在只有四個交易日的本周，美股以一場向周五假日與期權到期日方向的激進拉升畫上句號，AI相關主題再度成為美股的主要上行推手，但高盛One-Delta交易台警告，地緣政治動能正在趨於停滯，市場內部結構性風險已悄然累積。
美伊核談判出現逆轉，瑞士確認原定本周五舉行的美伊會談計劃取消，美國副總統萬斯也推遲了相關行程。高盛One-Delta交易台負責人Rich Privorotsky指出，地緣政治動能正在明顯放緩，油市所定價的伊朗增產預期面臨越來越大的不確定性。
與此同時，AI競賽敘事持續強化，中國AI明星智譜上線開源旗艦模型GLM-5.2不僅未能壓制科技股投資熱情，反而進一步提升了超大規模雲廠商的支出必要性，硬件提供商持續受益。
技術面上，本周低至中性的情緒指標與槓桿效應疊加，將AI及科技板塊的波動幅度顯著放大。高盛示警：商品交易顧問（CTA）策略的下行不對稱結構已然成形，聯儲局政策框架不確定性與債券市場波動率攀升亦不容小覷。
美伊談判波折 油價地緣溢價尚未充分定價
本周地緣政治格局出現明顯轉折。瑞士外交部證實，原定周五在瑞士舉行的美伊核問題等談判取消。萬斯推遲出行進一步印證談判陷入僵局。以色列在黎巴嫩的持續軍事行動構成關鍵摩擦點，伊朗方面據成要求美國，在重新參與談判前，須率先切實落實美伊周三所簽署諒解備忘錄的相關承諾。
市場目前仍在定價伊朗原油增量回歸的路徑，但政治背景日趨複雜——美國國內共和黨人的批評聲浪以及以色列方面的不滿情緒，均對談判前景構成壓力。
Rich Privorotsky指出：
「核心問題在於信任不足：若伊朗完全恢復出口並消除石油風險溢價，則意味着主動放棄其最主要的談判籌碼。」
「市場正在為實物原油定價，但尚未充分折現這一信任不足以及（美伊）協議動能的持續惡化。」
正是這一邏輯，令伊朗政府傾向於採取更為緩慢、分階段的落實方式，而非一步到位。當前市場對實物桶的定價並未充分反映這一信任赤字及協議推進動能的持續弱化，相關風險溢價存在被低估的可能。
AI競賽邏輯強化，硬件廠商為最大受益方
本周AI主題依然是市場最強勁的驅動力，高盛旗下機器人與自動化（GSXUROBO）、存儲（GSTMTMEM）及AI半導體（GSCBSMHX）等主題指數均創出新高，而剔除AI成分的標普指數（SPXXAI Index）周四收跌56個點子，兩者分化格局持續拉大。英特爾單日漲幅達10%，導火索為有關其可能承接蘋果製造訂單的未經證實報道。
對於AI投資邏輯，Privorotsky提出了一個值得關注的觀點：GLM-5.2等中國新模型的意義，並不僅限於推動算力成本下降或催生更激烈的市場競爭，其更深層的影響在於強化了美國科技巨頭加大投入的內在必要性。相反，中國的競爭正在強化各方AI支出的內在必要性。
儘管新一代模型在技術路徑上似乎更依賴強化學習與後訓練技術，對大規模預訓練算力的依賴有所降低，但AI競賽邏輯本身並未改變，如果被感知到的海外與美國前沿模型差距從大約一年縮短至幾個月，那麼加速投入的動力就會顯著增強。
競爭加劇或許最終將推升而非壓縮整體AI投資規模。從這個意義上說，超大規模雲廠商仍是這場競賽的資金提供方，而硬件廠商纔是主要受益者。
技術面近乎「完美設定」 但已接近高潮
從技術結構來看，本周呈現出一種罕見的共振格局。Privorotsky指出，從技術面來看，本周接近於完美的建倉環境，並且可以說已經達到了高潮。
低至中性的情緒指標——牛熊指標Bull-Bear 仍處於中性區間，CNN恐懼/貪婪指數（ CNN Fear/greed）因市場廣度極低而徘徊在30附近——與到期日效應以及槓桿的持續影響相互疊加，共同放大了AI及科技板塊的價格波動。數周前加速下跌的同一套市場機制，如今正以反向方式運作。
然而，此輪上漲的結構性支撐並不牢固：目前CTA存在大量下行不對稱性，疊加到期後的gamma滾轉……機構情緒仍然低迷，但散戶槓桿率極高。這意味着一旦動能發生逆轉，下行空間可能被快速打開。
聯儲局不確定性猶存，債券波動存在上行風險
在宏觀層面，聯儲局本周會議同樣不容忽視。儘管中東地緣政治局勢成為市場的主旋律，本周依然難以完全忽視聯儲局的影響。
本周利率曲線呈現明顯的平坦化走勢，前端SOFR定價持續下移，而少數跨資產的關聯關係已開始出現脫節——銅價與納指之間的歷史聯動關係便是一例，美股小盤股指羅素2000指數與 SFRZ6、即2026年12月到期的3個月期SOFR期貨合約之間背離是另一例，這些信號值得關注。
更關鍵的政策層面變量在於前瞻指引的有效性。本周舉行了聯儲局主席沃什上任後的首次FOMC貨幣政策會議，會後公布的FOMC決議聲明刪除了利率前瞻性指引。
取消了實質性前瞻指引的聯儲局政策框架將帶來更多的不確定性，並最終推升債券市場的波動率。對於固定收益投資者而言，這意味着利率風險的定價邏輯正在發生結構性改變，而這一變化的影響尚未在市場中得到充分體現。