6月19日，比特幣價格持續走弱，市場分析認為，此輪下跌不僅受到聯儲局加息預期升溫影響，也與全球最大企業級比特幣持有者Strategy(MSTR.US)孖展模式面臨壓力有關，投資者開始擔憂其持續買入比特幣的能力。

截至周四，比特幣盤中一度下跌3.4%至62184美元附近。自2024年10月創下歷史高點以來，比特幣累計跌幅已接近50%。兩周前，比特幣曾自2024年底以來首次跌破6萬美元整數關口。

近期市場關注的焦點集中在Strategy用於孖展購買比特幣的優先股產品，Stretch Preferred Shares(STRC.US)上。由於STRC價格持續低於100美元面值，Strategy通過發行該產品孖展再買入比特幣的模式正面臨越來越大的壓力。

據了解，STRC的運作模式是Strategy以每股100美元面值發行優先股，募集資金後立即用於增持比特幣，而投資者則獲得兩位數的年度股息回報。然而，自5月15日除息日以來，STRC價格始終未能回到100美元面值水平之上。隨着股價持續折價交易，公司實際孖展成本不斷上升，相當於以更高收益率籌集資金。

周四，STRC價格一度跌破83美元，創下上市以來新低。市場擔憂的是，如果STRC持續大幅低於面值，Strategy未來將難以繼續通過發行優先股籌集資金購買比特幣，其長期「買入並持有」的策略可能受到挑戰。

FalconX全球市場聯席主管Joshua Lim表示：「目前所有人都在關注STRC價格，因為它已經成為衡量市場對Strategy壓力的重要指標。市場正在測試公司究竟會繼續堅持買入比特幣，還是選擇出售部分持倉來補充現金儲備並維持優先股派息。」

本月初，Strategy創始人兼董事長邁克爾·塞勒出售少量比特幣的舉動也進一步加劇了市場擔憂。

長期以來，塞勒一直被視為「永不賣出比特幣」理念最堅定的支持者之一。然而，他本月初的小規模減持被部分投資者視為潛在風向變化的信號，引發市場對於Strategy資金狀況的猜測。

與此同時，聯儲局政策前景也給加密貨幣市場帶來壓力。本周，聯儲局主席凱文·沃什在首次議息會議後釋放鷹派信號，多位官員預計今年年底前仍有加息可能。市場對於利率維持高位甚至進一步上升的預期迅速升溫，導致風險資產整體承壓。

Joshua Lim表示：「除了Strategy的問題之外，市場還擔心利率上升將如何影響比特幣以及其他風險資產，這正在創造一個相當艱難的市場環境。」

加密貨幣交易機構QCP Capital指出，市場表現疲弱部分源於投資者擔心Strategy未來可能需要出售更多比特幣來支付優先股股息。尤其是在公司此前斥資15億美元回購2029年到期可轉換債券之後，這種擔憂進一步加劇。

Arca首席投資官Jeff Dorman則認為，Strategy最終可能不得不採取行動恢復市場信心。他表示，公司要麼出售「大量」比特幣或普通股以支撐STRC價格迴歸面值附近，要麼市場將繼續對其資本結構的不確定性感到擔憂。「否則投資者將繼續看着其整個資本結構因不確定性而不斷承壓。」

受相關擔憂拖累，Strategy股價周四下跌3.46%，自本周一收盤以來累計跌幅已達到約14%。過去一年，該公司股價累計跌幅則接近70%。

在聯儲局鷹派政策預期、美債收益率走高以及Strategy孖展模式遭受市場質疑的背景下，比特幣短期內仍面臨較大壓力。未來市場關注的重點將是Strategy是否調整孖展和購幣策略，以及比特幣能否守住6萬美元這一關鍵心理關口。