2026 年 6 月 25 日（周四），美國紐約證券交易所交易大廳內，交易員正在參與 DPC 控股有限公司的首次公開募股交易。

　　本周市場出現諸多關鍵事件：美光科技財報出爐後股價大漲兩位數、美國 GDP 與通脹數據向好、蘋果股價大幅下挫。

　　按理說，多重因素本該推動美股在周四出現大幅行情波動，但標普 500 指數最終收盤點位幾乎與周三持平。

　　交易員先是拋售隔夜隨美光上漲的多頭頭寸，納斯達克 100 指數期貨從早盤高點回落 3%；而後市場下半場逢低買入，這隻科技權重為主的指數當日最終收漲 0.75%。

　　指數劇烈震盪後卻回到原點，這一現象背後，或許意味着機構做市商持有依靠市場波動率獲利的期權頭寸：一旦行情出現大幅升跌，做市商會選擇止盈 —— 市場下跌時買回看跌期權，市場大幅拉升時賣出看漲期權。

　　這類操作會將股指約束在固定區間內，期權交易領域將該現象稱作做多伽馬（Long Gamma）。通常以賣出期權為主的交易商，在期權臨近到期時，會更願意持有價格更低的虛值期權合約，本輪月度期權將於 6 月 30 日（周二）到期。

　　期權數據分析機構 SpotGamma 創始人布倫特・科丘巴表示：「當前無論是寬基指數還是頭部個股，做市商都處於做多伽馬的狀態，這也是市場走勢趨於平穩的核心原因。一旦 AI 板塊估值重定價、出現類似深度求索式的行業黑天鵝事件，或是市場預期利率進一步上行，當前平穩格局就會被徹底打破。」

　　儘管美國四季度 GDP 增速超預期錄得 2.1%，個人消費支出（PCE）通脹率升至 4.15%，創下 2023 年 4 月以來新高，周四債市整體表現平穩。長期美債 ETF（TLT）收盤僅波動 3 個點子。

　　結合科丘巴的分析，當標普 500 指數跌至 7200 點下方時，做市商大概率會進場買入；當指數上漲突破 7400 點，則會選擇逢高賣出。

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責任編輯：郭明煜