智通財經APP獲悉，一項最新調查顯示，絕大多數關注日本央行的經濟學家預計，在本周將基準利率上調至1995年以來的最高水平之後，該央行將在今年年底前再次加息。

在這項於周三進行的調查中，44位經濟學家中有90%預計，日本央行將在12月會議前將基準利率從目前的1%進一步上調。25%的受訪者預計12月是下一次加息的時間節點，另有36%的受訪者認為下一次加息將在10月進行。對於「下一次加息最早可能發生在何時」的單獨問題，接近四分之一的受訪者選擇了9月。

觀察人士預計日本央行將在12月前再次加息

本周二，日本央行自去年12月以來首次提高借貸成本，並指出潛在通脹超過2%目標的風險正在上升。目前的關鍵問題在於，日本央行是否需要比市場普遍預期的「每六個月行動一次」的節奏更快地採取行動。

Capital Economics亞太區主管馬塞爾·蒂利安特在調查回覆中表示：「隨着日本央行如今認為經濟活動下行風險已經減弱，而通脹上行風險有所增加，我們預計政策制定者未來將加快緊縮周期。」「我們目前預計，日本央行將在10月再次加息，並在2027年再進行三次額外加息。」

如果蒂利安特的這一預測實現，到2027年底，日本央行隔夜拆借利率將達到2%，處於本次調查預測區間的高端水平。調查中值預測則顯示，到2027年底利率將達到1.5%，這意味着在2026年再加息一次之後，2027年僅再加息一次。

目前，日本央行觀察人士預計本輪加息周期的終端利率將達到1.75%，高於本月早些時候調查中1.5%的中值預測。

此外，由於日本央行行長植田和男上周住院，副行長內田真一主持了本次會議後的新聞發布會。許多受訪者指出，內田真一併未明確釋放出加快加息步伐的信號。

內田真一表示：「在短期內，我們將密切關注經濟、物價和金融動態，特別是中東局勢。我們將觀察經濟和物價走勢是否符合我們的預測，以及相關的風險。隨着核心通脹接近2%，我們需要警惕物價上漲風險。我們將靈活調整政策，以確保不會落後於形勢。」

周二會議結束後，日元兌美元匯率維持在1美元兌160日元附近，原因是交易員仍然警惕日本當局進一步干預匯市。投資者可能也在等待聯儲局會議結果之後再採取行動，因為市場預期聯儲局未來將轉向更高的借貸成本。歐洲央行上周則已經宣佈加息。

野村證券首席策略師松澤中表示：「隨着美國和歐洲開始轉向加息，日本央行很可能別無選擇，只能較此前預期更快地推進加息步伐，以避免進一步落後於形勢。」

在日本央行4月會議出現意見分歧之後，市場對於6月加息的猜測就已開始升溫。當時有三位官員投票支持加息、反對維持利率不變。近期，一些在4月會議上支持按兵不動的政策制定者也公開表達了支持加息的觀點。

三分之二的受訪經濟學家認為，日本央行在本周決議前的溝通表現「良好」或「非常好」，僅有5%的受訪者認為其溝通表現較差。全日本資產管理公司首席策略師森田長太郎表示：「未來每一次貨幣政策會議的決策都可能變得更加重要，而不再只是沿着預設的貨幣政策正常化路徑前進。」「與此同時，日本央行在公布政策決定時，也將面臨更大壓力，需要更詳細地解釋其如何評估經濟與物價走勢。」

中東衝突帶來「輸入性通脹」大考

儘管近期美國與伊朗達成了旨在結束戰事並推動霍爾木茲海峽重開的協議，但全球海運物流的嚴重滯後令供應鏈依然緊繃。數以百計的商船仍在排隊等待安全通過。對高度依賴中東石油與天然氣的日本而言，能源危機帶來的價格倒逼早已迫在眉睫。

數據顯示，日本5月份批發價格按年飆升超過6%，為三年來最快增速;儘管其4月份整體消費者物價指數(CPI)為1.4%，暫時低於央行2%的長期目標，但工業上游的成本狂飆讓日本央行徹底失去了「保持政策靈活性」的藉口。

零售端與批發端之間的溫差，暴露出日本經濟需求端的疲弱本質——企業雖然承受着進口能源帶來的成本衝擊，卻難以將全部漲價負擔完整轉嫁給消費者。這正是加息決策的內在困境——由外部能源衝擊引發的成本推動型通脹，不一定需要以利率工具來應對，而加息本身更可能抑制本已脆弱的內需。

日本央行在展望中預測，核心CPI通脹將逐步上升，在2026財年下半年至2027財年之間達到與物價目標一致的水平，但也承認CPI增速可能加快至明顯高於2%的水平。植田和男6月3日曾表示，日本CPI按年漲幅預計將大幅上升，尤其集中在2026財年。這種「預測中的加速」是否足以支撐更快的加息步伐，是該央行接下來最需要回答的問題。

此外，日本央行決定提高利率也是為了穩定日元匯率，日元受到了美元和歐元等其他主要貨幣的壓力。即使加息，日本的利率與其他主要經濟體相比仍然較低。例如，美國和英國目前的利率都高於3%。儘管日元疲軟提高了日本出口的競爭力，但同時也加劇了進口通脹，並給政府財政帶來壓力，因為政府需要通過補貼來緩解物價上漲的影響。

政治約束下的加息路徑

需要注意的是，市場仍擔憂日本央行加息遲緩、易受政治壓力影響。日本加息面臨的最隱性、卻也最為關鍵的約束來自政治層面。首相高市早苗延續「安倍經濟學」的政策偏好，極力主張維持寬鬆的財政和貨幣政策環境，認為低利率和寬鬆環境纔是拯救日本經濟的唯一藥方，並對加息持明確反對態度。

高市政府的擴張性財政政策使日本央行陷入了「加息會引發債務危機、不加息會加劇日元貶值與輸入性通脹」的兩難境地。對於高市政府而言，當務之急是遏制利率過快上漲，防止國債利率飆升對接近250%的政府債務率造成根本性衝擊。多位分析人士指出，日本央行在政策路徑上必須「避免激怒高市早苗政府」與「防止行動過慢」之間尋求微妙平衡。

這種政治壓力在購債決策上已有所體現——暫停縮減購債最直接的作用就是抑制長期利率過快上行，從而為債務孖展創造穩定環境。日本央行在加息25個點子的同時，宣佈從2027年4月起暫停縮減購債，將日本國債月度購買規模維持在約2萬億日元。這種加息與暫停縮債並行的手段，反映了央行既想壓制通脹和日元貶值，又不能不顧經濟所承受的壓力，客觀上可能引發市場對於央行政策獨立性的疑慮。

如果日本央行在加息頻率和幅度上試圖加速，來自政治層面的阻力很可能隨之加劇。因此，日本央行很可能採取每六個月一次的緩慢加息節奏——這也正是目前多數經濟學家對日本央行政策節奏所給出的主流預判。

日本央行還面臨着一個棘手的權衡：提高利率可能有助於降低通脹，但更高的利率也會增加借貸成本，從而增加政府和企業的支出。日本經濟學家Jesper Koll表示：「經過二十年的通貨緊縮，日本現在正處於通脹上升周期。不再需要緊急/危機管理貨幣政策，日本央行希望恢復正常的貨幣政策。」