6月12日，SpaceX於納斯達克完成IPO，股票代碼SPCX，募資750億美元創下全球IPO歷史紀錄，上市後連續三日走高，截至6月17日總市值突破2.5萬億美元。這家營收不過百億美元的公司，市值已經超越營收數千億美元的台積電，位列全球第六大上市公司，前五位分別為英偉達、谷歌、蘋果、微軟、亞馬遜。

　　SpaceX上市第二個交易日大漲近20%，馬斯克持股市值單日大增超1600億美元，而巴菲特身價約1500億美元，相當於一天賺了一個「巴菲特」，商業航天造富工程讓馬斯克成為全球首個萬億美元富豪。

　　儘管SpaceX當前還未盈利，其龐大市值引發泡沫化爭議，但該公司成功IPO再次驗證資本市場看重企業質地但更看重創造未來的能力，其獨特的業務閉環商業模式為投資商業航天板塊提供了參照。

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三大業務構建商業航天閉環

　　根據SpaceX招股書，該公司商業模式由火箭發射打底、衛星互聯網造血、太空AI遠期增值三重業務構成，打通商業航天從運力到服務的全鏈條閉環。

　　火箭發射是運力基石。SpaceX依靠可回收火箭壟斷全球八成以上商業航天發射運力，2024年外部發射業務實現經營盈利，驗證純發射服務可獨立盈虧平衡；2025年發射板塊營收40.86億美元，但受星艦高額研發投入拖累，虧損達到6.57億美元。

　　但是，納斯達克市場更看重該業務的核心價值——大幅壓低衛星入軌成本，這將為SpaceX自有星鏈組網提供低價運力，解決航天產業長期「高投入、低運力」痛點。映射A股市場，對標方向為朱雀三號、長征十號乙等可回收火箭產業鏈。

　　星鏈衛星通信是穩定盈利現金牛。作為SpaceX商業化核心引擎，2025年星鏈衛星通信營收113.9億美元，按年增長49.8%，營業利潤44.2億美元，按年增幅120.4%，貢獻公司絕大部分利潤。截至目前，星鏈在軌衛星超萬顆，付費客戶突破1200萬，覆蓋160餘個國家和地區，依靠訂閱制、政企定製服務形成持續現金流。

　　這隻現金牛證明商業航天具備真實的盈利能力，同時能夠以看得見的當前業績，反哺還在燒錢的未來板塊，為SpaceX打下昂貴估值的基礎。映射A股市場，垣信、星網兩大低軌衛星星座賽道上的相關公司值得重視。

　　太空AI算力打開遠期估值成長空間。依託星鏈全球海量空間數據與低成本軌道部署優勢，SpaceX佈局太空算力集群，當前以地面算力業務為主，長期將衛星網絡與AI基礎設施結合，打開第二增長曲線。它將算力搬到太空，用太陽能解決算力能源瓶頸，這是資本市場給予SpaceX萬億估值的核心遠期邏輯。

　　東方證券、開源證券等多家研究機構，對SpaceX的發展前景給予積極評價。在主流研究機構看來，SpaceX已經驗證了一條商業航天標準化商業化路徑：可回收火箭降低運載成本→大規模低軌衛星組網→To C/B衛星訂閱服務實現穩定盈利→現金流反哺火箭與太空算力前沿研發。企業創造未來的能力得到資本市場助力，從孖展和估值兩方面推動產業正向循環，這為分析A股商業航天板塊投資價值提供了參照框架。

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中國商業航天市場劍指千億美元

　　開源證券預測，國內火箭發射、衛星通信政企市場規模短期看穩定在400億元水平，6至7月朱雀三號、長征十號乙等回收火箭將展開密集試驗，垣信、星網星座加速組網，產業訂單持續釋放，為相關上市公司業績增長提供指引。長期看，隨着可回收火箭技術成熟、發射成本持續下行，國內企業可依託成本優勢開拓海外市場，僅中俄兩國市場，國內企業可觸達市場規模有望接近1000億美元。

　　綜合多家研究機構報告和相關上市公司公告，結合SpaceX商業模式，從產業鏈角度劃分，A股商業航天大體可分為四大細分賽道，每個賽道具有不同的投資邏輯。

　　1.火箭整機與配套材料

　　投資邏輯：可回收火箭迭代是行業發展先決條件，發射頻次提升直接拉動結構材料、特種金屬需求。

　　代表性上市公司：國產火箭鏈（廣聯航空、高華科技、華秦科技）；SpaceX供應鏈（西部材料、再升科技、派克新材）。

　　2.低軌衛星整機與核心載荷

　　投資邏輯：對標星鏈，國內垣信、星網星座大規模組網是商業航天最大價值增量，帶動供應鏈公司訂單落地。

　　代表性上市公司：射頻/測控TR組件（國博電子、信科移動、上海瀚訊）；高速激光通信終端、星敏器件（航天電子、天銀機電、銳科激光）；衛星結構、散熱材料（有研復材、明陽智能）；基帶芯片、柔性太陽翼（烽火通信、陝西華達、新光光電）。

　　3.地面終端與衛星應用

　　投資邏輯：衛星通信落地的下游載體，面向政企、民用寬帶市場，受益衛星直連手機技術迭代。

　　代表性上市公司：通宇通訊、航天電器、起帆電纜。

　　4.測試、特種配套服務

　　投資邏輯：航天產品可靠性要求高，量產帶動環境、力學測試需求。

　　代表性上市公司：蘇試試驗、西測測試。

（文章來源：老狼財經）