智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，6月15日，美國與伊朗達成和平協議。根據Kpler測算，若美伊協議落地全程無重大波折，一個月內霍爾木茲海峽通航量有望恢復至戰前近五成水平。但是，海峽通行隱患以及地緣衝突的長期影響仍存，使得油價在2026年仍有望維持中高位運行。該行預計26年油價仍有望中高位運行，上游企業有望受益於高油價。地緣衝突期間，甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等產品的供應受到霍爾木茲海峽關閉和中東地區石化產能關停的嚴重影響。隨着霍爾木茲海峽開放，中東地區石化原料供應鏈緊張有望緩解，下游化工企業的成本壓力和開工壓力有望緩和。
光大證券主要觀點如下：
事件：6月15日，美國與伊朗達成和平協議。雙方預計於6月19日在瑞士舉行正式簽署儀式，隨後將展開更為詳細的核問題談判。屆時霍爾木茲海峽將恢復開放，美國同步取消針對伊朗港口的海上封鎖。
26年油價仍有望維持高位，能源安全背景下「三桶油」戰略價值凸顯
地緣衝突長期影響仍存，26年油價有望中高位運行。根據Kpler測算，若美伊協議落地全程無重大波折，一個月內霍爾木茲海峽通航量有望恢復至戰前近五成水平。但是，海峽通行隱患以及地緣衝突的長期影響仍存，使得油價在2026年仍有望維持中高位運行。(1)美伊雙方對和平協議條款解讀存在顯著分歧，對於霍爾木茲海峽通行費問題難以達成統一訴求，此外航道水雷隱患仍不容忽視，整體航運安全風險較高。(2)中東地區油氣基礎設施受到破壞，且油田停產後難以快速恢復產量，26年全球原油供給依然受到大幅衝擊，根據IEA的預測，假設海峽的運輸量從6月起逐步恢復，2026年全球石油供應量將平均下降390萬桶/日。(3)原油市場仍面臨低庫存風險，根據EIA的預測，假設霍爾木茲海峽於26Q3開放，且海灣國家產量無法快速恢復，至26年底，OECD庫存天數將降至50天，為2003年以來的最低水平。低庫存導致原油市場的緩衝能力大幅削弱，國際油價中高位震盪概率隨之加大。該行預計26年油價仍有望中高位運行，上游企業有望受益於高油價。
能源安全疊加戰後重建需求，油服工程企業有望受益
能源安全背景下「三桶油」加強增儲上產，下屬子公司有望充分受益。2025年我國原油進口依存度為73%，天然氣進口依存度為40%。22年以來俄烏衝突、美伊衝突及中美戰略競爭等外部衝擊，凸顯我國能源供應自主可控的重要性。國內「十五五」期間油氣勘探開發投資有望實現穩步增長，2025年，中國石油、中國石化、中國海油油氣當量產量分別按年+2.5%、+1.9%、+6.9%。「三桶油」將繼續維持高資本開支，上游資本開支26年計劃值合計按年+4%;加強增儲上產，中國石油、中國石化、中國海油26年油氣當量產量計劃分別增長0.6%、0.2%、1.6%。海域油氣增儲上產力度持續加大，剛性投資需求為海上油服業務構築穩固市場根基，「三桶油」下屬油服企業有望充分受益。
供應鏈修復緩解成本和開工壓力，大化工基本面向好
中東供應鏈修復，石腦油、甲醇、LPG等化工原料供應緊張有望緩解。近年來中東地區石化產業憑藉低成本原料優勢迅速發展，中東地區已成為重要的石化原料供給方，2024年該地區基礎石化產能達到8560萬噸，佔全球總產能近11%。2025年中東地區甲醇產能超過2000萬噸，貿易量超過1000萬噸，佔全球甲醇貿易總量的約24%。2025年中東地區LPG產量約為7680萬噸，佔全球總產量的20%，2025年中東地區LPG出口量約為150萬桶/日(摺合7500萬噸)。地緣衝突期間，甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等產品的供應受到霍爾木茲海峽關閉和中東地區石化產能關停的嚴重影響。隨着霍爾木茲海峽開放，中東地區石化原料供應鏈緊張有望緩解，下游化工企業的成本壓力和開工壓力有望緩和。
成本壓力邊際緩解，磷化工盈利有望修復
地緣擾動下進口收縮，硫磺價格大幅上漲，磷肥環節盈利承壓。根據海關總署數據，2025年我國自波斯灣沿岸八國(沙特、阿曼、阿聯酋、卡塔爾、科威特、伊朗、巴林、伊拉克)合計進口硫磺約539萬噸，佔當年硫磺進口總量的約56%，為最主要的進口來源。受地緣政治等因素擾動，2026年1—4月自上述國家進口量降至約79萬噸，按年下滑約59%，佔進口總量比重由2025年同期的約54%回落至約43%，其中卡塔爾、科威特、阿聯酋、伊朗等降幅居前。受此拖累，同期我國硫磺進口總量降至約185萬噸，按年下降約48%。供給收縮推動硫磺價格大幅上行，根據iFinD數據，硫磺現貨價由年初的約3660元/噸持續攀升，並於6月上旬加速上行，截至6月12日已升至約9870元/噸，較年初上漲約170%。成本端壓力隨之向下遊傳導，根據百川盈孚數據，截至6月12日，磷酸一銨毛利潤由2026年初的約-490元/噸進一步下探至約-3360元/噸，同期磷酸二銨毛利潤由約-680元/噸降至約-3870元/噸，虧損幅度明顯擴大。
風險提示：地緣政治風險，原油價格大幅波動風險，下游需求修復不及預期。