投資要點

亞太：整體表現亮眼，出口成為主要驅動力，但匯率貶值壓力迫使部分國家採取緊縮政策。印度出口連續兩月兩位數增長，但盧比匯率跌至1994年以來新低。印尼為捍衛匯率，央行連續兩個月加息，基準利率回升至2025年4月水平。泰國與馬來西亞均面臨通脹升溫壓力。越南內需消費保持穩健，匯率相對穩定。

歐洲：多數受地緣衝突外溢影響，通脹普遍回升，但經濟景氣度出現分化。波蘭核心通脹升至3.1%，創下近半年新高，同時工業信心指數放緩，呈現滯脹風險。匈牙利貨幣政策保持穩定，利率維持在低位，貨幣升值吸引了資金持續流入。

中東：經濟表現受美伊戰爭影響顯著，產油國與非產油國走勢截然相反。土耳其工業生產大幅轉正，經濟信心指數恢復至三年來高點，景氣度顯著修復。沙特工業生產按年暴跌至-19.1%，連續兩月大幅負增長，受戰爭衝擊嚴重。以色列通脹保持穩定，貨幣呈現明顯升值趨勢。

拉美：普遍展現出強勁的增長動能，但通脹壓力成為主要隱憂。巴西二季度經濟平均增速高達21.9%，但通脹回升至4.4%。墨西哥與阿根廷出口表現強勁，尤其是對美出口；阿根廷通脹雖有下降但仍維持在30%以上的極高水準。智利出口增速明顯放緩，通脹見頂回落。

非洲：經濟體呈現衰退跡象。南非4月工業生產指數按年下降2.8%，零售與批發銷售增速均大幅放緩，經濟陷入停滯。

風險提示：地緣風險升級，經貿政策不確定性上升

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亞太：印尼央行加息

亞太新興經濟體主要包括印度、印尼、泰國、越南以及馬來西亞等地區。截至2026年6月21日，經濟、貿易、通脹、利率、匯率以及資金流動表現如下：

1.1. 印度：生產放緩，出口高增

印度汽車生產放緩，消費穩健。5月印度汽車產量按年增速放緩至13.4%，乘用車銷量增速保持在27.3%，相對穩健。不過，兩輪車銷量增速大幅放緩至14.9%。

出口保持高增。5月印度出口增長上行至18%，為25年11月以來高點，連續2個月保持兩位數增長。

此外，印度匯率持續貶值。美元對印度盧比上升至94.5，印度盧比已經貶值到1994年有數據以來新低。

1.2. 印尼：匯率貶值，央行加息匯率貶值，央行加息匯率貶值，央行加息

印尼匯率貶值。截至6月，美元對印尼盧比升至17826，印尼盧比基本為1994年有數值以來新低。

印尼央行加息。6月印尼央行決定上調基準利率50BP至5.75%，已經連續2個月加息，基準利率來到2025年4月的水平。

1.3. 泰國：通脹升溫，匯率穩定

通脹上行。受地緣衝突影響，泰國最近3個月通脹大幅上升，4月通脹仍高達2.8%，核心通脹也上升至0.9%，為2025年6月以來高點。

匯率穩定。截至6月，美元對泰銖為32.86，最近一個季度匯率相對穩定，打破了2月底以來持續貶值的趨勢。

1.4. 越南：內需穩健，匯率略貶

越南內需穩健。5月越南工業生產指數按年下滑至8.8%，不過零售銷售按年為12.5%，連續3個月保持高增長。

越南匯率穩定。截至6月，美元對越南盾為15181，最近4個月相對保持平穩，貶值幅度相對較小。

1.5. 馬來西亞：出口強勁，通脹升溫

出口依然強勁。5月馬來西亞出口增速高達45.3%，為2022年8月以來新高，過去6個月平均增速超過21%。

通脹升溫。自2025年6月開始，馬來西亞通脹開始持續回升，5月通脹突破2.0%，為2024年7月以來高點。

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歐洲：波蘭通脹升溫

歐洲新興經濟體主要包括匈牙利、波蘭、捷克以及希臘等地區。截至2026年6月21日，經濟、貿易、通脹、利率、匯率以及資金流動表現如下：

2.1. 波蘭：通脹升溫， 景氣放緩

通脹升溫。受美伊戰爭影響干擾，波蘭通脹自2月以來持續上升。截至5月，波蘭核心通脹已上升至3.1%，為2025年9月以來新高。

景氣放緩。截至5月，波蘭企業前景指數和工業信心指數均有所放緩。

2.2. 匈牙利：利率穩定，匯率升值

利率穩定。截至5月，匈牙利基準利率仍保持在6.25%的相對低位，自今年2月降息之後，匈牙利基本保持利率水平不變。

匯率升值。自2024年底開始，匈牙利貨幣呈現升值趨勢，也帶來了資金的持續流入。

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中東：土耳其生產修復

中東新興經濟體主要包括土耳其、沙特、以色列以及阿聯酋等地區。截至2026年6月21日，經濟、貿易、通脹、利率、匯率以及資金流動表現如下：

3.1. 土耳其：生產修復，景氣恢復

工業生產修復。4月工業生產指數按年大幅轉正至6.3%，明顯好於1季度，為2025年8月以來新高。產能利用率上升至74.3%，為今年1月以來高點。

景氣恢復。5月土耳其經濟信心指數由負轉正，6月實體行業信心指數恢復至3.2%，為2023年9月以來高點。

3.2. 沙特：生產低迷，通脹降溫

生產低迷。受美伊戰爭影響，沙特生產仍未恢復。4月沙特工業生產按年增速為-19.1%，連續2個月大幅負增長。

通脹降溫。自2025年8月以來，沙特通脹呈現放緩趨勢。儘管最近2個月略有反覆，但整體仍在降溫趨勢當中。

3.3. 以色列：通脹穩定，匯率升值

通脹穩定。自2024年底以來，以色列通脹呈現降溫的趨勢。最近1個季度受美伊戰爭影響，仍保持相對穩定。

匯率升值。自2024年中旬以來，以色列貨幣呈現整體升值的趨勢，尤其是最近1個季度，升值趨勢更為明顯。

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拉美：巴西經濟穩健

拉美新興經濟體主要包括巴西、墨西哥、阿根廷以及智利等地區。截至2026年6月21日，經濟、貿易、通脹、利率、匯率以及資金流動表現如下：

4.1. 巴西：經濟趨強，通脹升溫

經濟趨強。進入二季度，巴西整體經濟水平依然保持穩定，最近2個月平均增速高達21.9%，比1季度平均水平還要高。

通脹升溫。5月巴西通脹水平上升至4.4%，為2025年10月以來高點。

4.2. 墨西哥：出口高增，通脹放緩

出口高增。過去6個月出口平均增速高達18%，尤其是對美出口高增，例如，4月對美出口增速高達34.1%，過去3個月對美出口平均高達25.1%。

通脹放緩。自3月之後，墨西哥通脹持續放緩。4月墨西哥通脹下降至3.9%，核心通脹下降至4.2%。

4.3. 阿根廷：出口高增，通脹高企

出口高增。5月阿根廷出口增速高達35.4%，連續3個月大幅增長，平均增速高達33%。尤其是對美出口高增，過去1年對美出口增速平均高達42.1%。

通脹高企。儘管阿根廷通脹水平在持續下降，但截至5月依然高達30%以上，通脹壓力仍大。

4.4. 智利：出口降溫，通脹放緩

出口降溫。出口增速從2025年12月的29.1%持續下行至今年5月的9.3%。其中，對美出口增速也持續下行。同時，今年1季度自中國進口增速也較2025年明顯放緩。

通脹放緩。5月智利通脹下行至3.9%，通脹或已見頂回落。

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非洲：南非經濟降溫

非洲新興經濟體主要包括南非和埃及。截至2026年6月21日，經濟、貿易、通脹、利率、匯率以及資金流動表現如下：

5.1. 南非：生產下降，消費放緩

生產下降。4月南非工業生產指數按年-2.8%，為2025年4月以來低點。

消費放緩。4月南非零售銷售增速和批發銷售增幅均放緩，尤其是批發銷售增速從3月的8.9%下降至4月的1.3%。

風險提示：地緣風險升級，經貿政策不確定性上升。

注：本文來自國泰海通證券發布的《外需旺盛下的分化與波動——全球新興經濟體圖譜第2期》，報告分析師：李俊 S0880525040063、汪浩 S0880521120002