新增SK海力士的ADR計劃及收盤股價

Hyunjoo Jin/Heekyong Yang

路透首爾6月24日 - SK海力士（000660.KS）超越三星電子（005930.KS）(link) 成為韓國市值最高的企業，這是該公司14年來持續押注的巔峯之作——這一戰略曾招致質疑和嘲諷，但最終使其成為全球人工智能淘金熱的核心。

2012年，SK集團收購了海力士半導體，這筆交易當時被認為在財務上不負責任。相比之下，三星的估值是SK海力士的10倍以上，並且是動態隨機存取存儲器（DRAM）領域的全球領導者——這種存儲器為筆記本電腦和智能手機提供動力。

為了尋求競爭優勢，SK海力士押注於一種當時被視為小衆的內存類型：高帶寬內存芯片$(HBM)$。這種芯片雖然能快速傳輸數據，但尚未被數據中心客戶廣泛採用。

該公司於2014年與超微半導體公司（Advanced Micro Devices， AMD.O）聯合推出了全球首款HBM產品，但在第二代芯片的開發上遭遇挫折，於2010年代末期落後於三星。據兩位前高管透露，這促使公司高管們就是否停止HBM研發展開了辯論。

當時負責SK海力士HBM研發工作的沈大勇表示，他們最終決定加倍下注，對技術進行全面升級，並大量投資於新的生產能力，因為他們預計英偉達 NVDA.O ——當時作為面向計算和電子遊戲市場的3D圖形芯片供應商——的需求將不斷增長。

這一豪賭——包括擬向利川封裝廠及其他資產投資逾8000億韓元——起初似乎適得其反。2019年，隨着英偉達和加密貨幣礦工的需求急劇下滑，該工廠面臨產能利用率不足的困境。

「2019年那段日子真是讓人頭疼，」沈大勇說道，「那條生產線已經過時了。」

但這一決策最終獲得了回報：2022年OpenAI推出ChatGPT後，點燃了人工智能熱潮，全球對HBM芯片的需求隨之激增。HBM芯片已成為英偉達用於數據中心訓練和運行AI模型的AI加速器中不可或缺的組件。如今，SK海力士已成為英偉達的主要HBM供應商。

「沒人預料到HBM市場會呈現如此爆炸性的增長，」沈大勇表示，「但在性能和產能方面，我們早已做好了準備。」

路透採訪了包括沈大勇在內的三位SK海力士前高管，並查閱了兩本關於該公司的書籍，以幫助闡明其早期發展歷程和如彗星般崛起的歷程。

針對路透就該報導提出的提問，SK海力士拒絕置評。

近期韓國股市波動劇烈，周三收盤時，SK海力士的市值跌至低於三星電子的水平。周三有報導稱三星電子可能回購股份 (link)，其股價隨後上漲了9.8%。

危機四伏

該公司於1983年以「現代電子」之名成立，在更名為SK海力士之前，歷經了多次危機和收購。

2001年，隨着芯片價格暴跌，該公司一度瀕臨破產，隨後在以國有銀行為首的債權銀行救助下得以渡過難關。

此後，債權人曾多次試圖出售其持股，包括2002年試圖出售給美光科技（MU.O），但該決定遭到了公司董事會的否決。

十年後，當時以電信和能源業務著稱的SK集團收購了海力士，這筆交易促使標準普爾評級服務公司將SK電訊的評級展望下調為「負面」 (link)，並警告稱半導體行業具有高度周期性，且需要鉅額資本支出。

SK集團董事長崔泰元在一本於1月出版的書中闡述了他的想法。

「我們收購海力士時，我真正想實現的目標是將其從一家大宗商品內存生產商轉型為一家產品不可或缺的主流半導體公司，」崔泰元表示。

SK海力士前人力資源高管玄善燁表示，正是作為「弱者」的身份，促使公司更加努力。

「我們認為，在普通DRAM產品領域，要超越三星是不可能的，」他說，「我們迫切希望改變市場格局，我們需要一次突破。」

後來，SK海力士對HBM的專注使其比三星更快地從全球內存行業的繁榮與蕭條周期中恢復過來。2023年，一場嚴重的行業低迷重創了內存價格，導致SK海力士報告年度營業虧損7.73萬億韓元。

2024年，該公司創下歷史最高營業利潤紀錄，並在2025年短暫超越三星，成為全球最大的DRAM製造商。

「誰也沒想到SK海力士會超越三星，」首爾國立大學工商管理學教授申在勇表示。

「在這個需要鉅額投資的資本密集型行業中，排名第二的企業幾乎不可能追上市場領頭羊。HBM正是他們實現逆轉背後的強大驅動力。」

如今，三星正奮起直追。其內部代工業務為HBM芯片提供關鍵組件，而SK海力士則依賴台灣積體電路製造公司 2330.TW，採用技術水平較低的工藝生產所謂的「基底芯片」。

SK海力士的蓬勃發展推動了韓國經濟和股市的增長，也使其員工成為備受青睞的婚配對象 (link)。周三，該公司表示 (link) 計劃於7月通過發行美國存託憑證（ADR）籌集最多45.45萬億韓元（294.3億美元），以擴大投資者基礎和生產能力。

其股價今年已飆升逾340%，表現甚至超出了公司高層的預期。

據《超級動能》一書稱，SK集團董事長崔在2024年曾表示，SK海力士應力爭實現1,000萬億韓元的市值，並最終將其提升至2,000萬億韓元。

本周一，該公司以近2,100萬億韓元的市值成為韓國市值最高上市公司。