近日，在2026陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝宣佈完善短端利率調控機制，推出兩項關鍵舉措：一是將臨時隔夜正/逆回購操作利率區間從70個點子收窄至對稱的50個點子；二是計劃適時增加隔夜逆回購操作品種。

　　中國金融四十人研究院指出，50個點子的利率走廊寬度已接近全球主要經濟體水平，本次走廊寬度的適度收窄有利於提升對短期貨幣市場利率的調控。同時，擬擇機推出的隔夜逆回購工具表明，市場基準利率將由DR007逐漸過渡至DR001。需要說明的是，這一政策的制定旨在完善利率調控工具，對利率調整和流動性投放沒有額外的引導含義，預計不改變流動性態勢。

　　貨幣政策調控精細化

　　財通證券宏觀團隊認為，調整前政策利率對隔夜資金的引導力度不足。本次調整釋放了以下信號：一是精細化資金的期限梯次。日內小額、高頻缺口可通過隔夜工具精準匹配，大額跨周期缺口依託7天逆回購統籌，數量工具（MLF、降準）僅作為中長期基礎貨幣調節手段，形成分層調控體系，更好地平滑跨節、跨月末資金衝擊。二是對標全球主流央行價格型調控。聯儲局、歐央行均以隔夜利率為核心操作目標，我國本次常態化隔夜工具落地，標誌國內利率調控框架與國際成熟體系接軌，為後續逐步弱化數量型指標、全面錨定市場利率創造制度基礎。

　　總體來看，南開大學金融發展研究院院長田利輝指出，央行此次改革的核心邏輯在於推動貨幣政策框架的「精準化」與「市場化」，其深層考量有三方面：

　　一是強化政策利率的「定價錨」作用。通過將隔夜回購利率區間從70點子收窄至50點子，構建更清晰的「利率走廊」，壓縮市場短期利率波動空間，使DR001緊密錨定政策利率。此舉直接對標國際央行實踐，本質是以制度強化市場預期管理，避免資金利率無序波動。

　　二是破解期限錯配難題。新增隔夜逆回購工具，填補央行對隔夜資金調控的空白，與7天期操作形成「長短搭配」，精準匹配銀行短期流動性需求。此舉既防範金融機構「借短投長」風險，亦為DR001取代DR007成為核心基準利率鋪路。

　　三是服務實體經濟降成本目標。通過穩定短端利率，疏通「政策利率—市場利率—貸款利率」傳導鏈條，降低孖展成本不確定性，為信貸投放創造平穩環境。

　　並非寬鬆信號

　　財通證券宏觀團隊表示，本次僅是短期政策利率的機制改革，並不意味着釋放寬鬆信號。

　　展望後續銀行間資金的變化，國泰海通固收團隊認為，資金或略有轉松但難回到前期低位，大行融出或緩步增加但需要時間。目前資金轉松的預期遠遠領先於資金的現實，下旬DR001可能維持在1.4%附近。

　　田利輝指出，中期看，銀行負債端成本壓力緩解，但需重構流動性管理策略。過度依賴短期孖展將受限，倒逼其優化資產負債匹配。長期看，利率傳導機制更暢通，政策利率調整對貸款定價的引導作用增強，助力實現「穩增長」與「防風險」平衡。此外，基準利率從DR007向DR001過渡，將重塑債券市場定價邏輯，短期資產吸引力上升，推動投資者更注重流動性管理。

（文章來源：中國經營報）