馬斯克旗下兩大資產的整合預期，正成為支撐特斯拉股價的關鍵敘事。

SpaceX上周完成史上規模最大的IPO，成為馬斯克名下市值最高的資產，令特斯拉股東承壓。然而，這場IPO也在華爾街點燃了另一種押注——投資者預期馬斯克最終將推動特斯拉與SpaceX合併，打造一個可與英偉達、谷歌和蘋果比肩的科技巨無霸。

這種預期已開始反映在市場定價中。特斯拉股價自SpaceX上市以來保持相對穩定，並於周一重新站上400美元，SpaceX股價周二小幅收漲1%，此前已連續三個交易日回落，市值蒸發6000億美元，IPO後的狂熱情緒持續消退。

Baird分析師Ben Kallo將兩家公司合併稱為"終極結局"，並預測交易將在12至18個月內落地，發生概率超過80%。

合併敘事提振市場情緒

SpaceX的上市改變了市場對特斯拉的敘事邏輯。

Tigress Financial Partners首席投資官Ivan Feinseth將此次IPO定性為特斯拉的"敘事催化劑"。持有特斯拉股票的Roundhill Financial首席執行官Dave Mazza表示，相比SpaceX上市前，他如今更加確信兩家公司可能走向合併。Mazza表示：

"多年來，特斯拉是持有馬斯克溢價的唯一公開途徑，但現在情況不同了，SpaceX以更清晰的方式詮釋了人工智能和太空的故事，特斯拉股價之所以能保持在400美元上方，是因為收購溢價正在形成。"

Kallo在研報中寫道，除SpaceX合併預期外，特斯拉潛在催化劑還包括Optimus機器人進展、歐盟監管機構對完全自動駕駛的進一步放行、美國Robotaxi業務擴張、Tesla Semi商業化落地以及能源業務新產品。

人工智能構成關鍵交集，估值落差是最大障礙

儘管特斯拉深耕電動汽車與人形機器人，SpaceX專注於火箭、衛星和星際探索，兩家公司的業務重疊並不明顯，但人工智能正在成為兩者的核心紐帶。

SpaceX於今年2月收購xAI，並隨後與特斯拉聯合成立半導體制造合資企業Terafab，進軍芯片製造領域。Kallo指出，兩家公司在規模化發展上存在共同需求，合併可使雙方"從更大規模中共同受益"。

任何合併交易的核心挑戰在於定價，而SpaceX估值的劇烈波動使這一問題更為棘手。

晨星分析師Seth Goldstein在IPO前的研報中指出，SpaceX估值在短短一年內出現跳躍式變化：一年前約為4000億美元，今年2月收購xAI時對應估值升至約1萬億美元，其中AI業務部分估值約2500億美元。截至周二收盤，SpaceX市值2.05萬億。Goldstein在研報中寫道：

"鑑於SpaceX在IPO前估值飆升，我們懷疑特斯拉股東是否會願意在SpaceX估值倍數遠高於特斯拉的情況下購買其股票。"

他同時指出，SpaceX現有股東接受大幅折價的可能性也不高，但若股價回落至其公允價值估值63美元附近，雙方的接受意願或將提升。

Goldstein補充稱，鑑於馬斯克的公司行動往往節奏較快，"如果一年內達成交易，我們也不會感到驚訝"。

合併若落空，馬斯克溢價消失，特斯拉要靠基本面

在押注合併的樂觀預期背後，風險同樣不容忽視。Roundhill的Mazza表示：

"沒有達成協議，特斯拉就沒有捷徑可走，SpaceX現在已經成為獲得馬斯克溢價的獨立途徑，特斯拉無法再借用這種熱度，它必須在Robotaxi和Optimus項目上取得實際成果，才能證明其股價的合理性。"

Baird的Kallo預測特斯拉第二季度交付量約為39.29萬輛，數據將於7月2日開市前公布；2026年全年交付量預計為168萬輛。