金吾財訊 | 申萬宏源發布研報指，首次覆蓋創想三維(03388)，給予「買入」評級。

研報指出，公司是全球第二大消費級3D打印公司，2025年按GMV計市佔率11.2%。公司構建「硬件+軟件+平台」生態閉環，營收從2022年的13.46億元增至2025年的31.27億元，按年增速36.65%。 

研報認為核心看點有三：一是多品類硬件協同，3D掃描儀2025年全球GMV市佔率45.3%位列第一，激光雕刻機出貨量全球第四；耗材業務對標「主機引流+墨盒盈利」模式，受益於設備保有量增長，耗材收入快速擴張，毛利率從2023年30.0%提升至2025年35.5%，成為第二成長曲線。二是「創想雲」與「Nexbie」雙平台戰略，創想雲註冊用戶超620萬、模型超270萬個，Nexbie專注3D打印成品交易，兩大平台收入具備高增潛力，構成第三成長曲線。三是AI降低建模門檻，消費級3D打印加速向大衆滲透，預計2026E-2030E全球產業規模CAGR達33.2%。 

財務預測方面，研報預計2026-2028年歸母淨利潤分別為1.78、3.08、5.05億元，對應PEG為0.74，低於可比公司剔除華曙高科、鉑力特後PEG均值（1.53）考慮AH折價後的1.22。

風險提示包括行業競爭、海外出口、匯率波動、經銷商管理及知識產權訴訟等。