路透6月19日 - 本周，私募市場中的流動性擔憂再度浮現：Partners Group PGHN.S 為某上市私募股權基金的投資者提供了一條變現途徑；與此同時，Medallia的重組凸顯了低利率時期發放的某些軟件收購貸款所面臨的壓力。

這些動態凸顯了私募市場中日益加劇的錯配現象：儘管市場對這些資產的變現速度及其估值的可靠性仍存疑慮，但各機構仍在向更廣泛的投資者群體出售對非流動性資產的投資機會。

Partners Group提議為其在倫敦上市的私募股權基金 (link) 的投資者提供一條新的變現途徑，允許將其已發行股本的最多30%轉入「變現股份類別」，該類別將隨着資產的出售在未來逐步返還資金。

此舉並非私募信貸贖回事件，但在部分半流動性私募信貸基金面臨超過規定限額的贖回請求 (link) 後，進一步加劇了市場對私募市場基金流動性的審視。

此外，由黑石集團 (link)、阿波羅全球管理公司和FS KKR Capital Corp牽頭的財團表示，將從私募股權管理公司托馬·布拉沃（Thoma Bravo）手中接管負債累累的軟件公司Medallia，此舉將使托馬·布拉沃及其共同投資者的約50億美元股權歸零。

Medallia的重組凸顯了低利率時代達成的一些軟件交易所面臨的壓力，因為更高的債務償還成本、增長放緩、競爭加劇以及技術顛覆正對資本結構造成壓力。

隨着私募資產在財富管理投資組合中的佔比不斷提升，投資者對私募市場估值的信心變得愈發重要。

晨星（Morningstar）的財富管理部門已與 (link)、阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management） APO.N、富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton） BEN.N 以及摩根大通資產管理公司（JPMorgan Asset Management）合作，為理財顧問開發公私混合型模型投資組合，其中通過間隔基金對私募信貸和房地產的初始配置比例約為12%至20%。

機構投資者對新興市場私募信貸的興趣也在上升，儘管其持倉規模仍有限。Gemcorp的一項調查 (link) 顯示，42%的機構投資者計劃在未來兩年內增加對該資產類別的配置，而40%的機構投資者目前尚未持有該類資產。

監管機構正在加強審查。英國央行正在進行壓力測試，以評估活躍於私募市場的非銀行和銀行金融機構在遭遇嚴重但可能發生的衝擊時表現如何。該行已 (link) 概述了一個嚴峻的壓力情景，其中包括地緣政治衝擊、全球深度衰退、英國經濟萎縮4%以及利率升至7%。

英國央行的基準利率目前為3.75%（(link)）。

市場對估值的關注促使部分基金經理加強了信息披露。阿波羅集團首席執行官馬克·羅萬（Marc Rowan）於5月 (link) 表示，該公司將開始向基金投資者報告其直接貸款和資產支持孖展資產的每日定價。

但市場參與者表示，更透明的定價並不能創造流動性。二級市場交易依然有限，且許多直接貸款在轉讓前需要獲得借款人的同意。

分析師指出，這些動態凸顯了一個更廣泛的權衡關係：隨着私募資產被納入更多投資組合，其增長可能不僅取決於募資能力，同樣在很大程度上取決於市場對估值和退出渠道的信心。

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