本文作者Mike Dolan為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

路透倫敦6月23日 - 英國市場似乎帶着幾分疲態，接受了這樣一個現實：自2016年那場具有重大影響的脫歐公投以來的10年間，英國可能將迎來第七位首相。但除非這屆政府真正有所作為，否則根深蒂固的政治動盪只會繼續拖累本已步履蹣跚的經濟，並進一步壓縮修復空間。

在國外看來，人們普遍覺得英國正變得越來越難以治理：主要政黨內部派系林立，即便獲得為期五年的執政授權，也難以長期在領導人和政策方向上達成一致。

工黨領袖斯塔默只是過去10年動盪時期衆多被迫辭職或被執政黨趕下台的首相中的最新一位。如果偏左翼的伯納姆(Andy Burnham)接任，他將成為自10年前保守黨籍首相卡梅倫辭職以來的第七位首相。卡梅倫當年發起並輸掉了英國脫歐公投。

作為對比，在此前的10年裏，英國僅有三位首相，更早的兩個10年中，每10年甚至只有兩位首相。

公平地說，英國最終在2020年脫歐以及隨後的新冠疫情所引發的動盪，或許在很大程度上可以解釋為何自2016年以來唐寧街頻繁易主。

然而，這些因素與斯塔默下台關係不大，更令人擔憂的是一種不斷強化的趨勢：只要政府在任期內稍有不受歡迎的跡象，就可能成為更換領導人的理由。無論如何，這種局面顯然無法帶來脫歐後英國經濟所需的持續穩定的政策環境。目前英國經濟普遍被認為面臨增長緩慢、生產率低迷、結構性高通脹以及不斷上升的公共債務等問題。

圖：英國自脫歐以來的經濟增長

**是否值得警惕？**

但金融市場和投資者看起來相對樂觀。至少從周一的表面上看，富時100指數 .FTSE上漲近1%，英國公債收益率GB10YT=RR回落，英鎊兌歐元EURGBP=和美元GBP=上漲。

圖：英國股市波動性溢價不大

部分原因在於，這一局面早有預兆。受歡迎的伯納姆長期以來被視為可能接替斯塔默的人選，而工黨在5月地方選舉中的糟糕表現加速了他上周通過補選重返議會。

儘管近幾個月來斯塔默面臨的壓力與日俱增，但10年期英國公債收益率自3月中旬以來總體保持穩定，其波動不僅受到國內政治的影響，也受到伊朗戰爭及相關能源衝擊等外部因素影響。

圖：英國10年期公債較其他國家可比公債利差擴大，但近來企穩

巴克萊銀行分析師Jack Meaning和Cian Hennigan認為，伯納姆可能在一個月內入主唐寧街。隨後焦點將轉向他會選擇誰來接替斯塔默的忠誠盟友裏夫斯擔任財政大臣，以及財政政策將如何調整。

圖：英國10年期公債的波動性

不過，市場對英國未來道路實際上十分糾結。以犧牲經濟增長為代價的財政紀律，幾乎無法幫助英國經濟擺脫困境。無資金支持的支出擴張會動搖英國公債的穩定，而提高稅收則可能進一步抑制經濟增長。

巴克萊銀行的 Meaning 和 Hennigan 表示，如果只是機械地遵守現有預算規則，而不為投資支出作任何例外，就幾乎沒有實施擴張性政策的空間，並將在未來三年對GDP形成約1個百分點的「財政拖累」。

安盛集團首席經濟學家Gilles Moec寫道：「雖然短期內財政平衡當然至關重要，但更深層的問題在於英國究竟想要怎樣的增長模式。」

「正是由於缺乏明確的發展敘事，使斯塔默的處境變得困難；如果投資者相信英國有一項‘長期規劃’，即便財政政策在一定程度上偏離傳統規範，公債市場也可能予以容忍。」

大多數投資者也樂見英國在與歐盟疏遠10年後，重新加強與後者的融合，而伯納姆在這方面的積極性似乎至少不遜於、甚至超過斯塔默。

然而，儘管這些因素可以解釋市場為何對這次政治變動表現出相對溫和的反應，但如果一兩年內再次更換領導人，這條路很可能走向死衚衕。如果缺乏足夠的時間和起碼的領導穩定性，任何修復性的政策措施都難以真正落地。

圖：英鎊自英國脫歐以來的表現

(完)

(編審 汪紅英)

((Hongying.wang@thomsonreuters.com))