日銀6月如期加息25bps，宣佈計劃暫停縮減購債規模，決議的措辭立場中性略鷹，延續了可能繼續加息的前瞻指引，植田因病缺席本次會議。我們預計日本表觀通脹率將在年內延續溫和表現，日銀沒有繼續加息的緊迫感、可能在本次加息後將維持政策利率不變於1%。

▍日本央行（日銀）6月貨幣政策決議內容中性略鷹，有以下三大看點： 

1）如期加息25bps。日銀宣佈將引導無擔保隔夜拆借利率於1%左右，新利率是1995年以來最高水平，符合市場共識預期。這一決定以7:1通過，委員淺田統一郎反對加息，總裁植田和男因病缺席。

2）宣佈計劃暫停縮減購債規模。日銀宣佈自2027年財年起將維持日債購買規模於每月2萬億日元左右，而2026財年內的逐季縮減購債規模計劃則照常進行。這在效果上相當於放緩縮表步伐，日銀預期其至2030年3月持有的日債規模將降至350~370萬億日元、較2024年6月減少36%~39%。日銀保留了「收益率急升時將靈活應對」的彈性措辭。

3）措辭中性略鷹。日銀新增了日本經濟顯著放緩風險下降的措辭，保留了經濟溫和復甦但局部疲軟、通脹中樞有超調風險、實際利率為負等表述，並延續了可能繼續加息的前瞻指引。本次新聞發布會「代班」的副總裁內田真一給市場帶來的增量信息不多，他提及本次加息後日本金融環境仍寬鬆，並表示日元匯率雖非日銀政策目標、但卻是重要考慮因素。

▍日銀無加息緊迫感，我們仍預計其在本次加息後將在年內按兵不動。

目前日本表觀通脹率受物價對策抑制而處於低位，考慮到高市早苗內閣本財年補充預算案的潛在影響，我們預計日本綜合CPI按年和核心CPI按年年內大部分時間都將繼續在約1%~2%區間溫和波動。這一舒適的表觀通脹率前景意味着日銀在本次加息兌現後沒有進一步加息的緊迫感，霍爾木茲海峽恢復通航的預期又可明顯緩解日本輸入型通脹的壓力，故我們仍預計日銀將在年內維持政策利率於1%不變、而不必連續加息。

▍日本市場的交易邏輯與前次決議相比沒有太多變化。

十年日債收益率近日從接近2.8%的高位小幅回落至2.6%附近，不過穩固的漲價漲薪正循環和高市內閣的擴張性財政措施都會對日債利率構成持續支撐，我們一如既往地對日債保持謹慎。日元在最近一個月恢復弱勢，美日匯率重回160附近，這一平淡表現可能延續，需關注本周聯儲局議息會議的增量信息，我們認為沃什更可能、且更適宜在其首秀傳遞「客觀中性」的立場，這有助於體現聯儲主席與會議聲明措辭變化的一致性。日經225指數受到AI產業鏈高景氣和霍爾木茲海峽通航預期的雙重提振，在本次加息兌現後盤中一度突破70000點關口，科技主線確實較具確定性。

▍風險因素：

霍爾木茲海峽動態或其它突發事件影響超預期；聯儲局決策超預期；日本通脹及薪資增長弱於預期；海外政壇動態超預期；市場情緒變化超預期。

注：本文節選自中信證券研究部已於當日發布的《晨會》報告；作者：韋昕澄 S1010524090013、 崔嶸 S1010517040001、 李翀 S1010522100001。