來源：華泰期貨
作者： 師橙
市場要聞與重要數據
期貨行情：
2026-06-24，滬銅主力合約開於 103100元/噸，收於 103550元/噸，較前一交易日收盤-0.03%，昨日夜盤滬銅主力合約開於 73，810元/噸，收於 74，060 元/噸，較昨日午後收盤上漲0.47%。
現貨情況：
據 SMM 訊，昨早盤滬銅 2607 合約走出 M 型行情，開 103000 元 / 噸，先下探 102900 元 / 噸，衝高至 103360 元 / 噸後區間震盪，收於 103180 元 / 噸；隔月月差 Contango10-50 元 / 噸，當月進口虧損收至 30-80 元 / 噸。上海現貨購銷情緒按月小幅回升，早盤持貨商多輪下調報價，平水、溼法、非標銅貼水持續擴大，僅優質好銅小幅升水。明日常州貨源寬鬆削弱升貼水支撐，月末回款帶動商家甩貨降價趨勢延續。銅價走低帶動下游訂單小幅回暖，終端逢低採購增多，但壓價為主、追高謹慎。進口虧損靠近了平衡線，需留意外盤流入。短期現貨拋壓仍存，今日滬銅現貨貼水或小幅擴大。
重要資訊匯總：
美國總統特朗普在社交媒體平台發文稱，伊朗已告知美國，目前通過霍爾木茲海峽的船隻「沒有任何通行費、保險費用或其他任何形式的收費」。特朗普同時威脅道，如果相關信息不屬實，美方將立即終止相關談判。對於臨時取消旨在降低住房成本和增加住房供應法案的簽署計劃，特朗普表示，不會簽署那個法案，自己比任何人都懂房地產，降息纔是關鍵。國際海事組織（IMO）公布霍爾木茲海峽撤離計劃操作細則，稱超過1.1萬名滯留在海灣地區船舶上的船員將按照統一協調機制分階段撤離。根據安排，伊朗負責北部航線的交通管理和航行協調，阿曼與美國負責南部航線的相關協調工作，船舶可根據自身風險評估自主選擇航線。
礦端方面，外電6月24日消息，澳交所上市礦企American West Metals持續推進加拿大努納武特地區Storm銅銀項目開發，通過深度優化選礦工藝流程、礦山開採方案及配套工程細節，項目預可行性研究（PFS）進入最終收尾階段，預計2026年三季度正式落地定稿。本次精細化打磨旨在進一步降低項目開發風險、完善技術落地路徑，全力保障這座加拿大新興銅銀礦山具備長期穩健投資回報能力。報告由Sacre Davey、Ausenco及因紐特承包商Nuna Group聯合編制，將優化選廠流程與採礦計劃，重點釋放高品位銅銀價值。此外，英美資源集團（Anglo American）通過其持股50.1%的子公司Anglo American Sur，與智利國家銅業公司（Codelco）簽署最終協議，實施Los Bronces與Andina銅礦的聯合開採計劃，落地相鄰兩大核心礦區聯合開採規劃。雙方將整合英美資源旗下洛斯布朗塞斯（Los Bronces）銅礦與Codelco旗下安迪納（Andina）銅礦，通過統一礦山開發方案、共享基礎設施與開採體系，盤活連片優質銅礦資源，打造全球極具價值的銅礦協同開發標杆項目。該計劃預計在21年內額外釋放270萬噸銅，年均增產12萬噸低成本銅，雙方平分產量，僅需少量資本投入，預計創造至少50億美元的共享價值。協議尚需獲得相關環境許可，預計2030年前完成。
冶煉及進口方面，外電6月22日消息，波蘭礦企KGHM披露5月產銷數據，銅、白銀均出現銷量高於產量、消耗庫存保供應的情況。當月可售銅產量5.85萬噸，銷量6.21萬噸，去庫3600噸；白銀產量129.4噸，銷量164噸，產銷缺口34.6噸，凸顯實物金屬需求剛性。當前銅市受礦端供應收縮、冶煉加工費低迷雙重壓制，全球銅精礦增量有限，礦山小幅減產易引發市場波動。疊加關稅政策擾動，貿易商向北美轉移現貨，歐亞流通庫存被階段性收緊。短期銅價由需求復甦與海外礦企產量指引主導，若更多礦企減產惜售，銅市緊平衡或將進一步轉向短缺。
消費方面，國內銅終端消費呈現結構性分化，傳統消費淡季拖累整體需求，新能源、AI 算力配套成為僅有的支撐板塊，家電、普通消費電子、衛浴五金需求持續走弱。銅價高位運行壓制下游採購意願，市場整體以剛需點價為主，銅價回調時逢低補庫小幅回暖，價格反彈後終端迅速觀望，無大規模補庫行為。電力線纜領域僅海上風電、數據中心線纜訂單穩定，地產相關銅材訂單持續低迷；新能源汽車、工業電機需求保持穩健，對沖家電行業淡季拖累。端午假期前置備貨需求釋放不及預期，中下游加工廠主動控制原料採購節奏，原料庫存持續下降，成品庫存被動累積，企業排產節奏收縮。展望下周，節後終端需求僅小幅邊際修復，傳統淡季壓力仍將持續，高銅價會持續抑制企業囤貨意願，成交依舊依賴盤面回落帶來的剛需採購。AI、新能源賽道訂單具備韌性，成為需求唯一支撐，整體終端消費難出現趨勢性回暖，直至 7 月下旬淡旺季切換窗口到來，市場成交活躍度纔有望持續改善。
庫存與倉單方面，LME 倉單較前一交易日變化-3000.00噸萬341925噸。SHFE 倉單較前一交易日變化-137 噸至74943噸。6月 22 日國內市場電解銅現貨庫 20.81萬噸，較此前一周變化 1.38萬噸。
策略
銅：中性
總體而言，目前市場對於聯儲局加息預期不斷增強，甚至有評論稱年內需加息三次，而下次議息會議離開當下還相去甚遠，期間內難將此種預期證僞。貴金屬價格已經再度遭受中創，在這樣的情況下，銅價或也難獨善其身，當下暫時以觀望為主，關注10萬一線關口支撐情況。
套利：暫緩
期權：暫緩
風險
國內需求下降過快 庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
投資諮詢業務資格： 證監許可【2011】1289號
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責任編輯：朱赫楠