智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，首次覆蓋中國有色礦業(01258)，給予「推薦」評級，預計公司2026-2028年實現營業收入37.2/37.9/38.5億美元，歸母淨利潤6.8/7.5/8.2億美元，按當前1USD=6.8CNY匯率折算元，歸母淨利潤46.2/51.4/56.2億元，對應EPS為1.2/1.3/1.4元，當前股價對應PE各為10.5/9.5/8.7x。考慮到公司銅增儲上產和對外併購同步進行，未來增量項目產能逐步釋放，有望充分享受銅價上漲所帶來的利潤彈性，同時公司派息率及股息率處於同行業領先水平。

中國銀河證券主要觀點如下：

立足非洲銅資源，開啓全球化資源佈局

公司是國內最早進入非洲進行銅礦資源開發的中資企業，現已發展為全球領先的垂直一體化銅生產商，2025年通過收購哈薩克斯坦本卡拉銅礦將資源佈局延伸至中亞，形成全球化資源版圖。公司控股股東為中國有色礦業集團，股權結構穩定。資源方面，公司資源稟賦優異，截至2025年末，公司在全球擁有10座銅礦山，合計擁有銅資源量718.26萬噸、鈷資源量19.8萬噸，核心礦山資源量平均品位1.8-2.6%，遠高於全球平均水平0.53%。產量方面，2025年公司實現銅總產量54.96萬噸，其中自有礦山銅產量14.31萬噸，原料自給率約26%。

內生增長與外延併購並行，至2030年公司自有銅礦產能有望實現翻倍

1)內生增長：公司正籌劃一系列擴產項目：中色盧安夏新礦設計年產銅精礦含銅約5.5萬噸，分兩階段開發，第一階段2027年投產，第二階段2029年投產;謙比希溼法Samba礦建成後將穩定供應溼法銅冶煉原料2萬噸，預計2029年投產;剛波夫MSESA礦體規劃新增1.5萬噸/年銅精礦含銅產能，預計2027年底投產，西礦體復產項目處前期資源覈實階段;謙比希東南礦體二期規劃新增銅精礦含銅4.6萬噸/年，目前正在開展前期論證。以上項目全部投產後，預計合計增加自有銅產能約14-15萬噸/年，到2030年公司自有礦山銅年產能有望提升至約30萬噸。

2)外延擴張：2025年12月，公司通過增持收購了哈薩克斯坦SMMinerals公司控股權，從而獲得本卡拉銅礦項目。本卡拉北礦區擁有銅金屬資源量158萬噸，設計年產銅精礦含銅約4.5萬噸，預計2029年投產。

3)冶煉業務：近年來，公司自有礦山產銅供給率相對穩定在25%-30%，增量銅礦項目落地後銅礦自給率有望進一步提升;同時火法冶煉伴生硫酸業務盈利不斷提升，2025年公司硫酸產量106.8萬噸，毛利率73.5%，貢獻毛利佔比約15%，成為重要利潤補充。

銅行業供需偏緊格局支撐價格中樞上移

全球銅礦因安全事故、自然災害、電力緊缺等擾動頻發，復產與增產節奏持續低於預期;資源貧乏、資本開支不足、新項目開發周期延長，壓制遠期供給彈性。需求端，電氣化與工業化進程對銅需求形成較強支撐，新能源、電網升級、儲能和AI數據中心等新興領域持續快速增長，消費端保持韌性。當前礦端緊缺格局持續，疊加美國關稅預期引發的虹吸效應，區域供給或趨於緊張，伴隨宏觀改善預期，有望驅動銅價上行。中長期看，礦端供給約束較強，需求端新舊動能轉換，疊加百年變局下銅的戰略屬性凸顯，價格中樞有望穩步上移。

風險提示：聯儲局貨幣政策收縮的風險;銅價大幅下跌的風險;公司產量釋放不及預期的風險;公司成本上升的風險;地緣政治變化的風險。