FX168財經報社(北美)訊 在人工智能（AI）熱潮持續推動美股上漲之際，傳奇交易員維克托·斯佩蘭迪奧（Victor Sperandeo）向投資者發出警告：市場可能過於關注聯儲局的利率政策，卻忽略了另一個同樣重要、甚至更具影響力的變量——流動性。

這位有「Trader Vic」之稱的資深交易員近日在接受Yahoo Finance採訪時表示，投資者當前普遍將注意力集中在聯儲局是否降息上，但真正決定市場資金環境的，不僅僅是聯邦基金利率，還包括聯儲局資產負債表的變化。

他認為，降息可以降低資金成本，但並不一定意味着市場流動性增加。如果聯儲局在降低利率的同時繼續縮減資產負債表，那麼市場表面上看到的是孖展成本下降，而實際上流動性可能仍在收緊。

「市場往往關注利率，卻忽略了貨幣供應和資產負債表的重要性。」斯佩蘭迪奧表示，「如果降低利率的同時減少貨幣供應，並不會自動帶來通脹。」

利率與流動性並非同一件事

斯佩蘭迪奧指出，利率和資產負債表實際上對應着貨幣政策的兩個不同維度。

其中，利率決定資金的價格，而資產負債表則影響金融體系中的流動性總量。

在過去幾年量化寬鬆時期，聯儲局通過擴張資產負債表向市場注入大量流動性，而在當前量化緊縮（QT）階段，則通過縮減資產負債表回收流動性。

因此，即使未來利率下降，如果縮表進程持續推進，金融環境未必會像市場預期的那樣寬鬆。

他認為，這正是當前市場可能低估的風險之一。

沃什的政策傾向受到關注

斯佩蘭迪奧特別提到了即將主持聯儲局工作的沃什（Kevin Warsh）。

在他看來，沃什可能更傾向於支持較低利率，但同時維持資產負債表收縮。

（圖源：聯儲局、雅虎財經）

如果未來聯儲局內部形成類似共識，那麼市場對於「降息即寬鬆」的理解可能需要重新調整。

斯佩蘭迪奧表示，他關注的並不是單純的降息，而是降息是否伴隨着流動性的實際改善。

「問題不在於利率本身，而在於貨幣供應是否同步擴張。」他說。

不過，目前市場並未預期聯儲局將在近期會議上降息，斯佩蘭迪奧的觀點更多是在提醒投資者關注未來政策組合的變化，而非對即將到來的會議結果作出預測。

AI交易或對流動性變化更為敏感

談及當前市場最熱門的AI主題時，斯佩蘭迪奧認為，半導體、數據中心以及大型科技公司已經成為資金最集中的領域之一。

由於大量資金持續流入相關板塊，這些股票對於流動性變化可能比市場其他板塊更加敏感。

「這些公司吸引了市場上大量資金。」他說。

在他看來，如果未來金融環境出現變化，即使AI產業本身的發展邏輯沒有發生改變，市場對於相關資產的定價仍可能受到影響。

不過，斯佩蘭迪奧並未質疑AI技術的發展前景，而是強調投資者需要關注支撐估值擴張的資金環境是否發生變化。

從交易經歷看流動性的重要性

為了說明流動性的影響，斯佩蘭迪奧回憶起自己在上世紀80年代擔任期權做市商時的一段經歷。

當時，聯儲局前主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）採取緊縮貨幣政策控制通脹，而貸款銀行突然要求收回資金，使他不得不迅速削減大部分持倉。

他表示，這一經歷讓他深刻認識到，即便市場基本面沒有發生重大變化，流動性的收縮依然可能改變市場運行方式，並影響投資者承擔風險的能力。

在他看來，這也是當前投資者需要關注資產負債表變化的重要原因。

隨着市場等待沃什首次主持的聯儲局會議，利率路徑仍然是關注焦點。但斯佩蘭迪奧提醒投資者，在討論降息或加息的同時，也應密切關注聯儲局資產負債表和流動性環境的變化，因為後者同樣可能對市場估值和風險偏好產生重要影響。