存儲產品，已構建覆蓋消費級、企業級及工業級的全場景存儲體系。

恒尚節能稱本次交易尚處於籌劃階段，可以確定的是與本次交易的主要交易對方已簽署了《股權收購意向協議》，初步達成購買資產的意向，初步確定的交易對方為沈嘉琦、沈金良。沈金良與沈嘉琦系父女關係，二人為標的公司實際控制人。

與恒尚節能所處建築幕牆頹勢形成鮮明對比的是，擬收購標的金勝電子所處的存儲賽道正迎來高景氣周期。

海關總署數據顯示，一季度我國集成電路出口724.7億美元，按年增長77.5%，其中存儲器產品出口459.9億美元，按年增長174.2%。受AI算力爆發驅動，數據中心對高性能存儲需求激增，全球存儲市場由「買方市場」轉向「賣方市場」。

據科技日報報道，金勝電子今年一季度出口額較去年同期增長200%，產品遠銷全球110餘個國家和地區。

然而，從建築幕牆工程到SSD存儲，兩大主業在技術研發、客戶群體、供應鏈體系、生產運營等維度均無明顯交集。在覈心交易要素均未明確的背景下，如何論證跨界協同效應、如何防範後續商譽減值風險，均是投資者關注的焦點。

魯宏認為，從目前僅有的公開信息來看，這樣看似毫無關聯的併購案實則屬於高風險財務冒險行為，基本面自身經營不穩時大額併購會分散資源和精力，成功概率降低。建築幕牆與半導體存儲的客戶、技術、供應鏈割裂，管理層半導體領域經驗不足，基本無產業協同。因存儲行業周期波動大，若交易作價偏高形成大額商譽，一旦標的業績不及預期，可能會出現拖累上市公司的不利後果。

這場跨界併購的最大爭議，來自信息披露的合規性質疑。

6月15日白天股價漲停，當晚公司才發布籌劃收購的公告。這種「股價先行、公告在後」的走勢，被市場普遍質疑存在內幕信息提前泄露的可能。

事實上，在公司治理層面，恒尚節能此前已暴露出信披合規風險。公司因對募投項目「廣東江門幕牆智能化生產基地建設項目」的風險提示不充分、未及時重新論證可行性，於2025年9月先後收到江蘇證監局的警示函和上交所的監管警示。

魯宏認為：「股價異動可能存在內幕信息管控漏洞，但監管直接叫停的概率不高，可能會觸發監管問詢。此外，若審計評估後估值談不攏、對賭條款無法達成、配套孖展無法落地導致現金比例過高危及主業，公司也可能主動終止重組並提前復牌。」

截至發稿，恒尚節能尚未就上述疑問發布進一步說明。公司公告稱，本次交易尚需提交董事會、股東會審議，並經有權監管機構批准後方可正式實施。而對於內幕信息管理問題，公司是否已開展專項自查，尚無公開信息披露。