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路透華盛頓6月24日 - 三名熟悉此事的消息人士 透露，隨着美國證券交易委員會（SEC）對私募市場潛在問題展開調查，該委員會執法部門正在調查私募股權公司及其他資產管理機構通常用於持有其無法或不願出售的資產的基金。

這些要求匿名的人士稱，近幾個月來，SEC執法人員已將調查重點放在了若干「延續基金」（CVs）上。

這三名知情人士稱，調查內容涉及CV相關的潛在利益衝突、管理人如何對資產進行估值，以及向投資者披露的信息是否充分且一致。路透無法確認具體哪些基金正在接受調查，也無法確認這些基金持有何種類型的資產。

此前尚未有報導提及SEC對CVs的執法審查。

據Evercore稱，延續基金的受歡迎程度激增，去年由基金經理主導的二級市場交易額達1060億美元。

利率上升使得私募股權公司更難找到 (link) 願意支付與某些公司此前高昂估值倍數相當價格的買家，尤其是在疫情期間，當時利率較低且資金成本低廉。

地緣政治動盪、政策不確定性 (link) 以及人工智能帶來的顛覆性影響，進一步加劇了私募股權投資組合出售的壓力。

傳統私募股權基金的生命周期是有限的，通常約為十年。資本延續基金（CVs）使管理人能夠尋找新投資者，並將老基金的資產轉移到新基金中，從而延長持有期，同時讓現有投資者有機會套現。

因此，這些投資工具為管理人提供了一種向投資者返還現金的途徑，使其無需在市場疲軟時被迫以大幅折價向競爭對手出售資產，也無需因此實現潛在損失。儘管信貸資產的佔比正在增長，但CVs主要仍以股權資產為主。

美國證券交易委員會（SEC）內部的密切協調

知情人士稱，自去年年底以來，執法部門的工作人員還試圖與檢查、投資管理及其他部門建立一個被消息人士描述為非正式「工作組」的組織，以確保在不透明的私募信貸市場中加強協調與信息共享。

儘管美國證券交易委員會（SEC）的檢查人員長期以來一直在審查私募基金相關問題（包括延續基金），但此事的上報至執法部門以及跨部門協作，凸顯了監管機構對私募市場潛在問題的日益擔憂。

這些消息人士因討論私下執法事宜而拒絕透露身份。

基金經理們表示，他們通常會就延續基金交易尋求第三方意見。SEC的審查並不構成違規行為的證據，也不一定導致處罰或其他行動。

在上個月的一次活動中，SEC主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）表示，該機構正在調查針對私募信貸公司的欺詐指控，但未作詳細說明。該機構執法總監大衛·伍德科克（David Woodcock）上個月在 (link) 的一次活動中也表示，該機構「密切關注整個行業在流動性、費用、估值和利益衝突方面的潛在風險」。

市場監管力度加強

隨着私募市場在過去十年間迅猛擴張，監管機構已加強了對其的監督。但一位知情人士表示，去年年底，另類資產管理公司藍貓（Blue Owl） (link) OWL.N以及貝萊德（BlackRock） BLK.N 旗下基金 (link) 出現問題，引發了市場對私募信貸領域出現裂痕的擔憂，此後美國的監管力度進一步加大。藍貓公司拒絕置評。貝萊德尚未立即回應置評請求。

私募信貸廣義上指一系列非銀行商業貸款，儘管該市場的大部分由對私募股權投資組合公司的直接貸款構成。關於全球私募信貸市場規模的估計各不相同，但普遍認為其價值至少為1.8萬億美元。

得益於長達十年的近零利率環境，孖展成本大幅降低，推動私募市場蓬勃發展。如今，許多私募股權公司正苦於難以以盈利的方式剝離旗下企業。

根據諮詢公司貝恩公司（Bain & Co.）6月份的數據，私募股權公司目前積壓了超過3萬家未售出的投資組合公司。將這些公司納入延續基金（CVs）中，使私募股權公司能夠吸引新投資者，並向其原始投資者返還部分資金。

據投資銀行Evercore稱，由基金經理發起的所謂二級市場交易（其中CV交易佔絕大多數）去年交易額達1060億美元，高於2024年的700億美元。Evercore表示，其中信貸類交易佔去年總交易額的11%，高於2024年的5%。

批評者指出其中存在潛在的利益衝突，因為在通常流動性較差的資產交易中，投資經理身兼買賣雙方角色，這會產生扭曲估值的動機，並引發質疑：經理人是否向買賣雙方提供了相同的信息。

一些爭議已公開化。阿布扎比投資委員會（ADIC）去年就能源與礦產集團（EMG）發起的一筆CV交易提起法律訴訟，指控這傢俬募股權公司試圖強行推進存在利益衝突的出售。特拉華州一家法院駁回了該案，該CV交易已於3月完成。

EMG的一位代表表示，該交易已與多家顧問公司進行了分析，並稱這些指控「毫無根據且缺乏法律依據」。ADIC拒絕置評。