金吾財訊 | 興業證券發布研報指，康方生物(09926.HK)於2026年ASCO年會公布的HARMONi-6研究OS數據顯著陽性。研報指出，HARMONi-6研究（AK112-306）顯示，依沃西聯合化療對比替雷利珠單抗聯合化療一線治療sq-NSCLC，中位OS的風險比(HR)為0.66，死亡風險降低34%，P值0.0017低於預設閾值0.0047。中位隨訪21.4個月，數據尚未完全成熟，但24個月OS率差距持續擴大，展現出長期生存拖尾效應。該OS數據落地消除了市場對PFS優勢能否轉化為OS獲益的疑慮，具有里程碑意義。

研報認為，依沃西在中國和全球研究數據高度一致，HARMONi-6結果提振了全球註冊臨床HARMONi-3（鱗癌和非鱗癌）的成功信心。HARMONi-3（鱗癌）預計2026年下半年讀出PFS及中期OS數據，HARMONi-3（非鱗癌）預計2027年上半年讀出PFS數據。

全球市場方面，據SMMT數據，PD-(L)1全球市場空間有望2028年達900億美元以上，VEGF市場達200億美元以上。預計依沃西2033年前有望實現150億美元以上收入。

興業證券預計2026-2028年收入分別為人民幣51.25億元、77.25億元、94.82億元，歸母淨利潤分別為人民幣-1.40億元、13.52億元、22.96億元。維持「增持」評級。

風險提示：臨床開發的進度或結果不及預期、商業化表現不及預期、政策變化超預期。