本文所表達的觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家。

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多市6月23日 - 正當全世界悼念前聯儲局主席格林斯潘（Alan Greenspan） (link) ——他於周一去世，享年100歲——之際，聯儲局在溝通方面正進入一個「少即是多」的時期，這似乎再合適不過了——這種做法連這位「大師」本人也會讚同。

格林斯潘在擔任聯儲局主席的19年間發表過許多言論，但1987年他對國會議員的一番話比其他言論更令人印象深刻：「如果我的表述在你們看來過於清晰，那你們一定誤解了我的意思。」

新任主席沃什（Kevin Warsh）已過分明確地表明，他希望引導聯儲局擺脫全球金融危機後「前瞻性指引」、「點陣圖」以及對經濟形勢持續評論的路線，迴歸格林斯潘時代那種更晦澀難懂的表述方式。

雖然讓19位聯儲局官員定期公開露面，往往容易造成過多的噪音 (link) 和混雜信號，但若向相反方向偏離得太遠，則有陷入溝通真空的風險。而這種真空往往會被猜測、不確定性以及——對市場而言——波動性所填補。

因此，投資者目前對聯儲局未來數月的政策前景所知甚少，這或許並不令人意外——這種狀況甚至比格林斯潘卸任 以來的二十年間任何時候都要模糊。

花旗 vs 美銀

正如上周的政策聲明和沃什的首場新聞發布會所顯示的，沃什領導下的聯儲局將與伯南克（Ben Bernanke）、耶倫（Janet Yellen）和鮑威爾（Jerome Powell）執掌時期大不相同。

瑞銀（UBS）的平格爾（Jonathan Pingle）警告稱，市場參與者應做好應對「溝通真空」的準備，並自行判斷應優先關注央行提供的哪些信息和信號。他及其團隊周一寫道：「由於提供的信息減少，可能需要更加謹慎。這可能會導致一些試錯過程。」

這種情況已經顯現。分析師和投資者正努力摸清沃什的政策主軸，這種摸索在華爾街兩家最大銀行對聯儲局利率預測的顯著分歧中得到了體現。

美國銀行的經濟學家周一表示，他們目前預計今年將有三次25個點子的加息。此前，他們曾表示聯儲局今年將按兵不動，並在明年下半年兩次降息。

與此同時，花旗集團的經濟學家——他們是華爾街立場最「鴿派」的代表之一——仍堅持其長期以來的預測，即聯儲局將降息三次，儘管上周他們將時間表推遲了一個月。他們現在預測，到明年1月將有75個點子的寬鬆，而非今年12月。

兩者的觀點對比極為鮮明：他們對未來六個月左右聯儲局政策的看法相差高達150個點子。在12個月或18個月的展望期內，這已是一道巨大的鴻溝，更不用說僅六個月的短期展望了。

聯儲局的透明度——一項義務？

不過，鑑於今日經濟數據釋放的信號喜憂參半，且前瞻性指引已被取消 ，這種分歧是可以理解的。

主張收緊政策的觀點簡單明瞭：通脹水平過高。通脹率已連續五年高於聯儲局2%的目標，且正迅速逼近4%。必須提高資金成本，才能將通脹壓回目標水平。

聯儲局的聲明、工作人員預測以及沃什的新聞發布會也使美銀團隊的判斷天平傾向了這一立場，這三方面均表明，聯儲局的反應函數可能比鮑威爾執掌時期更為鷹派。

與此同時，花旗的經濟學家們堅持認為勞動力市場更為重要。未來數月，勞動力市場將顯著走弱，從而助長通縮，並為降息鋪平道路。他們推遲降息時間表的唯一原因是，他們現在認為聯儲局官員達成這一共識需要更長時間。

觀點分歧正是市場存在的意義所在，不是嗎？而迫使投資者專注於分析經濟數據——而非「聯儲局言論」——或許正是沃什所希望的。

但對於在聯儲局信息過剩環境中成長起來的一代投資者而言，這種轉型過程將充滿波折。資產定價——尤其是國債市場短期端——可能會變得尤為棘手。

儘管格林斯潘1987年那句「被誤解」的言論是他最經久不衰的表態之一，但值得記住的是，當時他是半開玩笑地說出的。他經常讚揚聯儲局的透明度，稱這改善了市場運作，並增強了央行的公信力。

「在自由民主的社會中，公開透明是中央銀行應盡的義務，」他在2001年曾如是說。

沃什的觀點是，透明度走得太遠，需要進行大幅調整。我們很快就會知道他是否正確。

(本文所表達的觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家。)

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