對外授權加速落地、管線價值持續釋放、盈利大幅增長，儘管基本面亮點頻現，但創新藥板塊在二級市場上的表現卻未能同步。截至2026年6月9日，CS創新藥指數近一年下跌13.36%，而滬深300同期上漲23.59%。創新藥板塊能迎來估值迴歸嗎？（數據來源：Wind，統計區間：2025.6.10至2026.6.9，CS創新藥指數代碼931152.CSI，滬深300指數代碼000300.SH，指數歷史業績不預示未來表現；資料參考：證券時報《業績兌現股價蟄伏 創新藥行業翹盼春風》，2026.5.28）

　　估值處於低位，修復動力何在？

　　經過一段時間的回調盤整，截至2026年6月9日，CS創新藥指數、港股通創新藥指數的最新市盈率為40.57倍、39.50倍，位於指數自發布以來至今的35%、36%分位數左右，估值均已步入歷史低位區間。

　　（數據來源：Wind，統計區間：2019.4.22至2026.6.9，CS創新藥指數代碼931152.CSI，港股通創新藥指數代碼987018.CNI）

　　有機構表示，5月以來市場風格切換、資金偏好轉移，疊加中美創新藥相關政策擾動，導致板塊出現非理性波動。其強調，看待創新藥不能侷限於短期行情，需要拉長時間維度，理性審視行業真實價值。那麼，創新藥估值修復的驅力在哪裏呢？（資料參考：華鑫證券《醫藥行業周報：以更長維度觀察創新藥的市場價值》，2026.6.8）

　　1、BD出海勢頭強勁，全年規模或再創新高

　　機構數據顯示，截至5月31日，國內管線對外授權（BD）總額已達到894億美元，已達到2025年全年（1357億美元）的66%，全年有望續創新高。分析稱，當前行業出海模式快速迭代，國際化水平顯著提升，行業正從「規模擴張」轉向「體系化能力的深度構建」。風險共擔、利益共享的深度合作模式日漸成為主流，推動我國創新藥在全球價值鏈中的地位持續提升。（資料參考：方正證券《創新藥出海趨勢強勁，模式正發生變化，關注ASCO大會》，2026.6.3）

　　2、醫保支付方式改革優化，加速創新落地

　　在政策端，2026年醫保、商保創新藥雙目錄調整正式啓動，將進一步拓寬創新藥支付空間。分析稱，這是2020年醫保目錄改革以來，機制最完善、支持力度最大的一輪調整，其核心邏輯在於立足醫保「保基本」的定位的同時，通過優化支付政策引導醫藥產業的創新。多層次支付路徑支持下，高價值創新藥的放量預期和利潤空間或將更清晰。（資料參考：長城國瑞證券《醫保商保雙目錄銜接推進錨定高質量臨床與國際化BD主線》，2026.6.8；華源證券《創新藥產業政策端再加利好 國內市場預期持續向好》，2026.5.18）

　　3、多賽道全面突破，創新成果亮眼

　　機構數據顯示，中國FIC管線在全球佔比已從個位數躍升至2026年一季度的約45%，實現從「研發大國」向「研發強國」的轉變。同期，跨國藥企全球管線採購中，有30%的項目、71%的採購金額均來自中國創新藥管線。當前國內藥企已告別單點突破，在IO多抗、ADC、小分子靶向等多賽道並行推進，頻出具備國際競爭力的數據，國內源頭創新資產獲得全球市場高度認可。（資料參考：上海證券報《打贏兩場「硬仗」佔據一席之地 中國創新藥國際認可度迎來系統性重構》，2026.6.2；中信建投《2026ASCO：中國新藥全線發力，邁入新階段》，2026.6.8）

　　行情拐點或至，投資者如何把握機遇？

　　綜合來看，依託「創新升級+供應鏈韌性」的雙重優勢，中國醫藥行業正迎來系統性價值重塑。

　　對內聚焦高質量發展，築牢創新與合規底座；對外實現多維突破，創新藥BD常態化，邁入國際化2.0時代。隨着存量壓力逐步出清，在內外雙輪驅動下，行業整體正重回增長軌道。在此基礎上，從長期視角來看，醫藥板塊的投資吸引力或迎來拐點，不妨關注創新藥的低位修復機會。（資料參考：中信建投《醫藥及生物製品增長與調整並行關注板塊築底復甦拐點》，2026.6.1；中泰證券《板塊有望迎來「高低切」輪動看好醫藥底部修復機會》，2026.6.8）

　　看好創新藥板塊長期機遇的投資者，可通過以下工具便捷關注A股及港股市場的創新藥龍頭：

• A股創新藥投資工具

　　創新藥ETF銀華（159992）及其聯接基金（A類：012781；C類：012782），跟蹤CS創新藥指數（931152.CSI）。

• 港股創新藥投資工具

　　港股創新藥ETF銀華（159567）及其聯接基金（A類：023929，C類：023930），跟蹤國證港股通創新藥指數（987018.CNI）。

　　風險提示：

　　CS創新藥基日為2014年12月31日，2021-2025年收益率分別為-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、19.34%。

　　滬深300指數基日為2004年12月31日，2021-2025年收益率分別為-5.20%、-21.63%、-11.38%、14.68%、17.66%。

　　數據來源：Wind，截至2025.12.31，指數歷史業績不預示未來表現。

　　投資有風險，投資需謹慎。基金是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同於銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。

　　您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。

　　根據有關法律法規，銀華基金管理股份有限公司做出如下風險揭示：

　　一、依據投資對象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

　　二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的管理風險、技術風險和合規風險等。鉅額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的淨贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

　　三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　四、特殊類型產品風險揭示：

　　1、請投資者關注標的指數波動的風險以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風險。聯接基金投資於標的ETF，請投資者關注聯接基金跟蹤偏離風險、與目標ETF業績差異的風險、其他投資於目標ETF的風險、跟蹤誤差控制未達約定目標的風險等聯接基金投資的特有風險。

　　2、港股創新藥ETF銀華及其聯接基金可投資於港股通標的股票，將面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。

　　五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其淨值高低並不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的「買者自負」原則，在做出投資決策後，基金運營狀況與基金淨值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金託管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

　　六、本基金由銀華基金管理股份有限公司依照有關法律法規及約定申請募集，並經中國證券監督管理委員會（以下簡稱「中國證監會」）許可註冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網站www.yhfund.com.cn進行了公開披露。中國證監會對本基金的註冊，並不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資於本基金沒有風險。

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責任編輯：郭栩彤