專題：頭部私募月報裏的「AI信仰」：東方港灣、渾瑾力挺，仁橋、澤元質疑，高毅觀望，寧泉致歉
進入中報季，頭部主觀私募陸續發布內部月報，覆蓋復勝、渾瑾、東方港灣、沖積、聚鳴、源樂晟、高毅、仁橋等多家機構。
從業績表現來看，重倉AI的機構業績領先，而押注內需和消費板塊的則明顯落後。當下，AI仍是當前市場最核心的主線，但機構內部分歧顯著。整體來看，各方共識在收窄，分歧在擴大；不過多數機構也承認，當前除AI外，尚難找到第二個足以容納大規模資金的產業方向。
作為成立於2004年的老牌百億私募，東方港灣今年以來收益達25%。但斌秉持「與偉大企業共成長」的投資理念，在此輪AI行情中始終重倉佈局，業績驗證了其判斷。
在最新月報中，但斌拆解了AI的產業邏輯，給出關鍵數據：北美四大科技巨頭2026年資本開支合計約7300億美元，按年接近翻倍——而2025年已增長67%。 在他看來，這不是概念炒作，而是真金白銀砸向AI基礎設施。
然而，但斌在月報中也做了「逆向思考」。他尤其擔心存儲漲價對下游CSP（雲服務商）利潤率的侵蝕——存儲佔CSP硬件資本開支的比例，已從AI浪潮初期的十幾個百分點推升至超過50%。而AI繁榮又極度依賴token成本的快速下降，「這兩個方向是背道而馳的」。
換句話說，但斌看到了AI產業鏈內部的結構性張力：上游存儲漲價擠壓下游雲服務商利潤空間，而下游AI應用繁榮又需要成本不斷下降。這是一組需要持續跟蹤的矛盾。
值得一提的是，但斌此前在微博中指出，本輪美股行情極具代表性。昔日抱團最強的七大科技巨頭集體調整，但市場資金並未離場，而是大規模調倉湧入半導體設備、先進製程、算力硬科技等高景氣賽道。資金態度明確，積極擁抱有產業迭代、業績落地支撐的硬核科技，走出典型的結構性分化行情。
而A股市場正在完全復刻這套K型邏輯：
向上撇「丿」——半導體、AI算力、國產替代等硬科技賽道，依託全球AI資本開支擴張、政策扶持與持續訂單兌現，成為機構和北向資金的核心持倉。
向下捺「丶」——缺乏技術壁壘、內需疲軟、產能過剩的傳統板塊，沒有成長邏輯支撐，資金持續出逃，估值不斷下修，長期弱勢震盪，持倉體驗極差。
但斌表示，這種冰火兩重天的走勢，並非短期情緒波動，而是硅基經濟迭代升級、替代傳統碳基經濟的時代級定價重塑。全球資本市場已告別普漲普跌，正式進入「強者恒強、弱者恒弱」的格局。
在極致K型分化中，擇時不再重要，選對賽道、站對位置纔是投資核心。堅守高景氣硬科技主線，規避弱勢傳統資產，方能順應產業長期趨勢，把握分化中的長期紅利。
責任編輯：公司觀察