智通財經APP獲悉，摩根大通策略團隊近日發出警告，隨着半導體股票的劇烈波動迫使部分投資者削減配置，市場爆發「劇烈震盪」的風險正在上升。

由Nikolaos Panigirtzoglou領導的摩根大通策略師團隊指出，本周芯片股反彈至歷史新高的同時，波動性也在同步攀升，這可能觸發投資組合的所謂「風險價值」(Value-at-Risk，VaR)衝擊。在這種情境下，市場的劇烈波動會導致投資者突破VaR限制，迫使他們必須削減倉位——即使他們依然看好該筆交易的底層邏輯。

「對VaR敏感的投資者日益增加，這提高了市場對‘由波動性引發的自我強化式拋售’的敏感度，」Panigirtzoglou在報告中寫道。

所謂VaR模型，用於估算投資組合在給定時間段內可能面臨的最大潛在損失。當實際波動超出模型假設時，投資者被迫削減敞口以將風險控制在限額之內，從而形成一個反饋循環：拋售引發更多波動，進而觸發進一步的拋售。

追蹤美國半導體行業的費城半導體指數本月初曾因市場擔憂人工智能(AI)交易過熱而暴跌逾10%。然而，該指數此後迅速反彈，並於6月15日首次突破14000點，創下歷史新高。年初至今，該指數已飆升約90%。

摩根大通策略師提醒道，在即將來臨的VaR衝擊之前，波動性往往會逐步攀升——這一趨勢在6月初的拋售前就已顯現。此外，市場流動性通常也會在衝擊發生前枯竭。

擁擠交易與高估值雙重隱憂

與此同時，美國銀行本周發布的全球基金經理調查顯示，80%的受訪者認為，做多半導體股票已成為當前市場「最擁擠的交易」，這一比例創下該調查歷史最高紀錄。

摩根大通團隊還指出，過高的估值同樣構成挑戰。他們的分析顯示，半導體股票在全球指數中的權重增長速度遠快於它們在總營收中所佔的對等比例。具體而言，這一比值已達到六倍，是標普500指數中「七巨頭」對應水平的兩倍以上。這些因素可能導致，半導體板塊突然的去槓桿化將波及整個科技板塊及主要股指，甚至逆轉近期的漲幅。