華聞期貨  滬證監許可【2016】38號

　　今日期貨市場跌多漲少

　　黑色板塊中，焦炭下跌4.13%，焦煤下跌1.85%。有色板塊中，滬錫下跌4.10%，氧化鋁下跌2.74%。能化板塊中，低硫燃油下跌4.73%，LPG下跌4.38%。農產品板塊中，白糖下跌1.18%，菜粕上漲1.23%。

　　01、LU燃油

　　行情回顧

　　受美伊首輪談判並達成協議文件，市場避險情緒回落。美國階段性放鬆對伊朗原油制裁後，中東石油和燃料油供應擔憂逐步緩解，低硫燃料油震盪下行，最大跌幅超5%。主力合約收在3823元/噸，跌幅4.73%。

　　波動邏輯

　　（1）成本端：根據美國財政部外國資產控制辦公室當日發布的公告，此前被美國多個行政令和規定禁止的伊朗原油、石化和石油產品的生產、交付及銷售交易均得到齡免，期限至2026年8月21日。公告顯示，將伊朗原油、石化和石油產品進口到美國也獲得允許。另據伊朗外長阿拉格齊22日在社交媒體上發文說：「石油和石化產品出口獲得豁免，封鎖被解除，部分資產被解凍，並啓動了一項重大的伊朗重建和發展計劃。國際原油價格繼續走低，低硫燃料油成本端下移。

　　國際原油價格走勢（美元/桶）

　　（2）供應端：國內煉廠產能利用率仍處於低位。但中東局勢緩和和對伊朗原油制裁放鬆，供應端有快速恢復預期。

　　截止6月18日，主營煉廠常減壓產能利用率67.23%，按月下跌0.13%，按年下跌12.6%，山東某主營煉廠裝置降負荷，中海油泰州開工，帶動跌幅收窄。

　　主營煉廠常減壓產能利用率（%）

　　鋼聯數據、華聞期貨研究所

　　截止6月18日，中國成品油獨立煉廠常減壓產能利用率為43.47%，按月上周下跌2個百分點。受近期部分煉廠裝置故障影響，東北、山東、華南等大區煉廠產能利用率有明顯降低。

　　獨立煉廠常減壓產能利用率（%）

　　鋼聯數據、華聞期貨研究所

　　（3）需求端：國內終端下游暫無需求利好，供船企業依靠採購成本定價出貨。受檢查影響，批發商交貨仍不順暢，全國批發出貨繼續下降，批發商成品庫存按月增加。

　　截止6月18日，船用重油庫存較上周期小幅增加，主要在於部分地區恢復正常生產，帶動船燃成品庫存增加。

　　內貿船用重油庫存（萬噸）

　　隆衆資訊、華聞期貨研究所

　　（4）庫存端：原油走勢繼續下跌，市場業者交投信心受挫，採購謹慎，煉廠出貨溫吞，預計本周山東地區煉廠庫存有小漲可能。

　　截止6月18日，山東油漿市場庫存率15.3%，較上周期上漲0.3%。山東地區渣油庫存率2.8%，較上周期庫存率下跌3.6%。山東地區蠟油庫存率0.7%，較上周期上漲0.1%。

　　山東地區國產燃料油煉廠廠庫庫存率（%）

　　隆衆資訊、華聞期貨研究所

　　（5）國際市場端：高硫燃料油與超低硫燃料油的價差拉寬，超低硫燃料油市場相對堅挺。印度芒格洛爾煉油和石化公司銷售3萬噸7月2-3日裝船的低硫船用油，6月19日已經截標。日本和韓國加工的美國低硫原油數量增加，低硫燃料油出口空間加大。韓國一家石油公司考慮進口7月份裝船的低硫燃料油，然而，如果中東原油供應恢復可能將停止購買美國燃料油。新加坡燃料油庫存低位回升。

　　截至2026年6月17日，本周期新加坡燃料油庫存1499.10萬桶，比上周期跌15.10萬桶，按月跌1.02%。

　　新加坡燃料油庫存（萬桶）

　　鋼聯數據、華聞期貨研究所

　　新加坡燃料油現貨市場價格（美元/噸，美元/桶） 

　　隆衆資訊、華聞期貨研究所

　　後市展望

　　目前低硫燃料油現貨相對偏緊，船燃端需求表現較好，海峽開放有望刺激航運活動階段性攀升，進一步提振船用燃料油消費。但中期來看，隨着科威特煉廠復產、市場環境逐漸恢復到戰前狀態，低硫燃料油供應剩餘產能相對充裕，而船燃消費結構的轉型將進一步侵蝕低硫燃料油市場份額，整體基本面或重回寬鬆狀態，市場驅動偏弱。成本端繼續下移，短期低硫燃料油價格跟隨原油走勢維持偏弱走勢。

　　02、滬錫

　　行情回顧

　　6月23日，滬錫主力2607合約大幅下挫，夜盤高開於423000元/噸後劇烈震盪，日盤繼續下探，截至下午收盤報400070元/噸，跌幅4.1%，日內振幅超20000元。

　　波動邏輯

　　（1）宏觀面：聯儲局6月FOMC會議釋放鷹派信號，點陣圖顯示18位官員中9位預計年內至少加息一次，美元指數強勢走高壓制大宗商品估值。同時美伊簽署諒解備忘錄、伊朗能源制裁臨時放寬，霍爾木茲海峽地緣供給風險溢價消退。疊加美股科技板塊大幅回調，AI算力金屬炒作情緒降溫，資金集中撤離有色板塊，多重因素共振引發錫價回調。

　　鋼聯、華聞期貨研究所

　　（2）原料端：因佤邦雨季開採效率繼續走低，錫精礦TC難實質改善。7-8月雨季尾聲，若佤邦復產出現實質性進展（炸藥放開+排水完成+運輸恢復），礦端邊際轉松可能推動TC回升。

　　SMM、華聞期貨研究所

　　（3）供需端：雲南、江西兩省精煉錫冶煉企業開工率呈現小幅下滑，雲南產區在前期的80%-90%相對高位維持，江西產區則繼續被困在35%的低位區間。消費端淡季剛需為主，去庫節奏放緩。節後錫價回升至41萬上方，下游承接意願明顯受限，現貨成交轉淡，社會庫存去化速度放緩。前期逢低補庫脈衝消退後，終端傳統消費淡季拖累下，庫存消化持續性存疑。

　　SMM、華聞期貨研究所

　　（4）庫存：上周錫錠社會庫存僅去庫五百餘噸，LME錫庫存微降至8965噸，去庫幅度溫和。

　　SMM、華聞期貨研究所

　　後市展望

　　整體來看，錫原料端剛性約束未改，礦端緊缺為錫價提供堅實支撐，但支撐力度預期減弱，上周聯儲局會議偏鷹，美元走強對錫價形成估值壓制。周內重點關注聯儲局官員言論以及國內庫存去化情況，宏觀與基本面博弈下，預計短期滬錫或寬幅震盪，整體略承壓。

　　張靖靖 投資諮詢從業證書號 Z0019221

　　楊廣喜 投資諮詢從業證書號 Z0000278

責任編輯：李鐵民